俗話說，新官上任三把火。華商基金新任董事長蘇金奎面對的是規模放緩、業績滑坡、投研踩雷“三座山”。
6月22日，華商基金釋出公告稱，自2024年6月21日起，蘇金奎出任董事長。原董事長陳牧原因董事會換屆于同一天離任。
華商基金成立于2005年，第一大股東為華龍證券，持股46%。深圳市五洲協和投資有限公司、濟鋼集團有限公司分别持有華商基金34%和20%的股份，分列第二、第三大股東。
根據公告，蘇金奎現任華龍證券股份有限公司黨委副書記、總經理、董事，曾任華龍證券股份有限公司投資銀行部項目經理，計劃财務總部會計、副總經理、總經理，華龍證券股份有限公司總會計師、副總經理。曾就職于化學工業部化工機械研究院、上海恒科科技發展有限公司。
華商基金前任董事長陳牧原同樣來自華龍證券。在2019年7月陳牧原出任華商基金董事長時，該公司資産管理規模約為200億元，截至2024年一季度末，華商基金資産管理規模增長至約1300億元，非貨币基金規模超過1100億元，成為一家行業腰部公司。
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告别規模高增長時代
根據東方财富Choice資料，自2021年第2季度起，華商基金的資産規模持續增長，特别是從2022年第3季度開始，連續三個季度（即2022年第3季度、第4季度以及2023年第1季度）實作了環比兩位數增長，但這一快速增長态勢于2023年第2季度起戛然而止，2024年第1季度環比增速隻有1.82%。
在最近這三個季度中，華商基金公司股票型基金規模從15.83億元增加到16.80億元，增加了0.97億元；混合型基金規模從604.74億元減少到524.07億元，減少了80.67億元。權益類基金規模總計減少79.7億元。
同期，債券型基金規模從450.74億元增加到592.92億元，增加了142.18億元；貨币基金規模從117.92億元增加到162.98億元，增加了45.06億元。固收類基金規模總計增加了187.24億元。
不難看出，華商基金規模位次主要依靠低風險産品來維持。近年A股表現低迷，投資者風險偏好降低，基金公司主打固收類産品，這也是行業通行的做法。然而，對于華商這家主打主動權益投資的基金公司來說，卻意味着傳統長闆的削弱。
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知名基金經理業績翻車
市場對華商基金的定位，是一家以主動管理能力為核心競争力的老牌基金公司。
但近年來，華商基金主動管理投資卻引發了不少争議。如抛出“三無主義”投資理論的基金經理高兵，作為華商基金旗下明星基金經理，高兵提出“無架構、無理念、無風格”的理念，也就是“不再想用任何架構和理念束縛自己，什麼能漲就買什麼，一切為了給産品淨值服務”。
近年來，市場整體低迷，結構性機會較多，風格快速輪動，不同資産分化加劇，這種市場環境不僅讓普通投資者難以應對，也給機構投資者帶來了極大的挑戰，“喝酒吃藥”等傳統配置政策失效，AI大模型等技術創新提供了新的産業投資機會。高兵提出的“三無主義”一定程度上反映了其對市場偏好變化的思考，但突破條條框框的束縛不等于信馬由缰。即使是面對創新産業、新興概念，專業投資者決策仍然要遵循理論架構和基本邏輯的方向性指引。
截至6月25日，高兵投資業績一覽 來源：東方财富Choice
高兵自2021年以來開始管理的8隻基金，在任職期内全部為負收益，跌幅最小的華商雙擎領航回報率為-36.39%，跌幅最大的華商新能源汽車混合C回報率為-58.78%。
這8隻基金中隻有華商智能生活、華商新能源汽車A/C為行業主題基金，其餘基金并沒有明确的行業配置限制。特定行業闆塊走勢對行業主題基金有決定性影響，除去這個因素，上述業績資料表明高兵的行業配置政策的确出現了明顯失誤。
狼叔複盤基金定期報告資料後發現，高兵今年主要重倉了計算機和醫藥行業，而這兩個行業正是今年以來領跌市場的行業。事實表明，高兵所倡導的“把每個階段能漲的股票找出來”，在實際操作層面卻變成了追高或是抄底抄在半山腰。
同源資料顯示，梁皓、何奇峰等多位華商旗下權益類基金經理，任職期也都出現了30%或以上的虧損。
相比之下，華商基金權益投資總監周海棟業績表現穩健，先後管理10隻基金，隻有2隻任職期負回報，且虧損幅度未超過15%。其餘8隻基金中有6隻年化回報率上雙，目前在管基金年化回報率最高的是華商新趨勢優選，達到了16.48%。
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明星扛旗隐憂再現
周海棟目前在管基金總規模超過300億元，一個人扛起了華商基金權益類投資的半壁江山。明星基金經理在華商基金成長史上如同蕭何，成敗皆在于此。
華商基金行業地位的第一次大幅提升，發生在2010年。當年華商基金“五虎将”王鋒、孫建波、莊濤、田聖明、梁永強包攬了當年權益類基金年度冠亞軍，打敗了王亞偉管理的華夏大盤精選。當年，華商基金資産規模伴随業績同步走高，第一次突破了200億元，2015年超過了700億元。但此後“五虎将”散場，莊濤、孫建波等投研核心人物先後離任。2018年7月，時任華商基金總經理的梁永強離職，此後多位基金經理也選擇離開，當年華商基金規模重新回到200億元。
值得注意的是，梁永強離職正是發生在陳牧原任職華商基金董事長的前一年。而在近期蘇金奎走馬上任前，華商基金又出現了高冰卸任多隻基金的人事變動。
相似的人事動蕩、明星基金經理扛旗的隐憂，再次擺在了新任董事長面前。
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投研踩雷現隐患
此番蘇金奎接替陳牧原出任華商基金董事長，還面臨着與前任相似的另一個問題——投研體系管理。
2018年，華商雙債豐利A/C等多隻華商基金旗下債基踩雷，重倉持有的15華信債、11凱迪MTN1兩隻債券違約，導緻相關基金淨值大幅下跌。華商保本1号持有的上海華信國際集團16申信01債券，因為兌付危機問題，導緻基金跌破面值。華商穩健雙利、華商穩定增利兩隻基金踩雷*ST華澤，股票下調後估值為0.55元，下調比例高達95%。
近兩年，華商基金持倉中又一次出現了問題股票。軟體企業東方通在2017年和2018年對外大筆收購擴張，積累了大量商譽泡沫，2022年和2023年連續兩年虧損，2023年淨利潤虧損達到6.73億元，近年來該公司還因為資訊披露違規等問題被交易所問詢。2023年開始，華商基金重點投資東方通，最多時有五隻華商旗下基金進入東方通季度前十大流通股股東。這樣一家問題明顯的公司是如何被選入基金公司股票池，并順利成為重倉股的？
華商基金投研體系管理的纰漏，有待新任董事長打更新檔。
來源：首頁新聞财經觀察