人民币跌破7.3，刷七個半月新低

匯率貶值并非隻在中國，在美國高利率背景下，亞洲貨币跌至逾19個月以來最低水準。其中，日元兌美元匯率更是跌38年新低

文｜康恺

編輯｜張威

人民币匯率持續走低。

6月26日盤後，離岸人民币兌美元跌破7.3關口，繼刷七個半月新低。6月27日，離岸人民币開盤價仍走低，報7.3004。

與此同時，6月27日早盤，在岸人民币兌美元匯率繼續回落，報7.2665，亦重新整理近七個半月新低。

這是人民币匯率貶值的進一步延續。6月11日，在岸人民币兌美元匯率越過7.25，跌至近七個月新低。當日，在岸人民币兌美元匯率盤中最低觸及7.2545，較七個月前下跌1.4%。

此外，人民币匯率中間價亦持續走弱。截至6月27日，人民币匯率中間價已連跌七日，亦續創逾七個月低點。當日，該值7.1270。

匯率貶值并非隻在中國，在美國高利率背景下，亞洲貨币跌至逾19個月以來最低水準。其中，日元兌美元匯率更是跌38年新低。

澳新銀行資深中國政策師邢兆鵬認為，美元走強，人民币作為低息貨币同樣面臨套息困局。目前人民币匯率很大程度受外部環境影響。美聯儲降息前景未定，歐元區仍有可能繼續降息，疊加法國議會選舉右傾化，美元指數是以不斷走強。

瑞穗銀行亞洲首席外彙政策師張建泰表示，人民币匯率中間價七連跌，凸顯監管對匯率有序貶值的容忍度不斷上升，未來中國人民銀行（下稱“中國央行”）可能将2023年9月的低點7.3503元視為最終底線。在政策發力下，中國經濟正在改善，這将為人民币匯率提供支撐。

中間價七連跌

邢兆鵬認為，人民币匯率走貶，主要因素在于外部。美聯儲降息預期一再推遲，推高美元指數。同時，在歐洲市場，歐元區仍有可能繼續降息，疊加法國議會選舉右傾化，使得歐元持續走弱。由于歐元在美元指數中權重最大，這又反向推動美元走強。

6月25日，美聯儲理事鮑曼表示，預計2024年美聯儲不會有任何降息行動，其降息行為或推遲至2025年。受此影響，6月27日開盤，美元指數已升至106.05高位。

6月26日，歐洲央行首席經濟學家連恩稱，随着時間推移，該央行預計會有更多降息。

法國國民議會選舉首輪投票即将舉行，極右翼政黨國民聯盟擴大領先優勢。彭博綜合民調顯示，目前國民聯盟支援率升至35.4%，泛左翼聯盟的支援率則降至28.1%。一般而言，極右翼政黨傾向推行脫歐政策，不利于歐元。

在匯率貶值之際，人民币匯率中間價亦跌至逾七個月低點。截至6月27日，人民币匯率中間價報7.1270，已連跌七日，創一年來最長下跌紀錄。

人民币匯率中間價由中國央行設定，現行交易規則規定在岸人民币即期價的日内波幅不能超過中間價的上下2%。中間價不僅制約了在岸人民币漲跌幅，也釋放了人民币未來走勢的重要政策信号。

在邢兆鵬看來，人民币匯率中間價穩步上行，凸顯監管對匯率有序貶值的容忍度不斷上升。

“這背後的原因在于，臨近季末大量套息交易需要平倉，縮窄中間價和即期匯率價差，可以引導這部分頭寸提前平倉，釋放貶值壓力。另外目前很多有涉外業務的企業半年報的外币資産負債以人民币匯率中間價計價，縮窄價差也有助于企業管理匯率風險。”他說道。

張建泰也認為，監管對人民币匯率有序貶值的容忍度不斷上升。雖然中美利差對人民币構成持久壓力，但考慮人民币一籃子匯率仍較強，人民币兌美元匯率仍有适度貶值空間。

截至6月21日，CFETS人民币匯率指數報99.97，較年初上升了2.6%。

貶值風險可控

展望下半年人民币匯率，邢兆鵬認為，人民币匯率雖有壓力，但仍将在7.25-7.30區間震蕩。從技術面上來看，在岸人民币匯率并沒有跌破7.27、7.28、7.30的三個關鍵點位。此外，中國大型國有銀行仍在為市場提供美元流動性，這使得人民币匯率貶值風險可控。“未來人民币匯率走勢仍要盯緊美聯儲。”他說。

張建泰認為，中國央行料繼續釋放人民币貶值壓力，但會将2023年9月的7.3503低點視為最終底線。短期來看，人民币匯率仍将維持較緩慢的貶值速度。如果人民币即期開始脫離交易區間下限，表明人民币貶值壓力已得到釋放。

對于下半年美聯儲如何降息，高盛認為，美聯儲或将于9月、12月開啟兩次降息。

富蘭克林鄧普頓首席市場政策師Stephen Dover表示，在6月議息會議上，美聯儲釋放了鷹派信号。不過，美聯儲官員仍預計到2025年底将降息五次，意味着長期來看美聯儲貨币政策仍将走向寬松。未來，美聯儲貨币政策仍将繼續高度依賴資料，目前美國經濟活動繼續穩步擴張，通脹有所緩解但仍處于高位。

邢兆鵬稱，當美國通脹企穩、消費走弱時，美聯儲降息空間将進一步加大。美國密歇根大學消費者信心指數已經下行接近60關鍵水準，這暗示美國消費動能或失速。

美國2024年總統選舉正将進入電視辯論環節，地緣政治因素亦将影響人民币匯率。

在邢兆鵬看來，如果共和黨總統候選人特朗普勝選，其或通過施加關稅的方式對人民币匯率造成威脅。美國政府每增加10%的關稅，或對人民币匯率帶來1.5%的貶值壓力。

高盛在6月25日的研報中稱，圍繞全球貿易政策的講話和行動正在更趨鷹派，特朗普若勝選可能導緻美國進口商品面臨高昂關稅，報複措施和摩擦更新或将接踵而至。貿易政策不确定性指數已升至2018年-2019年貿易戰以來的最高水準。據該行測算，貿易戰風險為美國上市企業的投資同比增速帶來了0.3個百分點的拖累。

Stephen Dover表示，對美國選民來說，經濟問題一直比其他任何問題都重要。不少選民正抱怨拜登執政時期整體物價高企的現象。對很多美國家庭來說，美國的通脹問題主要歸咎于“拜登經濟學（Bidenomics）”導緻的預算赤字或美聯儲的一些“失誤”。

此外，中國經濟基本面亦是影響人民币匯率的重要因素之一。

邢兆鵬認為，從通脹、工業生産、出口等資料來看，中國經濟正企穩向好。未來中國經濟基本面能否持續回暖，未來還要看财政政策發力的力度與成效。