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家族普遍重新評估其投資組合，并增加對 固定收益和私募股權的配置。在金融市場持續上行、對經濟恐将衰退的擔憂、債券收 益率多年保持高位的背景下，許多家族辦公室比往年更 加重視重新評估其資産配置。超過一半的受訪者增加了 固定收益投資，38%的受訪者擴大了私募股權投資，另 有38%削減了公募股權配置。
受訪者的主要關切較多，而且超越了金融 範疇。家族辦公室的前三大關切事項為：家族資産保值（68%）、 培養下一代成為負責任的财富所有者（60%）和確定家族 有共同的目标與願景（52%）。家族辦公室尤其關注通貨 膨脹（56%）、加息（51%）和中美關系（48%）對金融市 場和經濟的影響。
2023年上半年投資組合增值，對未來一年 普遍樂觀。在2023年上半年資産價格不斷上漲的情況下，三分之 二的受訪者認為投資組合市值會随之增長。值得注意的 是，幾乎所有的受訪者均預期未來12個月的投資組合回 報為正。
多數家族持續重視直接投資，但亦有些家 族持謹慎态度。直接投資仍是重點關注領域，80%的家族辦公室參與了 直接投資。不過，盡管66%的受訪者表示正在尋找低估 值資産的投資機會，但約38%的受訪者由于經濟不确定 性而暫停開展新的直接投資。
多數家族辦公室重視财富管理和投資管理， 鮮有家族辦公室重視促進家族團結和長存久 安，而家族卻對此日益擔憂。家族辦公室一直以來都比較重視财富管理（74%）和 投資管理（55%），相對忽視促進家族團結和長存久安 （21%）。但從2022年開始，超過一半的家族最關心的 問題是培養下一代成為負責任的财富所有者，并確定家 族有共同目标和願景。家族辦公室職能未能完全比對家 族要務，這着實令人擔憂，因為家族的這種憂慮反映了 需為家族積累财富和讓家族管好财富的雙重必要性。
家族辦公室的投資職能專業化發展速度最快。家族辦公室最快最好地實作了投資職能的專業化，如設 立投資委員會（64%）和制定投資政策聲明 (IPS) (51%)。 家族辦公室的非投資職能走向專業化則是一個更漫長的 過程，包括設立理事會（48%）和制定上司人接班計劃 （31%）。家族本身也需要更多的時間來确立更為正式 的專業化路徑，比如制定家族章程 (32%)、家族接班人 計劃（28%）和下一代教育計劃（21%）。後兩項對家族 而言尤為重要。
家族情況改變和調整經營格局，對家族辦公 室而言既是挑戰、也是機遇。颠覆性技術發展、全球化與去全球化交織、社會政治經 濟變遷等外部力量給商業和投資帶來挑戰，同時也蘊 含着機遇。内部驅動因素也是如此，包括家族成員的代 際傳承、價值觀演變、整個家族更加多元和地域分散 更廣等。是以，52%的受訪者認為最大的挑戰來自于适 應不斷變化的情況，其次是滿足家族成員的需求和期 望（50%）。
從可持續投資意向轉化為實際行動之間的巨 大差距正在縮小*。雖然從可持續投資意向轉化為實際行動之間仍存在相當 大的一段差距，但随着對可持續發展的日益重視以及投 資主題和投資工具的不斷豐富，這一差距正在縮小。各 家族表示，獲得财務業績優異的可持續投資機會，或可 進一步縮小這一差距（51%）。
慈善事業的重心尚未根據新生代的看重事項 進行調整。雖然慈善事業的重心尚未根據新生代的看重事項進行相 應調整，但各家族越來越意識到，慈善事業的代際轉型即 将到來。目前各家族正尋求支援，助力下一代參與慈善事 業，規劃慈善事業的新一代上司人接班事宜（38%），并 将慈善事業納入家族的總體财富規劃戰略（34%）。優質固定收益及另類投資配置增加 前三大關切是通貨膨脹、加息和中美關系 繼2022年下跌後，投資組合價值2023年實作反彈 幾乎全部受訪者均預計未來一年投資組合将增值在2023年金融市場持續上行、經濟恐将衰退擔憂的背景下，許多家族辦公室比往 年更重視加快調整其資産配置，采取了防禦性與加大風險偏好并重的政策。 值得注意的是，超過一半的受訪者表示加大了固定收益配置，38%的受訪者增加了 私募股權配置，另有38%受訪者削減了公募股權配置。
這表示家族辦公室調整了以 往常見的投資模式，即着眼長遠、部署耐心資本并進行邊際短期調整。 在金融市場和宏觀經濟方面，家族辦公室的前三大關切為通貨膨脹（56%）、加息 （51%）和中美關系（48%）。但前述三項的先後排序因地區而異，北美（64%）的 首要關切是加息，歐洲和中東（52%）的首要關切是俄烏沖突，亞太（64%）是中 美關系，拉美（63%）是通貨膨脹。 由于普遍預測的經濟衰退尚未到來，投資組合市值有所反彈，逆轉了去年的虧損 頹勢。三分之二的家族辦公室表示年初至今投資組合有所增值。 值得注意的是，幾乎所有的受訪者均預期未來12個月的投資組合回報為正。
去年的資産配置變化-全球總覽。我們注意到，去年的資産配置出現顯著變化。由于收益率大幅上行，大約一半的受訪者（51%）增加了固定收益配 置。相較兩年前僅有20%受訪者增配了固定收益，這一增速相當引人矚目。在所有資産類别中，現金配置的差異最 大，47%的受訪者增加了現金配置，而24%的受訪者減少了現金配置。38%的受訪者增配了私募股權，較前兩年（分别 為63%和52%）明顯放緩。房地産配置最為穩定，56%的受訪者維持其權重不變，29%的受訪者增配了房地産。公募股 權配置回撤幅度最大，38%的受訪者表示減配了公募股權，而該項資料在2021年和2022年分别隻有19%和28%。
按資管規模劃分。相比規模較大的家族辦公室，規模較小的家族辦公室更青睐增配固定收益資産（分别為50%和52%），同時也更有可能 減配固定收益資産（分别為6%和14%）。此外，相比規模較大的家族辦公室，規模較小的家族辦公室更傾向于減配公 募股權（分别為34%和43%），而不怎麼傾向于增配公募股權（分别為26%和15%）。
按地區劃分。在歐洲、中東和非洲以及拉美，固定收益增配的幅度最大（分别為67%和60%）。在北美和亞太地區，現金增配的幅度 最大（分别為51%和54%）。另一方面，北美、拉美和亞太地區配置降幅最大的是公募股權資産（分别為36%、44%和 40%），但歐洲、中東和非洲配置降幅最大的是現金資産（37%）。
影響金融市場和經濟的近期關切因素
全球總覽。在家族辦公室高管的近期關切因素中，通貨膨脹和加息的雙重憂慮首當其中（56%和51%）。對中美關系和金融體系 穩定性的擔憂緊随其後，分别為48%和38%。
按資管規模劃分。總體而言，規模較大和規模較小的家族辦公室對全球經濟和市場面臨的關鍵問題表現出類似的關切度。二者差異最 大的一點是，規模較小的家族辦公室比規模較大的同業更關心金融體系的穩定性（分别為44%和34%）。
按地區劃分。不同地區對各項因素的關切程度也各不相同，其中，北美家族辦公室的首要關切是加息（64%），歐洲、中東和非洲 家族辦公室的首要關切是俄烏沖突（52%），亞太地區家族辦公室的首要關切是中美關系（64%），拉美家族辦公室 則是通貨膨脹（63%）。
年初至今投資組合市值變化預測（%）*
全球總覽。由于外界普遍預測的經濟衰退迄今尚未出現，受訪者投資組合市值在經曆了去年的虧損後，于年初至今出現反彈。 超過三分之二的受訪者表示，2023年1月至6月期間，投資組合總市值有所增加，大多實作了0%至10%的增值。盡管金融 市場在此期間表現強勁，但超過四分之一的受訪者表示其投資組合價值有所下滑。約有12%的受訪者跌幅超過10%。
按資管規模劃分。總體而言，規模較大和規模較小的家族辦公室對年初至今市值變動的估算差異不大。
*調查問卷的答卷由花旗私人銀行家族辦公室客戶送出，答卷收集期間為2023年6月7日至8月9日。
按地區劃分。在報告投資組合價值縮水的受訪者中，亞太受訪者占比最高（36%），拉美受訪者比例最低（18%）。拉美與歐洲、 中東和非洲地區實作增值的受訪者占比最高（分别為73%和72%）。
未來一年各類資産的投資情緒
全球總覽。為了繼續适應不斷變化的市場情況，各家族辦公室計劃在未來6至12個月内進一步調整其投資組合。 各家族辦公室看好全球發達市場投資級固定收益（45%）、私人信貸（44%）、私募股權直接投資（38%）或私募股權 基金投資（32%）。 随着通脹開始回落并為投資機會蓄力，有更多的家族辦公室青睐現金資産。34%的家族辦公室看好現金，隻有7%的辦 公室看淡現金。 美元可能觸頂，利好許多美國以外市場。在該背景下，對全球發達市場及新興市場股票的投資情緒出現了兩極分 化。約24%的受訪者看漲，約22%看跌。 對全球發達市場企業高收益類固定收益、新興市場固定收益和對沖基金的看淡情緒自去年問卷調查以來總體有所下 降，但受訪者的悲觀情緒依舊濃于樂觀情緒。由于對加息、再融資計劃和空置率的擔憂，受訪者對房地産的态度仍 然陰晴不一。
各家族辦公室雖然日益關注直接投資面臨的各種挑戰，但并沒有實際砍倉或轉投私募股權基金。約半數受訪者計劃 對私募股權基金投資（48%）和直接投資（47%）的配置維持不變。受訪者對直接投資（38%）的樂觀情緒略高于基金 投資（32%）。 淨信心指數（即計劃增配的受訪者占比減去計劃減配的受訪者占比）最高的資産類别為：全球發達市場投資級固定 收益（+34%）、私人信貸（+30%）、現金（+27%）和私募股權直接投資（+23%）。淨信心指數最低的資産類别為 加密資産（-41%）、房地産（-7%）和全球發達市場企業高收益類固定收益（-6%）。【未完待續】請繼續關組下一期。