周鴻祎的“心頭肉”，哪吒汽車難渡“生死劫”

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2024-07-01 07:49虎嗅APP官方賬号

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劃重點

01哪吒汽車正式送出香港主機闆上市申請，成為周鴻祎的“心頭肉”。

022023年，哪吒汽車銷量居新勢力之首，累計傳遞33.3萬輛。

03然而，哪吒汽車目前仍處于虧損狀态，研發投入相對較低。

04為提高銷量，哪吒汽車推出了新平台“山海平台”，包括增程和純電動兩個版本。

05另一方面，哪吒汽車在海外市場布局積極，2023年海外傳遞1.7萬輛，占總銷量13.7%。

由騰訊混元大模型提供技術支援

作者｜Eastland

頭圖｜視覺中國

2024年5月26日，“合衆新能源”（哪吒汽車母公司）正式送出香港主機闆上市申請。

想當年蔚來（2018年9月）、理想（2020年7月）、小鵬（2020年8月）先後上市，“蔚小理”一度受到熱烈追捧。

2022年9月，零跑汽車（HK：09863）在香港主機闆IPO，慘遭破發。2024年6月28日，零跑汽車收盤價26.8港元，遠低于發行價（48港元）。

2024年5月，極氪（NYSE：ZK）在紐交所上市，發行價21美元。股價沖高至32.24美元後回落，6月28日收盤價19.79美元。

吉利控股是資本營運意識及能力最強的中國公司，沒有之一。以極氪為例，2021年3月、10月開始傳遞，2022年12月就向美國SEC送出了IPO申請。

2024年5月10日（星期五），極氪剛剛挂牌；5月13日（星期一）曹操出行第二版IPO申請就出現在港交所官網。

李書福旗下上市公司即将達到10家！

相比之下，哪吒則屬大器晚成——作為周鴻祎的“心頭肉”，其成立于2014年10月；2022年銷量居新勢力之首；截至2023年末，累計傳遞33.3萬輛；盡管上市傳聞不斷，但直到2024年5月才正式送出IPO申請。

零跑已有些勉強，極氪憑高超的資本營運能力實作IPO，哪吒能否成功鬧關，存在一定變數。

最尴尬的是廣汽旗下的埃安。2023年銷量達48萬輛，排在比亞迪、特斯拉後，位居第三。但2024年前5個月，埃安銷量僅10萬輛，同比下降38.7%，沖刺上市的最佳時機已被錯過。

“馬拉松關門時間”越來越近，埃安的時間不多了。

架構良好

哪吒汽車的架構非常好，主要展現在兩個方面：

一是資質。2017年獲國家發改委“電動乘用車建設項目核準”；2018年獲工信部授予生産資質。

二是自營生産基地。截至2023年末，哪吒位于浙江桐鄉的自營工廠，最大産能達到16萬輛/年。

三是研發平台、車型布局有章有法。

6月釋出哪吒品牌，年内傳遞第一款車型——哪吒N01；2020年開始傳遞第二、第三款車型——哪吒U、哪吒V。

哪吒V，後來更新為“哪吒AYA系列小型純電動SUV”，主要定位于海外市場。

哪吒U，後來發展成“哪吒X系列緊湊型純電動SUV”。

以上兩個系列都基于“雲河平台”（純電動）。

2022年，傳遞首款運動型轎跑——哪吒S；2023年，傳遞電動跑車——哪吒GT；2024年，傳遞中型SUV——哪吒L，有增程和純電動兩個版本。

以上三個車型都基于“山海平台”。新平台相容純電、增程；同時支援前驅/後驅/四驅；提供一體化底盤、一體化壓鑄、800伏高壓架構、AI大模型等解決方案。

2022年，哪吒推出“浩智科技平台”，包括浩智超算、浩智電驅及浩智增程。

除此之外，哪吒還切實地進行着全球化布局。2023年，海外傳遞1.7萬輛，占總銷量13.7%。

2024年3月、5月，泰國工廠、印尼工廠先後投産。馬來西亞工廠（設計産能1.5萬輛/年）已開始建設，預計2025年初投産。

造車新勢力中的明星們，多半各有各的軟肋：有的沒有自營生産基地；大多數沒兼備純電/增程兩種動力方案；想省錢的隻研發SUV或者轎車；全球化的主要措施是參加國際車展……

“定語大師”

1）遠觀名列前茅

根據投股檔案：

2023年，哪吒AYA系列傳遞逾5萬輛；其中，哪吒AYA銷量3.5萬，排在純電動小型SUV首位；此外，哪吒AYA系列還奪得東南亞洲小型純電動車銷冠，市占率高達52%；

2023年，哪吒X系列傳遞近4.7萬輛，在中國緊湊型純電動SUV市場排名第四；

2023年，哪吒S傳遞逾2萬輛，在中國大型新能源轎跑中排名第四；

2023年5月推出的哪吒GT，全年傳遞7092輛，在新能源跑車中排名第一。

新能源車銷量榜滿天飛，編制者運用定語“調節”目标企業排名成為常态。而讓哪吒“封神”是招貼檔案中的這張表：

2023年，哪吒傳遞12.4萬輛，排不進前十。但僅生産新能源乘用車這個定語令衆多強者落榜！

比如吉利，2023年銷量近169萬輛。其中49萬輛新能源車，占比不到30%，不符合“僅生産新能源車”，吉利就這麼“沒了”。類似地，上汽、長城、長安，隻要賣出一輛燃油車，就别想上榜。

比亞迪早已停産燃油車，但賣了11511輛商用車。不符合“僅生産乘用車”，隻能出局。假如搞個全球榜，特斯拉也上不了，因為皮卡不算乘用車。

區區9個字，強如比亞迪、特斯拉都被拒之榜外，可謂“定語大師”。

2）近看青黃不接

雲河平台

2022年，雲河平台銷量達到頂峰：AYA系列銷量傳遞9.8萬輛；X系列傳遞4.5萬輛；平台合計銷售14.3萬輛。

2023年，AYA系列銷量驟降49%至5萬輛；X系列銷量微增2.9%至4.7萬輛；平台合計銷售9.7萬輛，同比下降32.5%；

山海平台

2021年11月，哪吒推出的山海平台，其定位是：高智能、高安全、高拓展、環境友好的智能汽車平台。

但山海平台車型研發進展緩慢，到2023年仍無法“挑大梁”：

山海平台首先推出的是哪吒S。2022年傳遞1093輛；2023年提高到2萬輛；

2023年5月，哪吒GT開始傳遞，全年銷量7092輛；

2023年，雲河平台車型銷量減少4.7萬輛，山海平台貢獻2.6萬輛；總銷量從2022年的14.4萬輛，降至2023年的12.4萬輛、同比下降14.1%。

對2023年銷量下滑，CEO張勇總結了五點：新老産品切換時沒有銜接好，節奏亂；新産品定價過高；虧損産品大幅調低産量；傳播方式老舊；營銷總部集權但管理力度軟弱。

“新産品定價過高”指的是哪吒S；大幅調低産量的虧損産品指的是哪吒AYA系列。

2024年1-5月，哪吒銷量4.36萬輛，同比下降13.4%。

2024年5月，哪吒L開始傳遞，包括純電動（BEV）和增程電動（REEV）兩個版本。後者是“浩智增程”的首款産品，每公裡油耗約4.85升，滿油滿電續航約1200公裡。

增程（并插電混動）因技術門檻低而被鄙視，理想讓車企認識到這條技術路線成本低、消除裡程焦慮，把大電池換成小電池，省下的錢買大沙發，就能讓消費者趨之若鹜。

如今，增程賽道内有理想、華為系（問界、阿維塔）、深藍激烈角逐；旁邊賽道有比亞迪第五代DM-i虎視眈眈。哪吒增程技術底蘊不次于理想，足以與賽道内外的對手一戰。

據公開資料，自4月22日釋出到5月26日，累計訂單超過3萬。其中，95%使用者選擇指導價為16萬的310閃充紅衣版（360是哪吒第二大股東，足見紅衣教主的号召力）。

傳遞方面，據稱6月中旬哪吒L産能爬升至400輛/日（雙班）。

哪吒IPO的成功，甚至能否健康地活下去，都系于哪吒L的銷量。

研發投入

1）暫時談不到盈利

哪吒汽車早于蔚小理開始傳遞，但至今仍是賣一輛虧損一輛（毛利潤為負）。

2021年，哪吒汽車銷售毛虧損13.9億，單車均價7.1萬元，每賣一輛虧損2.2萬；

2022年，哪吒汽車銷售毛虧損增至19.6億，單車均價8.4萬元，每賣一輛虧損1.4萬；

2023年，哪吒汽車銷售毛虧損達23.2億，單車均價提高到10.9萬元，每賣一輛的虧損增至2.2萬。

哪吒汽車還沒有到可以談論盈利的時候，當務之急是活下去。

2）賺不到錢隻省着花

在毛利潤為負的情況下，費用對企業顯得格外沉重。

2023年，哪吒銷售費用、行政費用、研發費用分别為19.2億、11.5億和16億，共計46.8億。由于銷售規模偏小，金額不高的幾項費用合計占到營收的34.5%。

賺不到錢就盡量省着花，哪吒的費用控制比較到位。

别的錢可以省，研發投入不能省。最近三年，哪吒共支出30億研發費用，實在是過低了。

哪吒有前些年的技術積累，難道極氪沒積累？比亞迪也沒有？（注：極氪2023年H1研發費用32億，比亞迪2024年Q1研發費用106億）。

哪吒汽車有很好的架構，但它的機體每個細胞都缺乏營養。隻有新車型大賣，上市融資順利，才能體質生機。

哪吒到了生死攸關的大關口。

*以上分析僅供參考，不構成任何投資建議

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