CFIC導讀
7月1日，為維護債券市場穩健運作，在對目前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，央行決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。
原标題：午後重磅！央行出手7月1日，央行公告稱，為維護債券市場穩健運作，在對目前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。截至記者發稿，國債期貨盤中全線跳水，30年期國債期貨主力合約跌0.53%報109.02元；10年期國債期貨主力合約跌0.16%報105.195元。長端現券收益率快速上行，抹平日内下行幅度。10年期國債收益率上行0.7個基點至2.24%，30年期國債收益率上行0.65個基點至2.43%。一位債券交易員對記者說，此前央行已多次提醒長債利率的風險，會通過預期管理或是國債買賣操作等方式引導長端利率上行。中信證券首席經濟學家明明表示，央行此舉或意味着其近期會在公開市場開展國債賣出操作。在10年期國債收益率降至曆史低點之際，賣出國債有利于穩定長債利率，防範利率風險。一段時間以來，金融管理部門曾多次提示投資者關注債券市場潛在的投資風險。中國人民銀行行長潘功勝日前在陸家嘴論壇上表示，逐漸将二級市場國債買賣納入貨币政策工具箱。潘功勝還表示，金融市場的快速發展，也給中央銀行帶來新的挑戰。美國矽谷銀行的風險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，目前特别是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。
本文來源：上海證券報
作者：張欣然 張瓊斯
【新華解讀】政策與市場“互動之門”啟動 央行借券操作将計之深遠
央行買賣國債即将進入“實操”環節，初始信号引發債市短時波動。中國人民銀行官網1日消息稱，為維護債券市場穩健運作，在對目前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。随着午後這則重磅消息的公布，意味着買賣國債不再是“紙上談兵”，債市止盈盤引發收益率快速攀升，期債同步震蕩回調。市場人士表示，曆史上央行賣出國債的操作非常少，貨币政策工具的使用以流動性調節為主要目的，後續操作規模或難放量，更需關注價格引導信号的釋放。未來持續開展國債操作也應是雙向的，有買也有賣，本次央行借券到二級市場賣出，将在一定程度上影響債券供求關系，進而短期擾動收益率曲線形态，但料不會帶來趨勢性調整。“借入”是否指向“賣出”？央行二級市場國債操作兌現将近國債品種豐富，期限跨度大，央行借入國債的下一步操作若是在公開市場賣出，則其操作對應的期限、規模、利率均将對市場具有重要的指導作用。中郵固收此前研報就指出，曆史上央行賣出國債的操作非常少，且此前多以流動性調節為主要目的，預計操作規模較難放量，更關注價格引導信号的釋放。中郵證券固定收益首席分析師梁偉超對新華财經表示，曆史上央行賣出國債的操作非常少，并非公開市場債券買賣操作的主流，并且曆史上的工具使用以流動性調節為主要目的，存在過主動引導價格的情況，但個例也較少。“參考央行國債持倉結構，可能直接賣出操作的難度偏大，持有最長剩餘期限為8年的個券存量規模不大，央行曆史上也并未操作過買斷式回購，實際操作模式有待驗證。但預計操作規模或難放量，更關注價格引導信号的釋放。”梁偉超進一步解釋稱。國元證券研究所所長助理、總量研究負責人楊為敩也對新華财經分析稱，“央行此舉意在調節長端收益率，是以融券融的應該都是長期品種。另一方面，央行不想讓市場流動性太緊，是以後續賣出後，會采取措施對沖此舉對流動性的影響，整體來說不會對收益率曲線造成過多影響，最多會擾動曲線形态，不足以引起債市趨勢反轉。“不過，後續相關操作的利率水準很重要，這将關系到有多少機構願意和人民銀行進行交易。”楊為敩補充道。中信證券首席經濟學家明明則對新華财經提示稱，此舉意味着可能人民銀行近期就會在公開市場開展國債賣出操作。在10年國債收益率降至曆史低點之際，賣出國債有利于穩定長債利率，防範利率風險。江海證券投資顧問朱陳東表示，“如果借入期限以長端和超長端為主的話，中短久期債券利率預計能夠企穩。規模方面可以和後續特别國債以及地方債的淨發行規模進行比較，以便進一步評估對後續利率走勢的影響。”朱陳東還指出，目前市場部分機構處于“欠配”狀态。下半年特别國債和地方債的發行将提速，央行在此時準備公開市場賣出國債，也可能是為了提前緩解機構的配置需求，并讓部分交易型機構調整好預期，防止過度炒作。對于欠配的機構，可以趁着利率上行之後擇機進行配置。有“法”有“需”！央行操作二級市場國債買賣符合發展規律多年來，大陸國債市場有了長足發展，為開展國債現券買賣操作創造了條件。中國人民銀行有關部門負責人表示，大陸國債市場規模已居全球第三，流動性明顯提高，這為人民銀行在二級市場開展國債現券買賣操作提供了可能。事實上，央行在公開市場買賣國債也是歐美國家普遍使用的貨币政策操作。中國銀行研究院資深研究員王家強表示，歐美主要經濟體貨币當局在二級市場通過購買國庫券、國債來調節流動性，達到影響國債收益率的目的，這是歐美經濟體貨币政策的一項重要工具。從法律角度看，大陸央行在公開市場操作增加國債買賣也具備法律依據。根據中國人民銀行法，中國人民銀行為執行貨币政策，可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外彙。中央金融工作會議提出，要充實貨币政策工具箱，在公開市場操作中逐漸增加國債買賣。就在此前6月17日的陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝表示，“人民銀行正在與财政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、托管制度等也需同步研究優化。應當看到，把國債買賣納入貨币政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是将其定位于基礎貨币投放管道和流動性管理工具 ，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造适宜的流動性環境。”不少分析人士認為，央行在公開市場操作增加國債買賣也具備現實需要。王家強表示，大陸央行在公開市場操作國債買賣，可以更好配合國債平穩發行；有利于提升貨币政策傳導效率，促進短端中端長端利率相協調，并避免市場利率大幅波動；進一步豐富貨币政策工具箱，更好配合财政政策實施，促進宏觀政策有效傳導。當日央行借券消息背景之下，債市做空情緒空前強烈，前期大漲後的止盈盤不斷湧現。截至1日收市，國債期貨全線收跌，30年期主力合約跌1.06%報108.44，10年期主力合約跌0.37%報104.975，5年期主力合約跌0.24%報103.765，2年期主力合約跌0.08%報101.884。銀行間現券同步大幅走弱，在午後消息之後，收益率應聲走高。資料顯示，10年期國債活躍券240004收益率在公告前報2.2115%，随後一度升至2.2850%，最大漲幅達到7.35BPs，目前在期債盤後報2.27%，較日内高點略有收斂。
對于市場的劇烈回報，光大固收首席分析師張旭對新華财經表示，“投資者群體的預期具有獨立性，部分人對監管引導敏感一些，部分人的反應相應地滞後一些，這是正常現象。近年來，人民銀行在制定和執行貨币政策的過程中，不斷改進預期管理，形成了科學有效的貨币政策預期管理和引導機制，提高了中央銀行的透明度和公信力。”“我們應在更長的時間視野中審視監管的政策引導作用。如果在未來一個季度内，長期國債收益率回到了與長期經濟增長預期相比對的合理區間中，那麼便可以強化貨币政策傳導有效性。”張旭稱。潘功勝此前指出，金融市場的快速發展，也給中央銀行帶來新的挑戰。美國矽谷銀行的風險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，目前特别是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。
本文來源：新華财經
作者：王菁
微信編輯：劉思樂
《風險預警·金融版》簡介
金融是現代經濟的命脈，金融穩則經濟穩。金融安全事關國家、區域企業發展大局，需要對金融風險時刻保持高度警惕，增強風險防範意識，科學應對，防範于未然。由中國金融資訊中心出品的《風險預警·金融版》在政府權威部門指導下，依托先進的大資料輿情監測系統和專業的分析師團隊，對金融業不同領域、不同類别的風險輿情進行總結梳理和分析研判，為金融監管部門、要素市場、金融機構、上市公司、行業協會、各類企業、高等院校、研究機構等提供權威、專業、實用、及時、有效的金融風險輿情監測、研判、預警與應對建議。1.8萬/年，每周一期，每周五釋出。
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