中國最牛牙科公司，泡沫徹底破滅？

銳眼看财經

2024-07-02 16:03銳眼看财經官方賬号

過去很多年，醫療類公司一直是A股的黃金賽道，而眼科、牙科公司，靠着容易連鎖複制、高速擴張的特點，又成為這一黃金賽道中的“鑽石賽道”。

眼科、牙科類的公司，誕生了多隻幾十倍、上百倍的超級大牛股。

暴跌後高管增持，一場“逗你玩”的遊戲？

當集采落地、擴張熄火之後，這些過去漲幅巨大的眼科、牙科公司，現在跌起來也更加慘烈。

“眼科茅”愛爾眼科，從2021年年中至今，三年跌幅高達75%；

“眼鏡茅”歐普康視，從2021年年中至今，三年跌幅高達85%；

“牙茅”通策醫療，從2021年年中至今，三年跌幅高達87.6%，無限接近90%的跌幅。

通策醫療是上述三家公司裡跌幅最大的，或許是為了挽救跌幅巨大的股價，或許是認為跌到了有投資價值的區間，通策醫療高管宣布增持股票了。

6月25日晚間，通策醫療釋出公告稱，6月24日，公司獨立董事李敏通過上交所交易系統以集中競價交易方式增持公司股份1800股，增持金額約9.64萬元。

或許是覺得這種才不到10萬元的增持會引來市場的質疑和嘲笑，公告還稱，李敏拟自本次增持之日起6個月内，增持公司股份不低于100萬元，不超過200萬元。

既然是“拟”，那麼這100萬-200萬的增持是不是真的會發生，這就不得而知了。

李敏是北大法學學士，澳門科技大學法學碩士。今年4月2日，李敏才被提名為通策醫療獨立董事候選人的，其本人是浙江澤大律師事務的進階合夥人，還是著名導演張紀中的法律顧問。

4月17日，李敏當選為通策醫療的戰略委員會、審計委員會委員。

通策醫療請李敏這樣的法律界大咖擔任獨立董事，是否意味着公司要加強規範化治理，可以期待一下。

昔日“市夢率”，成長邏輯消失

說到“期待”這個詞，過去三年暴跌近90%的通策醫療，似乎把股民們熬得沒有任何期待了。

不過在這之前，通策醫療可是連續多年上漲的。尤其是從2017年-2021年，其股價短短4年暴漲了18倍，是以獲得了“牙茅”的美譽。

與大漲特漲18倍的股價相比，通策醫療同期業績僅僅增長了1倍。股價漲幅遠超過業績漲幅，讓通策醫療當時市盈率飙升到了200倍以上。

2015年創業闆大牛市時，闆塊市盈率來到100倍，被市場驚呼為“市夢率”，最後泡沫破滅，用了三年多時間，從4000點跌到1200點。

是以200倍“超級市夢率”的通策醫療，一有個風吹草動，股價就很容易高位暴跌。

2022年8月，國家醫保局釋出《關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知（征求意見稿）》，這意味着全國範圍的種植牙集采即将啟動，并同步開展規範口腔種植服務收費。

此前，通策醫療之是以享受200倍市盈率，一個重要理由是“醫療服務業，客單價不斷走高”，即炒的是消費更新讓企業利潤走高的邏輯。

而種植牙集采，把價格打下來，在利好消費者的同時，會讓“客單價走高”的邏輯完全不在，是以之前抱團的基金們出現分歧，部分“恐高”基金出逃沖垮股價。

其實早在2021年2月份，通策醫療就随着各種“茅”一起，由于公募基金的籌碼松動，股價短期大跳水過一次，不過當時基民的熱情還在，基金又一路把它買了上去，并且在當年6月還創出了曆史新高。

當時還沒有“種植牙集采”這回事，資金把通策醫療當成賽道股來炒作，還是看中了其不斷擴張的邏輯。

通策醫療大學營在浙江，公司是2006年通過收購杭州口腔醫院起家，之後借殼上市來到A股的。

愛爾眼科通過不斷擴張成為超級大牛股的示範效應在先，是以市場特别看中通策醫療能夠不斷擴張的邏輯。

事實上，牙科醫院門檻并不算太高，覆寫半徑也有限，深耕浙江的通策醫療想要在外地順利擴張難度極大。

以京滬兩個大城市為例，北京本地的北大口腔醫院，上海本地的同濟大學附屬口腔醫院、上海交大醫學院下面的附屬醫院口腔科，在當地是優勢最明顯的。

這些醫院依托本地深厚的高校科研、醫學資源，競争力當然是通策醫療比不過的。

可以說，當時抱團炒作通策醫療的資金，犯了經驗主義錯誤，簡單的将其他大牛股的經驗複制到了通策醫療上面。

内部問題頻發，各種被處罰

進入到2022年之後，受種植牙集采等事件的影響，通策醫療當年淨利潤來到5.48億元，同比下降了22%，2023年淨利潤又下降近9%。

别看2023年淨利潤下降的不多，但通策醫療全年股價暴跌了50%，這就是典型的“戴維斯雙殺”。慘烈的價值回歸之路，就是這樣血淋淋。

2024年一季度，通策醫療營收7.08億元，同比增長5.03%；淨利潤1.73億元，同比增長2.51%。

雖然業績重回增長，但資金還是在繼續跑路，當季公司股價下跌近22%，二季度又下跌了近10%。

業績漲，股價跌，這或許跟通策醫療内部問題頻頻爆發有關。

今年5月23日，由于未及時披露非經營性資金占用情況通策醫療實控人呂建明、董事長兼總經理王毅等人被浙江證監局出具警示函，并記入證券期貨市場誠信檔案。

呂建明之前掌控通策醫療多年，是公司董事長，今年4月份才辭去董事長一職，由王毅接任。

其實在這次的“警示函事件”之前，呂建明就已經多次被處罰了。

2022年12月，由于未及時披露關聯方非經營性資金往來事項，呂建明被浙江證監局罰款100萬元。

2023年2月，由于存在關聯交易構成非經營性資金往來、出資情況披露不準确、财務資助情況披露不準确的違規行為，上交所對呂建明予以公開譴責，對公司及時任總經理兼财務總監王毅、時任董事會秘書張華予以通報批評。

通策醫療管理層在公司治理方面胡搞瞎搞、各種違規，恐怕也是被機構投資者抛棄的一個原因。

今年6月20日，已經卸任董事長的呂建明以大股東身份參加了公司舉辦的2023年年度股東大會，他表示公司外延擴張将從僅靠“自建”改為“以收購兼并和加盟”為主。

投資者最關心種植牙集采問題，通策醫療管理層強調不會打價格戰，并且抨擊卷價格的“拼多多效應”，還稱低價無法實作可持續經營，會損害企業的現金流和可持續性。

任何一家企業都需要利潤，都不想卷價格，但問題是，通策醫療雖然被一度譽為“牙茅”，但公司并沒有在行業中遙遙領先的實力。牙科是充分競争的市場中，你不卷價格，對手可能就會把你卷到沒飯吃。

已經暴跌近90%的通策醫療，讓衆多高位接盤的散戶損失慘重。在對待消費者方面，通策醫療也被曝出過旗下的口腔醫院違法使用過期醫療器械、向患者多收醫療費用、在廣告中違法宣傳等事件，這些也都被監管部門一一查處。

通策醫療在股價大漲時，是衆多投資者心中的“中國最牛牙科公司”，這幾年則是股價暴跌、業績下滑、口碑下滑，被各種處罰。

昔日“牙茅”如果再繼續沉淪下去，持有其股票的8萬多名投資者中，很多人很可能一輩子都回不了本。

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