《金正炎》北都城中心喬木/作者 農甯淩英偉/風控
"湄公河行動"，"紅海行動"，"中國隊長"...上述知名影片均來自博納影業集團有限公司（以下簡稱"博納影業"）。博納影業深耕影視行業多年，擁有10部票房超10億元的電影。在"榮譽"的背後，自2016年納斯達克退市以來，其2017-2019年的淨利潤增速有所下降，2019年利息支出占淨利潤的比例已超過49%，可能面臨利息支出"吞噬"淨利潤的困境。
不僅如此，博納影業還與股東和實際控制人通電話，控制了多家企業，其獨立性受到侵蝕。博納影業衆多供應商的員工數量"極少"，數千萬元交易的真實性令人懷疑。值得一提的是，博納影業的兩個版本的招股說明書現在都在"打"願景，不僅資本借貸的到期日"不對"，而且子公司房子的租賃面積也沖突，其信的品質打折了。
一、淨利潤增速下降，利息支出或"吞噬"淨利潤
近年來，博納影業的淨利潤增速有所下降。
根據博納影業2017年9月21日簽署的招股說明書（以下簡稱"2017年版招股說明書"）和2020年8月11日簽署的招股說明書（以下簡稱《招股說明書》），2014年至2019年，博納影業營業收入分别為12.11億元、14.31億元、19.01億元、 分别為19.97億元、27.84億元和31.16億元。
同期，博納影業的淨利潤分别為2.6億元、3.5億元、9.9億元、1.99億元、2.64億元和3.11億元。
2015年至2019年，博納影業營業收入增速分别為18.14%、32.85%、5.09%、39.39%和11.92%，淨利潤增速分别為36.42%、180.71%、100.41%、32.65%和18.07%。
此外，在2019年，博納影業超過一半的子公司陷入虧損。
根據招股說明書，截至2020年8月11日，即招股說明書簽署之日，博納影業主要擁有91家控股子公司，其中16家一級子公司。
根據招股說明書，2019年，博納影業共有虧損一級子公司5家，淨利潤負的二級子公司41家，虧損的三級子公司7家，淨利潤為負的四級子公司1家。
需要指出的是，截至2019年12月31日，博納影業在報告期内沒有1家一級子公司和3家二級子公司（即2017-2019年）的财務資料。在這方面，博納影業表示，報告期内沒有财務資料，因為一些公司尚未開展業務活動或在報告期後注冊成立。
根據"金證研究"北方資本中心的研究，2019年，博納影業54家子公司淨利潤為負，4家子公司無财務資料。可以看出，博納影業超過50%的子公司都陷入了虧損。
從償付能力名額來看，報告期内，博納影業的資産負債率高于同行業同類公司的平均水準。
根據招股章程，博納影業上市的同類上市公司為中國電影股份有限公司（以下簡稱"中國電影"）、上海電影股份有限公司（以下簡稱"上海電影"）、華誼兄弟傳媒股份有限公司（以下簡稱"華誼兄弟"）、北京廣光傳媒有限公司（以下簡稱"廣光傳媒"）和萬達電影有限公司。 有限公司（以下簡稱"萬達影業"）。
根據招股說明書，2017年至2019年，華誼兄弟的資産負債率分别為28.06%、26.45%和25.03%，上海電影的資産負債率分别為28.43%、24.95%和29.59%，華誼兄弟的資産負債率分别為47.64%、48.01%和54.51%，廣光傳媒的資産負債率分别為28.86%、20.32%和18.3%。萬達影業的資産負債率分别為49.4%、45.44%和46.62%。同期，上述可比公司的平均資産負債率分别為36.48%、33.03%和34.81%。
根據招股說明書，從2017年到2019年，博納影業的資産負債率分别為49.3%、52.97%和56.01%。
據"金證研究"北方資本中心調研，2017年至2019年，博納影業的資産負債率高于同行同類企業的平均水準，2019年，博納影業的資産負債率比同行平均水準高出20多個百分點。
需要指出的是，2019年，博納影業的利息支出占淨利潤的49%以上。
根據招股說明書，2017年至2019年，博納影業的短期借款分别為9.19億元、8.31億元和9.13億元，長期借款分别為10.82億元、20.51億元和14.05億元，一年内到期的非流動負債分别為4.56億元、1.38億元和12.58億元。
根據招股說明書，從2017年到2019年，博納影業的利息支出分别為6.8億元、1.09億元和1.53億元。同期，博納影業的淨利潤分别為1.99億元、2.64億元和3.11億元。
根據"金證研究"北方資本中心計算，2017年至2019年，博納影業利息支出占淨利潤的比例分别為34.13%、41.3%和49.07%。
可以看出，在報告期内，即2017年至2019年，博納影業的淨利潤增速逐年下降，資産負債率高于同行平均水準，其利息支出占淨利潤的比重逐年增加，其利息支出或"吞噬"淨利潤。
2. 與股東和實際控制人控制的多家企業共用電話，其獨立性可能受到侵蝕
保持獨立性和良好的運作對公司至關重要。然而，博納影業看似"獨立"，但實際上卻"不獨立"，可能會與實際控制人控制的多家公司共享電話。
根據招股說明書，餘東是博納影業的實際控制人、董事長兼總經理。
根據招股章程，餘東在境外投資的企業包括北京彙鑫君辰文化交流有限公司（以下簡稱"彙鑫君辰"）、北京上海文化傳媒股份有限公司（以下簡稱"上海文化"）、北京新會信文化交流有限公司（以下簡稱"新會信文化"），餘東持有上述企業99%以上的股份，是上述企業的實際控制人。
根據市場監督管理局的資料，從2013年到2020年，博納影業企業的聯系電話是010-56310700。
據市場監督管理局介紹，彙鑫君辰成立于2016年8月18日，住所位于北京。2016年至2017年，惠信君辰企業聯系電話01056310700，2018年至2020年，惠信君臣企業聯系電話56310700。
據市場監督管理局介紹，上海文化成立于2015年6月10日，其住所位于北京。2015年至2017年，上海文化企業聯系電話01056310700，2018年至2020年，上海文化企業聯系電話均56310700。
根據資料監督管理局的資料，新會信文化成立于2016年7月27日，其住所位于北京。2016年至2017年，新會信文化企業聯系電話01056310700，2018年至2020年，新會信文化企業聯系電話56310700。
據公開資訊，北京的電話區号是010。
也就是說，博納影業的實務控制人從成立之初到2020年，對彙鑫君臣、上海文化、新會鑫文化等企業進行控制。
此外，在2014-2015年和2020年，博納影業與實際控制人持有100%股份的公司共享電話。
根據招股章程，北京博納影視基地投資管理有限公司（以下簡稱"影視基地"）是博納影業實際控制人于東控股控股的企業。截至2020年8月11日，即招股說明書簽署之日，影視基地直接持有博納影業0.09%的股份。
需要指出的是，影視基地曾經是博納影業持有5%以上股份的股東之一。
根據招股說明書，2016年9月，博納影業增資轉讓股權，通過此次股權變更，影視基礎持有博納影業15.97%的股份。2016年12月，博納影業再次增資，通過這一變動，影視基地持有博納影業13.31%的股份。
根據市場監督管理局的資料，2014年影視基地聯系電話56310700，2015年和2020年影視基地聯系電話為010-56310700。
不僅如此，在2020年，博納影業與另一位股東的聯系電話重疊。
根據招股說明書，截至招股說明書簽署日2020年8月11日，天津盛鼎企業管理咨詢有限公司（以下簡稱"天津盛鼎"）直接持有博納影業1.07%的股份，謝占山持有天津盛鼎100%的股份，是天津盛鼎的實際控制人。
根據市場監督管理局的資料，2020年，天津盛定企業的聯系電話為010-56310700，企業通訊位址為北京市朝陽區友堂國際A座8樓。
根據招股章程，浙江博納影視制作有限公司（以下簡稱"浙江博納"）和上海博納文化傳媒有限公司（以下簡稱"上海博納"）均為博納影業的一級子公司。
根據招股章程，浙江博納向北京兆泰集團有限公司（以下簡稱"兆泰集團"）租賃了北京市朝陽區朝陽門外三豐北裡1号U-Tang國際大廈1号02-06、15單元A座8樓的不動産，租賃面積為784.82平方米，租期為7月1日起， 2019年至2024年6月30日。
根據招股章程，上海博納租賃給兆泰集團北京朝陽門外1号U-Tang國際大廈A座8樓01、07-14單元，租賃面積1，216.95平方米，租賃期限為2019年7月1日至2024年6月30日。
這意味着，博納影業旗下的上海博納和浙江博納将北京市朝陽區烏唐國際大廈A座8樓1-15号機關租賃給兆泰集團，租期為2019年7月1日至2024年6月30日。博納影業股東天津盛鼎的企業聯系位址為北京市朝陽區友堂國際8樓，博納影業上述兩家子公司租賃的房屋或天津盛鼎與其股東的通訊位址位于朝陽區友堂國際A座8樓。 北京。
令人費解的是，2020年，博納影業旗下上海博納和浙江博納租賃的房屋與一家"無關"企業重疊。
根據市場監督管理局的資料，天津市大雲城企業管理咨詢合夥企業（有限合夥企業）（以下簡稱"大雲誠"）于2016年10月25日與合夥人王新新、李鵬共同成立。
根據市場監督管理局的資料，2020年，大雲城企業的聯系電話01056310700，企業的郵寄位址為北京市朝陽區友堂國際A座8樓。
可以看出，2020年，博納影業與其股東天津勝鼎01056310700共享電話，與大雲城01056310700同樓與天津盛鼎共享聯系電話，博納影業子公司的獨立性如何？或者應該"用問号标記"。
從曆史上看，博納影業與控股公司的實際控制人的親屬有過業務往來，該公司後來在2016年被登出，兩人之間的商業交易由證監會查詢。
根據2017年版招股說明書，北京水景影院建設咨詢有限公司（以下簡稱"水景"）是一家由實際控制人餘東親屬控制的公司。博納影業與水泉簽訂項目代理合同，約定從2014年3月1日至2015年3月1日，水水全景獲得未來博納影業投資的所有博納品牌連鎖影院的施工裝修代理資格，博納影業同意水娜全景向中标方收取不超過項目總額的5%作為項目管理費。
從2014年到2015年，博納影業通過水景向項目施工方支付了4690萬元和1017.02萬元，用于支付新影院的裝修和裝置，水景從項目建設方獲得的最高項目管理費金額分别為235萬元和54萬元。此外，Water Panorama于2015年10月23日停止營運，并于2016年4月12日登出。
根據博納影業《首次公開發行股份申請檔案回報意見》（以下簡稱《回報意見》），證監會要求對《水景》作為博納影業影院改造項目代理後取消的取消作出進一步說明，詢問水景與博納影業之間是否存在異常資金交易或代邦納影業是否存在費用支付。
據"金正炎"北方資本中心調研，博納影業不僅與實際控制者控制的惠信君臣、上海文化、新會信文化共享電話，還與其股東影視基地天津盛定共享電話，甚至與"無關"大雲城電話重疊，博納影業的獨立性值得商榷。此前，博納影業與實際控制人的關聯公司有過業務往來，中方與中國的關系如何？或者應該"用問号标記"。
三、供應商社保繳費人數"極少"，交易真實性值得懷疑
問題還沒有結束。博納影業的許多供應商幾乎沒有社會保障繳款人或缺乏貿易能力。
根據招股說明書，2019年，永康市阿瑞派影視傳媒有限公司（以下簡稱"藝派"）是博納影業主要投資業務的第四大供應商，博納影業的收購金額為5632.05萬元，占同期同類業務營運成本的19.04%。
根據市場監督管理局的資料，從2018年到2019年，Agpai員工的社會保障繳款人數為2人。
公開消息，藝派的實際控制人是王永峰，他持有藝派100%的股份，此外，王永峰名下沒有其他控股公司。
即Agpai員工的社會保障繳款或代表員工未支付的款項。
不僅如此，博納影業影院裝修施工供應商或"1人"支援了500多萬元的采購。
根據招股說明書，2017年，海中洲（北京）科技有限公司（以下簡稱"海中洲"）是博納影業第五大影院裝飾建築供應商，交易額為529.72萬元，占同期同類采購的2.85%。
根據市場監督管理局的資料，從2017年到2020年，海中州的員勞工數為1人。
公開消息，海中州實際控制人為程文斌，他持有海中州99.5%的股份，此外，成文斌名下沒有其他控股公司。
那麼，海中州職工的社保繳費不得代為國家繳納。
此外，博納影業另一家供應商的員勞工數常年為0人。
根據招股說明書，2018年，浙江海富文化傳媒有限公司（以下簡稱"海富文化"）是博納影業的第四大投資業務供應商，博納影業從中購買了《幸福快來》的投資收益權，金額為809.47萬元。
根據市場監督管理局的資料，2017年至2020年，海富文化員工的社保繳費人數為0人。
公開消息，艾輝持有海富文化100%股權，是海富文化的實際控制人。此外，愛輝沒有其他控股公司。
即海富文化從業人員的社保繳費或缺繳費。
也就是說，博納影業衆多供應商的員工數量"極少"，其中交易金額超過500萬元甚至數千萬元，博納影業與上述供應商之間交易的真實性令人懷疑。
四、兩版招股說明書資金借款到期日"不比對"，子公司住房租賃區域争信布質或貼現
回顧曆史，招股說明書于2017年首次送出，3年後，博納影業在2020年再次送出了新版本的招股說明書，然而，與2017年版招股說明書和招股說明書相比，博納影業關聯方資金的到期時間"不對"。
根據2017年版的招股說明書，博納影業集團有限公司和博納國際影業集團有限公司分别是博納影業上一年的最終控股母公司及其子公司。自2016年以來，在關聯方基金貸款中，博納影業已于2016年2月5日、2016年3月3日和2016年3月11日向博納影業集團有限公司投資2000萬美元、4000萬美元和4000萬美元，期限為2017年1月31日。
根據招股說明書，博納影業分别從博納影業集團有限公司投資了2000萬美元、4000萬美元和4000萬美元，分别于2016年2月5日、2016年3月3日和2016年3月11日，并于2017年1月26日到期。
根據回報，證監會要求博納影業解釋是否收取了利息，以及博納影業與關聯方之間資金借貸問題确定利率的依據。
也就是說，在兩個版本的招股說明書中，博納影業集團有限公司資金借貸的到期日不同，招股說明書中的到期日比2017年版招股說明書的到期日早5天。
在兩個版本的招股說明書中，同一房屋的租賃面積與子公司"打架"。
根據招股章程，北京博納有堂影院管理有限公司（以下簡稱"博納有堂"）是博納影業的二級子公司。
根據2017年版招股說明書，兆泰集團作為出租人，将位于北京市朝陽區朝外勝西街亞寶路二期B座S1、C1、R6層的"有堂生活廣場"項目B1、C1、R1層的B1層店租給博納有堂，租賃面積5300平方米，自入駐之日起租期為15年。
根據招股章程，兆泰集團作為出租人，将其位于北京市朝陽區朝外盛西街亞寶路二期B座S1、C1、R6的"有堂生活廣場"項目B1、C1、R1層的B1層工廠中的房間租賃給博納有堂，租賃面積為6100平方米，自進入之日起租賃期為15年。
可以看出，在2017年版的招股說明書和招股說明書中，博納有堂将一棟住宅樓租給了兆泰集團，而同一租賃地點，租賃面積從"5300平方米"變為"6100平方米"，令人費解。
上述情況可能表明，在兩個版本的招股說明書中，博納影業關聯方資金的借貸與子公司同一房屋的租賃區域的到期時間現在都在"打架"，其信函的品質打折。
上市時問題頻發，博納影業能否在資本市場分得一杯羹，還有待檢驗。