申萬宏源：維持JS環球生活(01691)“買入”評級 利潤端短期承壓 備戰四季度促銷旺季

智通财經APP獲悉，申萬宏源釋出研究報告稱，維持JS環球生活(01691)“買入”評級，并維持2021-23年歸母淨利潤預測為4.42/5.14/5.84億美元，分别同比增長28%/16%/14%，對應估值15/13/11倍。

申萬宏源主要觀點如下：

塞港導緻部分收入确認放緩，海運及晶片成本上升影響利潤端表現

1)收入端，主要受到美國塞港問題以及7、8月運力不足問題導緻收入确認放緩。公司在美國洛杉矶港口有部分貨物積壓，目前無法運輸到倉庫或者終端，導緻收入延期确認。此外，東南亞部分港口近期也處于關閉狀态，沒有對收入産生貢獻。

2)利潤端，由于7、8月海運費用大幅提升影響毛利率;九月下旬受到歐洲市場海運問題影響;三季度晶片采購成本提升等因素影響利潤端表現。

四季度有望确認延期收入，政策支援下塞港影響逐漸消除

1)四季度有望集中展現延期确認收入。公司海外管道主要為DTR模式，合作方均為歐美頂級零售商，延期确認的收入大機率在四季度集中展現。公司表示盡快采取措施解決塞港帶來的問題，包括協調港口、将客戶急需訂單優先卸貨、管理塞港問題對收入的影響等方式。

2)政策支援下塞港影響有望持續緩解。美國最大的兩個港口洛杉矶港和長灘港将實行每天24小時、每周7天的工作制，以解決港口貨物擁堵問題，并讓美國本土的貨物運輸卡車得以在交通較為通暢的夜間運送貨物，應對消費品供應鍊的緊張局面。美國零售業巨頭沃爾瑪、美國兩大快遞公司UPS和聯邦快遞等大公司也将延長運輸工時并增加集裝箱數量，以增加商品供應。該行預計在政策支援下塞港問題将持續緩解，公司延期确認的收入将在四季度集中展現。

三季度海外市場需求旺盛，公司積極備戰四季度促銷旺季

歐美市場三季度需求旺盛，終端銷售良好，預計北美市場收入增速接近30%。1)國内發力雙十一，延續線上優勢。公司20年雙十一登頂天貓蒸汽拖把&電動拖把雙冠王寶座，品牌力和産品力持續受到國内消費者認可，今年雙十一預售成績優異，有望再創佳績。

2)海外銷售旺季加大營銷力度。海外四季度黑五和聖誕節是傳統銷售旺季，公司表示四季度将加大新品傳播和投放力度，抓住促銷旺季，該行預計四季度收入維持10%以上的增長。

風險提示：原材料價格大幅上漲等。