汇泉基金梁永强：A股长期慢牛趋势概率越来越高

2020年6月15日，汇泉基金在获批半个月后正式成立。2018年辞去招商局基金总经理职务的梁永强和将于2020年卸任嘉实多基金董事总经理的杨宇作为该基金公司的创始合伙人重返公募。

2020年10月，随着国际联盟前总经理孟超霞的加入，公司形成了以南开大学三校友为核心的铁三角。一家公司很少有两个合伙人同时担任基金公司的总经理。他们每个人都有自己的专业领域，可以互补，更紧密的背靠背相互支持，相互信任，相互融合的伙伴关系模式。

2021年7月20日，汇泉首款公开发行产品"汇泉战略精选"扬帆起航，"积极掌舵，量化保驾护航"成为汇泉模式的最大焦点。近36亿美元的首次公开募股也表明，市场已经给了团队实力更好的预期。

公司已经有了一个理想的开端。9月28日，汇泉基金发布了第二款产品——汇泉心连心的公告，和汇泉的首选策略一样，梁永强依然是新基金的经理。

梁先生，南开大学经济学博士，拥有19年金融从业经验，也是业内少有的总经理级基金经理，曾获得多个奖项。

有高峰也有低谷，在招商局基金的14年里，梁永强一直被追捧，也曾遇到过疑惑。

在离开公共资金的三年多时间里，他从未停止过对投资和管理的思考。

现在重新开始，开始作为总经理和基金经理的第二个职业生涯，梁先生更关注持有人的经验。他告诉记者，过去，资产管理更多地从产品提供商的角度出发，为投资者提供产品和投资能力，往往更多地考虑未来投资方向的增长空间，却忽视了客户体验。财富管理更大的出发点是站在客户的角度，思考他的需求是什么，提供尽可能匹配他的产品，并更多地考虑客户体验。

在持有人利益最大化的原则下，梁永强的投资风格、仓位集中度、回撤控制、成交率等都是迭代和进化的，朝着更加平衡、严格控制的风险演变状态迈进。

此外，在理解投资时，他说，投资实际上是一个用时代特征来定义自己的过程，是现在和未来之间的桥梁。

国庆节前最后一个工作日，中国基金报记者采访了梁永强。无论是他的投资经历还是他近年来的旅程，他都一直很诚实。其中有精彩的隐喻，更何况深刻的投入和人生智慧。

每个赞助商相辅相成

创建更接近标准合作伙伴关系的个人公开募股

中国基金记者：请谈谈慧泉基金的初衷和背景。

梁永强：2018年辞去招商基金总经理职务后，他本来打算休息一下。后来，杨宇找到了我，关于如何经营和打造一家新的基金公司，进行了近半年的多次深入交流、沟通，我们都有行业的认知、理解和公司的经营理念等方面达成了一致，2018年11月，我正式参与了公司的筹备工作。

很多传统基金公司的股东属于传统行业，他们对基金行业的理解有一定的偏差，股东和管理层在很多认知上不太一致，往往导致企业战略、管理不符合行业发展规律。由专业人士发起的基金公司治理没有结构性障碍，我们可以在对行业的了解的基础上，更好地利用我们积累的经验。例如，汇泉基金现任董事长孟超霞此前曾担任小康国基金总经理，该基金、安联基金总经理，她的捐赠主要在品牌战略上，杨宇的专长是量化投资，我之前在招商局基金主要做主动投资，专业几个人比较互补， 而且也做过管理，可以站在持有人和公司的立场上考虑具体的专业问题，可以背靠背走到一起。

现在，从银行到证券公司等都在谈论财富管理，从资产管理（或投资管理）慢慢进入财富管理，看似换了个词，但出发点却大相径庭。

过去，我们谈论资产管理，更多的是从产品提供商的角度出发，为投资者提供产品和投资能力，往往更多地考虑投资方向的增长空间，却忽视了客户体验。财富管理更大的出发点是站在客户的角度，思考他的需求是什么，提供尽可能匹配他的产品，并更多地考虑客户体验。

《中国基金报》记者：与传统的公募基金公司相比，个人公开募股有什么区别？

梁永强：与传统的公开发行相比，个人公开发行最大的区别在于股东构成和公司治理。传统公募基金公司的总经理类似于职业经理人，要实现长期发展非常困难，而个别基金公司要实现公司股东和经理的长远利益，自然会把公司的长远发展放在首位。

在人才的培养和激励上，个人公共募捐的空间更大。以汇泉基金的人才激励为例，未来将分为几个层次：一是股权激励，公司已经建立了三个股权激励平台，共占股权的15%，主要为核心团队成员做激励;

资产管理行业是一个以人为本的行业，人是公司的核心价值观，是海外成熟管理机构的合伙制度。当然，海外机构与国内股权股份制公司的合伙企业的合伙关系并不完全相同，海外机构股东的作用完全被削弱，更多地取决于每个人在合伙过程中的贡献。

国内个人公开募股正向海外机构的标准合作迈进，在这个过程中，对行业有深刻了解的专业人士作为股东相对容易做到彻底。

中国基金记者：未来汇泉想把汇泉变成什么样的公司？有没有一家公司是正确的？

梁永强：这是我们的核心创始合伙人一直在思考的问题。

我们始终围绕我们的核心竞争力来做到这一点。在每个阶段，我们都会立足于自己的禀赋，尽可能地做到最好，通过不断的积累，形成自己的核心投资管理能力，形成公司的特色。

这些公司的起源是不一样的。一些个人基金公司是创始人，具有较强的号召力，围绕创始人形成相当于核心和卫星的组织。汇泉基金不一样，我们三位合伙人都有自己的长处，像我和孟将军之前做过基金公司总经理一样，我们想尽量发挥各自的优势，真正做到了这种背靠背的伙伴关系相互支持，相互信任，相互融合的体现，所以我们自然有了更多的合作精神。

未来，我希望汇泉能够形成自己的风格，是给每个合作伙伴和团队所有者真正融合形成的风格，慧泉的风格有每个员工的痕迹，每个员工也有慧泉的痕迹。

主动、定量、稳固的收获整合

三方面建设积极投资能力

中基金记者：请您谈谈汇泉的现状？

梁永强：目前，公司现有员工近50人，其中投资科研人员近20人，整个业务结构比较完整和完整。例如，在投资端，分别有三个主要部门：积极、定量和稳健收获。我主要负责主动，杨宇负责量化，孙海忠负责稳收。孙海忠曾在平安、荣通、海富通、深耕和扎实的收获田服务十余年，经验丰富。

为什么我们从这些部分中的重要布局开始？资产管理需要在资产配置、行业选择、个股等方面综合考虑，通过主动、量化和固定收益的融合，形成对整个市场更加客观、中肯的理解。

虽然我们是一家新公司，但在组建团队、投资和研究、市场营销、后台等企业领导者中，都是行业理解和经验中更重要的位置，希望通过对专业的重要性和经验，在向外界提供产品和服务的过程中，始终把专业精神和客户体验放在更重要的位置。这也是公司从构思到现在都在不断考虑的。

中国基金记者：汇泉基金在投资和研究方面有哪些特点？

梁永强：一是定量与主动融合的深度。杨宇和我各自在主动性和量化方面都有比较深厚的积累，公司的投资和研究团队，无论是主动的还是定量的，大家都在一起学习，研究与探讨，希望从一开始思考，彼此都有不断的参考和整合。

其次，作为一家新公司，我们的人员配备并不多，所以活跃的研究人员不会根据行业来配置，而是要根据大方向来匹配。例如，基于未来市场的几个主要方向，消费医学、科技、材料、偏差周期、策略等，我们将安排专人负责整体、跨行业调研。由于行业划分一开始并不那么精细，主动量化的融合更加深入，量化工具在主动投资中的应用也越来越多。

第三，从调研过程来看，我们从宏观角度认识市场和行业，对具体上市公司进行详细分析，多利用外部调研力量。每隔一段时间，大约四分之一左右，我们就会选择大约两家经纪机构进行反向访问。我们将在研究所度过一整天，安排大约十几个行业，并与每个行业的分析师进行更深入的沟通，这对我们双方来说都更有效率。

综上所述，主动性和量化的整合，研究人员的分配方向，以及外部研究机构与相互服务的关系，是我们与现有成熟公司之间的差异。这也关系到我们公司所处的位置，包括我们自己的时间和精力的分配。

中国基金记者：如何构建主动管理能力？您在中国是一位非常优秀的主动型基金经理，股权投资是汇泉基金的主要方向吗？

梁永强：主动管理能力的核心是团队理解和认识社会演变的能力。投资必须反映时代的特点，有一句好话说：投资其实是时代特征来定义自己的过程，这不仅限于投资，但投资可能会得到更充分的体现。

因此，我们对时代、政策和社会演变的理解将塑造我们未来的投资能力。在未来社会变革的过程中，产业结构如何变化，哪些行业发展潜力更大，这些都是基本或定向性的事情，积极配置资源。

投资是连接现在和未来的桥梁。在基本的核心认识清楚之后，未来和现在之间有一个非常强大的结构，应该投资的东西也很清楚，投资本身就是社会上所有资源流动的一个方面。

今年7月20日，我们设立了首个公开发行产品，接近36亿元的首次公开募股规模，这是一个相对平稳的结果。未来，我们还会进行固定募集、FOF等产品布局，但还会有第二次，前期是积极以利息为主，预计到明年上半年应该会有3-4个以上的股权产品设立。

无论是主动的、定量的、扎实的，还是FOF，更多的只是实施方式上的区别，就像水一样，这个阶段可能呈现出一个碗的形状，下一阶段可能呈现出一个杯子的形状，核心总是围绕着自己的投资能力和对市场的理解去。

我们不急于走出擂台

相反，我们将专注于创造专业精神和增强客户体验。

中国基金报记者：公募基金呈现明显的头部效应，明星基金公司和明星基金经理都容易卖钱，在这种环境下，小公司应该如何突破？

梁永强：这几年，基金行业发展得特别快，总量增长迅速，专业要求越来越高，专业程度越来越高。大公司和小公司之间的差异反映了更多的专业性差异，而不仅仅是规模和规模。有些比较小，但很专业的公司，最近两年的成长速度也非常快。

随着金融需求的迅速上升，市场对优秀投资管理能力的需求尤为大。以银行、券商、第三方为代表的销售渠道，对于全行业的投资管理能力越来越有效，对优秀的投资管理能力尤为敏感。

根据专业和投资管理能力匹配相应的资源，是现阶段行业的特点。这就是为什么自去年以来，许多领先的公司和顶级基金经理获得了更多的资金。

然而，主动管理的天花板或阶段瓶颈，在阶段到顶端之后，很难容纳更多的资金，市场会寻找更专业、更有能力的公司。基于这种认识，我们不会急于出圈子，而是在专业精神和客户体验上做得更好，做出更好的产品和服务，酒是无所畏惧的巷子深，大大小小其实只是一个自然的结果。

中国基金记者：有人把2020年称为公募基金元年，你怎么看？

梁永强：有一个变化，那就是随着房地产等投资渠道的有限，居民面临房地产资产重新配置、财富管理重新上议事日程。在这个过程中，上市公司的数量越来越多，个人投资者没有专业能力的支持，在市场上将越来越难以生存。财务管理是搭建人与资本市场之间的桥梁，公募基金其实是最好的工具，也是最具包容性的金融产品。

近年来，公共资金的发展速度超过了其他管理机构，也与能力建设有关。过去，公开募股在资产定价、市场研究、投资专长、透明度和监管方面表现良好。

中国基金记者：公募基金的核心竞争力或最大价值是什么？未来公募基金行业面临哪些机遇和挑战？

梁永强：投资管理能力是公募基金的核心竞争力。投资本质上是给资产定价，市场给你多少资产，实际上是在定价你的管理能力，时代和社会与所有资源的匹配，一般都是非常有效的。

公开发售已经发展了23年，站在某个时间点，大家都觉得存在很多问题，但回过头来看，发展路径非常清晰。管理行业发展太快，最大的挑战在于我们自己的能力建设，能否跟上行业发展的步伐，这是核心挑战。不仅是管理行业，所有行业都是这样，必须围绕自己的能力建设去做。

中国基金报记者：公开发行牌照的分红期已经过去了吗？

梁永强：公募基金的分红期不仅没有过去，快速发展才刚刚开始。

过去两年，财富管理需求增长过快，目前仍处于现阶段。除了公开募股，其他管理机构也在快速发展，这是行业快速扩张中不可避免的现象。

可以预见，中国居民资产向股权资产转移的过程才刚刚开始。如果你花更长的时间，我们会看到这个行业的增长速度比大家预期的要快得多。

未来，中国在全球经济中的份额必须是一个不断改进的过程。过去，由于种种原因，全球金融资产配置在中国的比例较低，未来，随着国内资本市场的成熟和中国机构的强弱，全球资源将继续流入，这是另一个量级。

优秀基金经理的核心

拥有独立的框架和开放的心态

中国基金记者：离公募基金还有几年的路程，你对投资有什么想法？

梁永强：这次主要是读书。在经历了过去的高峰和低谷，以及追求和怀疑，并最终回到自己的框架之后，如何才能更顺利，更可持续地进行投资是其核心。

以前，对基金的投资和管理的理解，站在投资的角度比较多，改变思维没有那么深刻，停下来，然后环顾四周的居民或投资者，与他们沟通，会发现资产的变化对每个人的影响都非常大，对投资的理解也比原来更深刻。

现在再开始，更需要站在持有人的角度，思考如何给他们一个更稳定的回报，有了这种认识，在投资体系中，就会有相应的优化和修正。在这个过程中，虽然事情的长期方向不会改变，但在经历波动时，会有一些平衡的手段，需要做相应的整合。例如，中期将有更多的价格/绩效考虑因素，更多的考虑入场点和估值，例如，比过去更平衡的头寸结构，而易手将慢慢恢复到更平衡的方法，因为转手实际上可以评估你与市场之间的距离。

《中国基金报》记者：请介绍一下您的投资风格？过去成功和不成功的投资案例。

梁永强：不同的行业处于不同的发展阶段，有时就像一个人的成长过程。之前投资更积极，相当于一个人在20岁之前的状态。很多行业的人都没有特别深的认知度，会切入更多，这样你才能做得更冷静，然后等待真正热闹的时候，选择出来。之前的几项重点投资实际上反映了这一特点。

现在，将以往的风格进行一些优化，慢慢地将一些移动到后端以考虑支架或产品的稳定性。

例如，2010年选择新兴产业，2013年选择文化传媒，2014年选择军工行业，这三个投资案例都很有代表性，前两个过程比较愉快，第三个过程经验不太好。

这些案例的共同经验是，实现潜在未来价值的过程有时会被推迟。

在这些情况下，时间滞后更合适。像新兴产业一样，时间滞后大概不到半年，然后真正上升的时候就非常快了;文化媒体也摆在面前半年多，我们都觉得这个方向没有太多的机会，但六个月后特别热闹，在一年的时间里上升了好几倍左右。军工改革、军改和军制是两个非常核心的节点，都比原先预期的要晚得多，但从2017年到2018年来看，纵观军工行业，其实很多变化都在发生。但随着时间的流逝，投资和市场认知之间的时间滞后时间越来越长，这个过程变得更加痛苦。

您如何评价这种时间滞后？正如我们所了解的一只股票或资产，其整个成交期，有两个因素是非常核心的，一个是存在所谓的信息差或认知能力差，另一个是当信息差距开始消除时，消除信息差距相当于从一个不太认识然后给大家认为是好事， 这是一个巨大的价值体现的过程。

在这个过程中，哪些因素会导致信息鸿沟开始消除，消除现在考虑的更多，所以未来需要用一些估值等方法做中短期平衡。

中国基金记者：你现在对军工行业持乐观态度吗？

梁永强：应该没事。军工行业是一个享受中国未来发展红利的巨大场所，尤其是在中国和海外的纠纷较多的情况下，军工从各个方向承担起释放创新源泉、定价的作用，未来许多价值的发现和挖掘是不可避免的。

看涨军事工作的逻辑与以前基本没有变化，但时间在拖延。

近两年来，整个中航工业主机厂的变化，包括一些配套企业，都在反映这一过程，军工行业实际上已经从过去我们感到无法看到的，变成了一个相对长期和局部价值的白马板。

中国基金报记者：优秀基金经理的核心竞争力是什么？

梁永强：对于投资来说，核心是定价权。对于基金经理来说，核心是独立的框架和开放的心态。

拥有一个单独的框架意味着你不会随外而去，而且你正在经历定价过程中的日常波动，无论你是没有在资产价格上还是在你内心的东西上移动，这都是非常核心的。如果基于外部资产波动，很容易被市场淘汰，很难经受长期考验，这是独立框架特别核心的一点。同时需要一个开放的态度，不断思考社会每个阶段正在发生的事情，整个市场的核心定价在哪里，以及它们自己的框架之间有互补性，要不断优化和提升，每个人在每个阶段的风格都不一样，因为只要有新的认知新因素进来， 它与原来不一样，就像佛陀所说的生死部分一样。

中国基金报记者：您是业内少有的总经理级基金经理，如何在做好管理的同时，做好投资工作？

梁永强：总经理需要注意和落实所有细节的事情，投资比较纯净。

两者在一定的层次上存在冲突，但如果基于更向上的维度，它们只是不同场景中不同的比喻差异，而差异和差异在实际实现时，可以基于细节安排或基于角色持有者的安排来解决。

一切都有两面性。从整个公司运营的角度来看，也有助于真正了解企业的发展和资源匹配的过程。所有公司都是以相同的性质运作的，在看很多上市公司时，更容易理解它的格局，理解它对一切资源的理解和包容，平台价值的赋能和实现，以及整体价值的实现。这些都是常见的，这是所有企业模式解决问题的核心，但不同行业对应的原材料、人才禀赋、实现产品的方式是不同的。

汇泉的几位创始合伙人都有比较丰富的管理经验，所以在公司管理上就是要发挥彼此的优势，相互提醒，相辅相成。在这种模式下，我现在可能更投入精力，在管理上其他同事帮忙分享一点，这也反映了你们之前很多经验。

中基金记者：请谈谈你的能力圈。

梁永强：人们的认知是一个不断膨胀的过程，而不是一成不变的向下。比如，在某个阶段，你的认知圈或范围是那么大，但后来，所有人的理解，为了自己的理解，对于整个社会的理解都在不断增加，慢慢地对于很多东西的认知，从更像慢到更普遍的方向不断迭代， 并不断改进。

基于这个认知系统，你有一个比较普遍的认知，不同的行业只是给你不同的场景，根据不同的场景去做，不断迭代很多事情，形成一个不断扩展的过程。

历史上最牛逼，不是所有行业都经历过，会了解一切，其实对某些行业有了更深入的了解，扩大和同情处置。

《论语》中有一句中心谚语：绅士不是男人。进一步扩大，在孩子的教育中，首先要成为一个装置，不是一个装置是一个阶段，一个阶段，真正的仪器又从小到大再到重，而不是到装置。这是一个不同阶段、不同层次、不同渗透的过程，人们的认知往往是这样一个过程。

A股长期慢牛趋势概率越来越高

结构性市场仍然是主要基调

中国基金记者：您如何展望下一个市场？哪些行业和股票对未来更看涨？您如何看待当前重要的结构性市场？

梁永强：当前市场整体稳步上升，注册制下资本市场的定价权越来越强，围绕科技创新和民生发展的结构性机遇无穷无尽。

我国住宅资产配置和全球配置趋势已经开始，如果没有发生特别大的变化，市场将继续向上发展，但需要特别注意类似于2015年的教训，如果市场整体不被高估，市场可能会持续较长时间，A股长期慢牛趋势的概率越来越高。

从这个角度来看，未来并不特别担心总体风险，投资更多的是围绕每个阶段的结构特点走的。因为经济本身也是结构和整体不断相互作用的过程，整体更多的是结果，结构是原因的发起者。

我们预计市场的这种结构性特征将在未来继续发展，并围绕未来社会演变的方向寻求结构性机会。具有未来发展前景优势的行业将有更多的资源配置和更多的投资机会。我们未来的投资将集中在五个方向：新技术、新能源、新消费、大数据、大金融。

此外，未来A股将越来越像美股，特别是注册制之后，A股的美股特征将越来越明显，整个资产定价能力、每个阶段对变化形态的解释，都会越来越接近。

中国基金报记者：新基金开通情况？

梁永强：虽然公募基金是相对收益产品，但有6个月的开通期，在开市期会把绝对收益产品做，等到开户期结束，再匹配股权产品属性。希望站在客户的角度，给人一种更稳定的感觉。

目前，资金配置的方向乐观有几个方向：经纪、转基因、军事和科技智能制造，主要基于财富管理和自主科技等中长期逻辑，未来两到三年，除非估值或市值发生特别大的变化，否则将继续保持乐观。

传统经典与投资融为一体

中国基金记者：您能谈谈您的兴趣吗？推荐对你影响最大的书或你喜欢的书，你从中获得了什么灵感？

梁永强：平时更喜欢读书，最近两年的宗教书籍，尤其是佛教经典多看，这类书需要比较完整的时间去关注才能看。

每个作者写的每一本书，都是对自己对社会的理解、经历和感受的良好呈现，读一本书就等于重温了作者的经历。每次你读一本书，你的感知一定有什么不同。宗教经典，在更高的层次上，有点像佛教徒所说的基本智慧和独立智慧之间的区别。

中国基金记者：这些经典作品对投资有帮助吗？

梁永强：肃嗣、孔子、孟子、老子等诸多圣人，都是人类历史上最聪明的人，也是人类智慧的结晶，是学习的对象。但要真正学习，你需要在自己的工作和场景中练习，磨练具体的东西，所以你总是希望能够把中国的制度或经典的东西投入到其中。

大约在2013年，开始用《孙子兵法》，"道、天、地、意志、法"五维来选择公司，其中"道"指的是企业价值观;

现在整体框架仍然可以使用，但就意义而言，内涵会更丰富。比如，原本只基于上市公司和资本市场的利益，现在引入的更多隐含的"道"的东西，就是可以决定企业真正的长期和价值。

另外，要解决投资心态的问题，可以把佛陀六度——布希、握戒指、承受屈辱、修炼、禅修等，如果引入，这也是一个循环的过程。

中基金记者：如果你不做投资，除了阅读，你最想做什么？

梁永强：如果可能的话，将来我希望能教很多孩子读书，其实不是教书，是和他们一起成长的过程。

本文摘自《中国基金报》