美国商务部28日公布的数据显示，经季节性因素调整后，5月美国个人消费支出（PCE）价格指数环比持平，较前一个月环比增长0.3%大幅放缓；同比增2.6%，也好于前一个月的增长2.7%。
环比，同比的奥秘
PCE数据的披露，从环比来看，似乎得到有效控制，并且开始逐渐保持与2023年下半年CPI步调与趋势，结合4月份的走势来看，连续两个的下降与持平，都表示CPI的钝化迹象得到有效的缓解。从同比来看，连续两个的下滑，也印证，持续的加息随着时间的推移，开始融化。值得注意的是，在剔除食品和能源价格的核心PCE的环比，也符合市场预期。
从分支贡献率来看，拜登投放能源储备的发声，也引发市场能源价格走低2.1%，此起彼伏之下，服务价格的0.2%上涨又抵消了CPI以及PCE下滑的进一步趋势。
从这点来看，能源价格与服务价格的相互抵消，也说明政策运用在宏观与微观体验上的巨大差别，加息以及投放能源储备使得能源价格上涨，但加息带来的经济和生活成本的上升，又反过来推高服务方面的提价，反应到个人收入和消费来看，收入上涨超出预期，但消费不及预期的局面出现。
同期，个人收入同比增长0.5%，高于0.4%的预期。不过消费者支出仅增长0.2%，低于0.3%的预期。
随着收入增长与消费抑制的逆向发展，都足以说明，对于美国普通老百姓而言，开源节流，成为应对加息，CPI钝化的举措。
这就使得加息政策在经济空间的运用上限，出现了越来越多的障碍。作为一个消费占比GDP70%的经济结构来看，个人和家庭经济部门的在收入领域的毅力扩张，以及消费领域的逐渐保守，都会使得美国经济结构的调整受到影响。
同时也会影响鲍威尔在降息上的阻碍，作为表态降息前提之一，要求降薪的发言，经济形势与经济主官的意志背道而驰，只会加剧人工调整的努力，尽管有预期表示降息会在9月份落地，如果6月份的经济数据仍然还是如此，看似CPI以及PCE符合预期，收入上涨与消费限制都将成为新的，困扰美联储降息的问题。
在中信证券《预计鲍威尔将“以时间换空间” 等待更多通胀好数据》文章中，提到：
我们预计鲍威尔将“以时间换空间”，等待更多通胀好数据，抑制美国需求和通胀。
结合文章的角度来看，我们会设想，美国的时间和空间的上限和下限到底在哪里呢？作为美国的央行：美联储。以就业和物价作为货币政策的锚之际，从2022年的表现和实际操作来看，调控物价的优先级要远远高于就业，这点不仅体现在鲍威尔的最新发言，也体现在拜登动用能源储备的意图上。
这意味着，美联储的政策偏向会更加以物价为主要突破口，成为美联储坚持加息的重要决策和参考。反过来讲，美国普通民众将承受更多的加息周期带来的冲击。
接下来怎么走？
很显然，PCE作为美联储降息的重要参考依据，连续两个的持续下滑，急需第三个月，即6月份的经济数据，也就是下个月披露的数据予以佐证，从而确保或者出现反转的迹象出现。这些仍然需要时间等待，需要时间来验证。
连续的下滑走势，也会强化市场降息预期的信心进一步增强，反应到美股和比特币上来，就是持续的价格攀升，高位震荡的局面。
资产价格的在相对高位上，对于前期，尤其是2020年美国货币量化宽松背景下的牛市行情的恢复与突破，都表明，在更高的资产价格面前，能够实现巨额利益的兑现，也必然会建立在新的货币量化宽松背景下。
如果说经济形势会让美联储进退两难之际，那么股市和比特币的高位，就只能是要求在未来，足够清晰的时间表上，将降息议事日程提上来，尤其是4月份的下跌和5月份的拉升，出现的明显换手和放量，都足以说明，美国两大高位资产存在的风险，即利润兑现，必然会导致市场暴跌的风险。
虽然说金融资产并不会深刻影响美联储的货币政策，不过这种形势比人强的态势，也容不得美联储在降息上的遮遮掩掩。
当然，降息带来的好处，会化解薪酬和消费之间的巨大矛盾和对立，这也会让鲍威尔存在食言而肥的尴尬境地。
国债之殇
如果说，建立在物价稳定背景下，货币量化宽松，会使得美国在金融资产解套，兑现巨大的浮盈，实现经济领域与民生领域的双赢之际，那么代价是什么呢？
很显然，就是美国国债信用的损害。
从下图我们可以看得出来，美国的GDP与美国联邦收入呈现出诡异的走势，经济形势好之际，收入增幅比例是要小于GDP的增速，经济形势不好之际，收入往往与GDP出现同样的下行趋势，到最近2023年的走势来看，经济形势良好的背景下，政府的收入不仅没有得到改善，反而出现了下滑的趋势。
这就表明，美国的经济政策和货币政策带来的经济效益，并没有使得大众获得收益，反而因为比特币，美股，别墅等主要资本性项目的“重资产”获得海量收益。这也就造成了普通民众没有享受到政策的红利，反而无法成为贡献经济的生态位，而持有“重资产”的美国富豪和高官们则成为本轮政策的最大受益者，体现到美国的财政上，就是经济良好的趋势没能改善美国政府收入的尴尬境地。
随着美国政府在疫情趋于稳定以后，取消了纾困政策，便使得民众的消费水平，收入能力在加息的背景下，呈现出快速下跌，体现到美国的个人所得税上，成为美国政府收入变数最大的，影响最深的要素。
值得注意的是，随着特朗普挑起贸易战争以来，美国的关税收入有着明显的改善，这种实际性的收入，都会使得美国在未来，无论谁上台，都只会加剧美国关税税率，用心可见一斑，除了保护自身再工业计划的目的，增加自身收入，似乎成为未来美国总统执政的方向之一，这一点也是我们不得不注意和防范的地方。
既然美国的正常收入得不到有效改善，那么就只能在通过临时手段来作为增加美国收入的重要方式，而且是没有之一。
在疫情，加息周期以来，美国政府的赤字出现次数开始增加，政府盈余的波动范围逐渐收窄，这都是政府征税能力，经济形势与实际情况不符的重要体现。
这反过来会增强美国政府对于国债发行的依赖，面对庞大的国债规模，高额的利息支出，如果一味依赖于美国发行国债的方式来解决政府收入的缺口，势必会导致美国国债信用的下滑，尤其是进入2022年以来的加息，已经使得日本，英国等主要持有美国国债头寸的债主出现巨额亏损，开始出现用脚投票的做法，也会导致美国国债最终出现左手倒右手，最终无人问津，沦为废纸的局面。
这也许就是鲍威尔迟迟不敢降息的另一个原因，或者是核心原因之一，他无法承受美元失去全球秩序和影响力的代价和风险，只能希冀于美元潮汐带来的外部经济效应来抵消和填补国内亏损的想法。
国债规模的庞大，也成为横贯在美国货币政策中的巨大障碍。