加大已出台货币政策实施力度 巩固和增强经济回升向好态势

6月25日，中国人民银行货币政策委员会2024年第二季度例会在北京召开。会议分析了国内外经济金融形势，对下一步金融领域重点工作作出部署。

本次例会对经济形势的判断与一季度例会相同，都是在提出“大陆经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进”的同时，强调“但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”。东方金诚首席宏观分析师王青对《金融时报》记者表示，这一表述的背后是二季度以来前期稳增长政策效应持续显现，外需韧性较强，同时体现新质生产力发展的高技术制造业生产和投资都保持较快增长势头。不过，主要受需求走弱拖累，5月中国制造业采购经理指数（PMI）再度降至收缩区间，显示在房地产行业持续调整背景下，当前经济回升向好的基础尚不稳固。

围绕下一步货币政策，会议提出，要精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。

加大已出台货币政策实施力度

会议提出，要加大已出台货币政策实施力度。今年以来，在货币政策的总量上，人民银行综合运用多种货币政策工具，包括下调存款准备金率、降低政策利率、带动贷款市场报价利率等金融市场利率下行等，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。贷款利率水平方面，当前，贷款利率稳中有降，持续处于历史低位。今年2月，5年期以上贷款市场报价利率（LPR）下降了0.25个百分点，幅度超过市场预期，带动贷款利率在低位延续下行态势。

下一阶段货币政策取向方面，本次例会的具体提法与上季度基本相同。在总量方面，会议延续“保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”的基调。在价格方面，延续提出“释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。”王青认为，这意味着接下来的货币政策将在稳增长方面持续用力。

值得注意的是，本次会议再提“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。近期，中国人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上明确，人民银行未来推出的国债操作将既有买也有卖，并以硅谷银行案例的形式进行了债券市场风险提示，再度表达出人民银行对长债收益率的高度关切，强调要保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。

有效落实好各类结构性货币政策工具

会议提出，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，继续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动加快发展新质生产力。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效。加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持。

近年来，中国人民银行聚焦普惠小微、科技创新、绿色发展等领域，推出和实施了一系列结构性工具，带动优化了信贷结构。部分工具在顺利实现目标后，已稳妥有序退出，为市场化资金衔接进入创造了条件。今年以来，中国人民银行又创设了5000亿元科技创新和技术改造再贷款和3000亿元保障性住房再贷款，有针对性地支持挖掘国内需求与动能增长。

目前，结构性货币政策工具余额约7万亿元，约占人民银行资产负债表规模的15%，聚焦支持小微企业、绿色转型等国民经济重点领域和薄弱环节。在中国银河证券首席经济学家章俊看来，结构性货币政策工具的规模不会无限扩张，而是“聚焦重点、合理适度、有进有退”，已实现阶段性目标的工具会及时退出，这意味着人民银行短期更重落实，而非快速扩张。业内专家认为，下一步，结构性货币政策工具要继续与金融五篇大文章有效衔接，更好地引导金融资源流向急需领域。

房地产政策方面，本次会议强调“着力推动已出台金融政策措施落地见效，促进房地产市场平稳健康发展”。5月17日，中国人民银行推出房地产金融“政策包”，目前来看，全国大多数城市已经跟进落实相关政策，出台“地方版”细则，一定程度上带动购房需求释放，同时也提振了居民购房意愿及市场预期。

“未来，市场能否持续修复，仍依赖于接下来政策跟进节奏和力度以及居民收入预期的改善。”中指研究院市场研究总监陈文静表示，若核心城市继续从供需两端优化楼市政策，或将进一步提振市场预期，短期核心城市市场有望逐渐筑底企稳，从而对全国市场形成支撑。

保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定

人民币汇率方面，会议提出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。

今年以来，主要发达经济体货币政策转向的时点不断推后，中美利差保持在相对高位。人民银行坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时强化预期引导，防范汇率超调风险，人民币汇率保持了基本稳定。

市场人士普遍认为，近期，人民币对美元汇率虽有小幅波动，但在本轮震荡中仍相对稳健，在亚洲货币普遍贬值的背景下成为一大亮点，央行有条件有能力应对外汇市场波动。

“经过多年持续努力，中国外汇市场已取得长足的进步和发展，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，越来越多的经营主体使用汇率避险工具。同时，目前货物贸易人民币跨境收支占比达30%，降低了企业生产经营面临的汇兑风险敞口。我们应对外汇市场波动的经验也更加丰富。今年主要经济体货币政策逐渐转向，美元升值动能减弱，国内外的货币政策周期差趋于收敛。”潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，这些因素共同作用，有利于保持人民币汇率的基本稳定和跨境资本流动平衡，扩大大陆货币政策的操作空间。

来源：金融时报-中国金融新闻网