作者|高员山
来源|野马金融
东软医疗尚未上市资金和金融技能的使用？
"软件教父"刘继仁近日因为"东软"下"东软医疗与东软西康同时IPO，并在资本市场刷波存在感。其中，东软医疗与东软西康相比，不仅实现了盈利，而且规模更大，因此更受市场青睐。
5月30日，东软医疗向香港联交所提交了招股说明书，这是东软医疗第二次冲击资本市场。2020年6月前，东软医疗向上海证券交易所提交了招股说明书，但受疫情影响，于2020年11月自愿撤回申请。
东软医疗于1998年在辽宁省沈阳市成立，定位为基于影像设备的临床诊疗综合解决方案提供商，地处医学影像设备市场，曾是刘继仁创立的东软集团的全资子公司，由于自主开发分拆，自此被引入高盛， 同和等知名投资机构，经过多次股权变更，目前东软医疗披露，没有控股股东和实际控制人。不过，刘先生仍担任东软医疗的法定代表人。
今年是东软集团成立30周年，刘晓波在接受媒体采访时表示，"将进一步打造上市公司集群，作为利用资本市场的基础，建设发展的新型生态企业"。"
作为东软的最大股东，Sprint的IPO自然会加强东软。不过，东软医疗内部人士告诉野马金融，东软医疗通过持有沈阳先进医疗器械技术孵化中心有限公司（以下简称"医疗孵化中心"）的股份，转移了部分研发人员成本，并未将其纳入东软医疗的财务报表。
根据此前的A股招股说明书，该医疗孵化器在2019年亏损了4360万美元。
神秘的"医疗孵化器"
2017年底，东软医疗与盛京金控联合成立医疗孵化中心。医疗孵化中心负责高端医学影像设备关键部件和前沿基础技术的研究，东软医疗与医疗孵化中心的主要合作方向是医疗器械相关技术开发和技术咨询。
东软医疗和盛京金控分别注资7500万元和1.75亿元，分别占医疗孵化中心的30%和70%。其中，东软医疗以知识产权形式入股7500万元，2018年通过出售知识产权实现盈利5250万元。野马财经也指出，招股说明书也有一个书面错误，错误出资7500万元，写出出资7.5亿元。
图片来源：招股说明书
换句话说，东软已经通过医疗孵化器清算了其无形资产——知识产权。它还获得了孵化中心30%的股份，并获得了5250万元人民币的收益。
但北京恩河律师事务所知识产权主管律师常俊虎告诉野马财经，同样的知识产权在法律上是很少买卖的，在获得知识产权股份后，知识产权在股权到位后属于公司，无权再次出售。
并同意东软医疗让运营盛京黄金控制不是"局外人"。根据招股说明书，盛京持有东软医疗0.43%的股份，东软医疗是东软医疗的第13大股东，也是东软医疗的13个赞助商之一。
据东软医疗内部人士透露，"东软医疗股东盛京金控的现金贡献很可能是一笔真正的债务。先由盛京金控设立孵化公司，后几年成本、后续东软医疗等上市，可以回购盛京金控控股控股的孵化公司股份。"
一直负责上市公司财务工作的金融专家石斌清也告诉野马金融分析，"这次操作的好处是，它可以把一些成本抛到外面，不仅让公司的业绩看起来更好，也有利于上市工作。在项目盈利后将真正的控制权归还给自己，然后以溢价回购股票还为时不晚。"
调查显示，医疗孵化中心有蒋根庙、文宇、赵江伟、朱晓军、李文静、王妮等六名主要人员。东软医疗内部人士透露，其中董事会成员有蒋根庙、文宇、赵江伟，实际控制着公司运营。
照片来源：商业支票
六位校长中至少有四位与东软医疗密切相关。
医疗孵化中心董事长蒋根庙还担任东软医疗总裁、首席运营官、研发管理中心主任等职务。作为2018年和2019年的非执行董事，蒋根庙在东软医疗的薪水分别为481万元和490万元，但到2020年，董的薪水中将没有姜根庙。
东软医疗解释，蒋根庙于2019年3月28日辞去非执行董事职务。但奇怪的是，在没有薪水的情况下，他继续担任首席运营官。A股招股说明书还披露，蒋根庙在医疗孵化中心、东软医疗产业园、沈阳瑞刺绣业务咨询有限公司.part。
医疗孵化中心主管王妮，现任东软医疗高级副总裁兼首席财务官，担任东软医疗财务管理部长、财务总监、董事会秘书已有17年。A股招股说明书披露，王倪也在东软医疗产业园医疗孵化中心兼职工作。而董高关的薪水也没有王倪的名字。调查显示，王倪通过员工所有制平台间接拥有东软医疗0.17%的股份。
图片来源：东软医疗对上交所的回复
据上述东软医疗内部人士透露，医疗孵化中心法人温宇表示："温宇也在东软医疗做研发。根据招股说明书，文宇通过两大员工控股平台天津美兴和天津麦刺绣间接拥有东软医疗0.13%的股份。"
至于董事赵江伟，东软医疗内部人士表示，他也是东软医疗CT研发部的成员。此外，医疗孵化中心的马瑞冰和赵大哲也通过员工持股平台天津麦刺绣间接持有东软医疗的股份。
前述东软医疗内部人士透露，目前，东软医疗挂在孵化公司的员工117人，主要有研发人员，劳资关系在医疗孵化中心，由医疗孵化中心承担费用。但该办公室与东软医疗的其他研发人员使用相同的邮箱系统。同样作为一个部门被纳入东软医疗企业微信。
图片来源：Insiders
调查显示，东软医疗的电子邮件地址 [email protected]，后缀与东软医疗一致。招股说明书还披露，该医疗孵化中心是东软医疗物业办公室的租赁，2020年的租金为143万美元。
至于业内人士报道的情况，野马金融联系东软医疗进行确认，但未收到回复。
传输成本，粉饰性能？
"从人事安排的角度来看，公司的董事长、总经理和主管都是东软医疗的员工，负责管理。再加上东软医疗拥有知识产权，表明他拥有核心技术、核心技术加运营角色，东软医疗持股较少，但更有可能成为实际控制人，盛京金控的角色更像是产业投资者。石斌青对野马的财务分析。
那么，神秘的医疗孵化中心的原因是什么呢？
图片来源：官方网站
根据《企业会计准则》，控股公司必须纳入财务报表的合并范围。参与公司，无论盈利或亏损，都不需要包括在财务报表中。
根据招股说明书，东软医疗2018年营收为人民币19.12亿元，净利润为人民币1.69亿元。
2018年，东软医疗出售知识产权的收入约占净利润的30.77%。此外，东软医疗在2018年获得了9820万元的政府补贴。剔除这两项增长，东软医疗2018年的净利润大幅下降，略高于1900万美元。
东软医疗2019年和2020年的净利润分别为8.2亿元人民币和0.93亿元人民币。
此前，A股招股说明书曾披露，该医疗孵化中心2019年亏损4360万元。同时，在2019年和2020年，东软医疗将获得9250万元和1.67亿元的政府补贴，即取消政府补贴，东软医疗将在2019年和2020年亏损。如果将医疗孵化中心纳入财务报表，数据将更加难以阅读。
"医疗孵化器仍然面临资金问题。东软医疗内部人士表示："自医疗孵化中心成立以来一直没有盈利，盛京金控设立的主要资金来源砸碎了超过1亿元的现金。经过几年的连续亏损，据说现在孵化公司已经捉襟见肘，盛京金控又不能再投资，东软医疗挂在孵化公司的员工意见中比较大，孵化公司已经开始对东软医疗的日常借款。"
至于医疗孵化中心的财务状况，野马金融联系东软医疗进行确认，尚未收到回复。
不上市回购
东软医疗为何如此急于上市？
2014年12月，东软马刺集团剥离东软医疗时，宣布在弘毅投资、CPPIB、高盛、同和等机构和员工所有制平台增资16亿元。
交易完成后，东软的股份降至33.35%，不再拥有东软医疗的控制权。
但自2014年推出投资以来，高盛和其他机构已与东软签署了回购条款，同意东软医疗需要在2022年之前上市，投资者有权要求他们以每年8%的复利率回购全部或部分股份，如果他们不这样做的话。
如果东软医疗到2022年不能上市，其回购投资者的股票数量至少需要16亿元左右。根据东软集团的年度报告，2020年东软账面上的现金及现金等价物余额将达到人民币11.16亿元。上市回购条款的压力是可以预见的。
如今，中子医疗IPO更像是死水。你认为由"软件教父"刘继仁创立的东软医疗会成功推出吗？欢迎在下面发表评论。