面對美國可能對一些中資銀行實施金融制裁，必須思考的三個問題

火星宏觀

2024-04-25 06:30釋出于湖南财經領域創作者

内容提要：

美國正在起草可能切斷一些中資銀行與全球金融體系聯系的制裁措施，為布林肯勸阻我們對俄羅斯軍工生産的商業支援提供外交籌碼。對一些與俄羅斯貿易有牽連的中資銀行進行制裁，會帶來什麼後果？人民币支付系統CIPS、貨币互換和本币交易，能夠完全化解美元制裁嗎？一旦面臨西方的金融制裁，我們和俄羅斯，誰的韌性更大？

一、美國正在起草可能切斷一些中資銀行與全球金融體系聯系的制裁措施，為布林肯勸阻我們對俄羅斯軍工生産的商業支援提供外交籌碼。

巨大風險正在臨近，為阻止我們向俄羅斯出口可以用于俄羅斯軍工生産的軍民兩用産品，美國一邊派出國務卿布林肯訪華，一邊起草針對援俄中資銀行的制裁措施。

華爾街日報援引知情人士透露，美國正在起草可能切斷一些中資銀行與全球金融體系聯系的制裁措施，為華盛頓最高特使勸阻我方為俄羅斯軍事工業提供支援提供外交籌碼，雖然美國也在擔憂，即使美國威脅動用最有力的金融脅迫工具之一，能否削弱中俄之間複雜且猛增的貿易。

美方認為，自烏克蘭戰争爆發以來，我方一直置西方的勸阻于不顧，不斷向俄羅斯輸送可用于俄羅斯軍事工業的産品，自布林肯去年訪華以來，大陸出口的兼具軍事用途的商品激增。美國官員說，我方現在是俄羅斯電路、飛機零部件、機器和機床的主要供應國，因為這些商品的輸入，俄羅斯得以重建軍工能力。

這一次，布林肯前往中國之際，美國官員們寄望于以切斷中資銀行擷取美元的管道這一威脅，以及中歐貿易關系可能受到影響這一風險，來說服我方做出改變。這些銀行是對俄商業出口的關鍵中間人，負責處理付款，并為客戶公司的貿易交易提供信貸。

美國官員稱，如果外交方式無法說服我方控制上述出口，針對銀行的制裁是一個更新選項。最近幾周，美國官員在私下會面和通話中加大了對我們的施壓力度，稱華盛頓方面随時準備對處理此類軍民兩用産品貿易的中資金融機構采取行動。

他們希望西方的聯合外交壓力能避免采取可能打破美中關系脆弱緩和局面的行動。與針對個人和企業的普通制裁相比，切斷銀行擷取美元這一全球貿易主要貨币的管道具有更廣泛的影響，是以通常被作為最後手段。此類制裁往往會迫使銀行倒閉，影響到其整個客戶群，在我們面臨日益嚴重的信貸問題之際，這種制裁尤其會帶來風險。

美國财長耶倫四月早些時候在北京與我們的财長會晤時已經表示，任何銀行，如果為向俄羅斯國防工業基地輸送軍事或軍民兩用産品的重大交易提供便利，都可能面臨美國制裁。

二、對一些與俄羅斯貿易有牽連的中資銀行進行制裁，會帶來什麼後果？

金融是經濟的核心。國際之間的金融服務主要依賴國際貨币。美元是核心國際貨币，歐元是影響力僅次于美元的第二大國際貨币。在全球的國際貿易、國際支付領域，美元、歐元、英鎊、日元、加元、澳元，大約占到95%左右，人民币占3%左右。

美國對一國銀行的制裁，可能是單方制裁，如果效果不佳，随之而來的便是歐盟、英國，甚至更多的西方國家加入金融制裁。比如對俄羅斯的金融制裁，G7國家都參與其中。

是以，一旦局面惡化到這一步，金融制裁對我們的影響，将出乎意料。

第一、首當其沖的是我們的國際貿易。

2023年我們商品出口34223億美元，其中出口歐美等西方國家16303億美元，占我們出口額的47.6%，出口俄羅斯1110億美元，僅占3.2%；我們商品進口25636億美元中，從西方國家進口10195億美元，占我們進口總額的39.8%，從俄羅斯進口1291億美元，占5%。

一旦對我金融機構實施制裁，占大陸出口市場接近一半的國家，占我們進口市場約4成的國家，與我們的進出口都會陷入急劇萎縮趨勢中。

以2023年的基數計算，我們與西方國家進出口每下降10%，将直接影響我們的GDP下降1.5個百分點。與此同時，與西方國家進出口每下降10%還将導緻200萬以上的勞動力失業，對宏觀經濟的間接影響大約是直接影響的1.5倍以上。

如遭到制裁，我們的進出口具體會下降多少？俄羅斯擁有每個國家都需要的能源，受制裁的影響，2023年俄羅斯出口額為 4226 億美元，比2022 年大幅度下降了28.6%。這是自 2020 年以來的最低水準，如果我們排除疫情暴發的2020年，那麼這是自 2018 年以來的最低水準。

與此同時，俄羅斯的進口增長了10%，恢複到戰前 3044 億美元的水準，與 2021 年基本持平。這是因為從中國的進口達到1109.7億美元，比上一年增長46.9%，比2021年增長65.3%。如果剔除從中國進口增長因素，俄羅斯的進口則比2021年下降15%。

第二、對我們國際收支的影響。

金融制裁對受制裁國影響最大的是國際收支平衡與匯率。以俄羅斯為例，2024年1月19日，俄羅斯中央銀行公布了俄羅斯聯邦 2023 年 12 月的國際收支的初步估計。2023年俄羅斯國際收支經常賬戶餘額從 2022 年的 2380 億美元，墜落到502 億美元，一年之間減少了78.6%。其中2023年12月的經常賬戶順差為6億美元，環比11月的47億美元，下降了87.2%。

第三、對我們外來投資和資本市場的影響。

與俄羅斯不同，我們在前十幾年二十年，因為經濟的高速增長，一直是國際資本重點投資目的地。截至2023年第三季度末，中國外來直接投資存量33450億美元。2023年12月末，海外機構持有中國股票3875億美元，債券5162億美元，貸款1602億美元，存款2375億美元，合計持有中國資産46464億美元，我們的外匯存底32456億美元，隻能覆寫海外持有我們資産的69.9%。

根據俄羅斯央行的資料，截至2021年底，海外投資者持有價值610億美元的俄羅斯債券，價值860億美元俄羅斯股票，存貸款92億美元，當時俄羅斯的外國直接投資存量為5312億美元。海外持有俄羅斯資産5830億美元，2021年底俄羅斯的外匯存底總額達到6302億美元，可以覆寫海外持有的俄羅斯資産總額的118.6%。

一旦面臨制裁，海外投資者必然将抛售人民币資産，外來直接投資必然會選擇撤資，一方面理論上有30%的海外投資者持有的人民币資産，我們無法提供對應的外彙給他們。另一方面将導緻股市暴跌，債券價格暴跌。

第四、對我們外債和匯率的影響。

中國國家外彙管理局3月29日釋出資料稱，截至2023年末，中國全口徑外債餘額為173352億元人民币，24475億美元。一旦遭受金融制裁，外彙收支惡化，人民币急劇貶值。一方面将加劇我們還本付息的壓力，本币每貶值10%，意味着我們換算為外币的外債本息，均增加了11.1%。另一方面國際評級機構比如會将我們的政府、銀行、企業信用下調至垃圾級，進而導緻我們的外債崩盤。

為了避免國際收支崩潰導緻盧布廢紙化，俄羅斯政府做出了所有努力，以總統令的形式法律化強制企業出售外彙收入，大幅度收緊居民換彙，還實行了中俄、俄印本币結算，減少了對外彙的需求。

但外彙收入暴跌，依然導緻了俄羅斯盧布大幅貶值。2023年盧布兌美元平均匯率為84.79，比2022年貶值23%。

進入2024年以來，俄羅斯盧布延續2023年開始的走勢，一路拉垮，喋喋不休。莫斯科交易所的盧布兌美元匯率，從去年底的91.335：1，跌跌撞撞一路下滑，到4月19日周五，收至94.645：1，在2023年下跌了23%的基礎上，又下跌了3.5%。

三、人民币支付系統CIPS、貨币互換和本币交易，能夠完全化解美元制裁嗎？

歐美切斷俄羅斯大型金融機構的SWIFT國際支付系統已經兩年多來。從俄羅斯面臨的情況來看，從2022年的豪氣沖天地用石油盧布、盧布天然氣取代美元，到2023年充滿希望地用本币交易來支撐國際貿易。但從2023年三季度開始，俄羅斯央行在每一份季度國際收支報告中，都會如實報告國際收支惡化，外彙流入枯竭，盧布貶值壓力越來越大。

首先，貨币互換和本币交易，無法完全或大部分抵消美元制裁。

因為幾乎任何一個國家與其貿易夥伴的進出口貿易，總是不平衡的，貨币互換和本币交易對于存在貿易順差的國家而言，順差總是以他國貨币的形式存在。而一旦面臨制裁，與我們進行貨币互換和本币交易的國家，都是不能自由兌換的國家，俄羅斯手中的價值數百億美元的印度盧比，與印度扯皮了好幾個月，至今都未能處理好。

其次，缺乏美元收入之後，将存在收入與支出方面币種的嚴重錯配。

基本上所有的開發中國家，都屬于商品貿易的順差國，服務貿易的逆差國。我們的服務貿易進口，從運輸、保險、知識産權到國際旅行，進口管道絕大部分都屬于發達國家。我們在海外龐大的留學生、駐外機構，也需要龐大的西方貨币來支付費用。是以，即使我們可以與友好國家之間通過貨币互換和本币交易來安排，但一旦缺乏西方貨币收入時，在服務貿易的支出上，就會陷入困境。

第三、CIPS無法取代SWIFT。

目前的人民币國際支付系統CIPS，主要依靠兩種力量。一是海外的中資企業，二是與我們建立了貨币互換或本币結算的國家。在這兩種力量之外，CIPS推廣起來非常困難。這與手機系統容易做，生态系統建立難是一個道理。我們還需要注意，人民币是非自由兌換的非國際貨币，人民币的支付系統CIPS誕生時就存在先天不足。

此外，一旦面臨金融制裁，由于大多數開發中國家的主要出口市場都在西方，除了已經被排除在西方市場之外的國家，如伊朗、俄羅斯等，其他國家不太可能冒着得罪西方——他們主要客戶的風險來使用CIPS。

四、一旦面臨西方的金融制裁，我們和俄羅斯，誰的韌性更大？

中國與俄羅斯，是兩個經濟結構、經濟規模、社會文化完全不同的國家，面對制裁的内壓與外援，都不可同日而語。

首先從人口看。俄羅斯隻有1.4億人，他被制裁時，他的友好國家中國、印度、伊朗、土耳其等有30億人來幫助他，相當于21個人幫助1個人。一旦我們被制裁，14億人口的印度不可能幫助我們，隻有最多5億人幫助我們，相當于1個人要幫助3億人。這個難度比俄羅斯要大60倍。

其次從經濟實力看。俄羅斯經濟規模不到2萬億美元，而中印等俄羅斯友好國家有大約22萬億美元的GDP，相當于有11個俄羅斯體量的國家幫助他。但能夠幫助我們的友好國家，GDP不到3萬億美元，相當于隻有0.17個中國體量的國家來幫助我們，這個難度比俄羅斯要大65倍。

第三從經濟結構看。俄羅斯是能源出口大國，隻差消費品和高科技産品，隻有一頭在外。而且能源的可替換性比較小，成本彈性非常大。國際油價140美元一桶和30美元一桶，俄羅斯都能賣。

但我們屬于兩頭在外。我們既是能源進口大國，還是工業品出口大國。中東的能源不能斷，歐美的商品市場不能丢。至關重要的是，工業品的可替換性很大，成本彈性很小。是以，我們更換客戶的難度，比俄羅斯大得多。

【作者：徐三郎】

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