文/紙不語
以嶺藥業4月26日披露的2023年度報告顯示：2023年營業收入103.18億元，同比下降17.67%；歸屬于上市公司股東的淨利潤13.52億元，同比下降42.76%。
這是以嶺藥業自2013年以來首次出現營收淨利雙降。
值得注意的是，2023年2月，吳以嶺正式将以嶺藥業董事長的職務交予兒子吳相君。而在父子交班的首年，就罕見地出現了2023年單季（第四季度）虧損4億的現象，這是該公司2011年以來的首次。
以嶺藥業業績下滑的主要原因，是其“明星産品”連花清瘟跌落神壇，2023年貢獻收入不複當初，下降幅度超過50%。
此前，僅憑這一産品，以嶺藥業就跻身中國醫藥經濟的頂流之列。
圖源：天天财經116
連花清瘟爆紅股價連續翻倍
在2020年以前，以嶺藥業的業績平平無奇，并無特别之處。2011年-2019年，以嶺藥業營收從19.53億元增長至58.25億元，年複合增長率12.91%；歸屬淨利潤從4.54億元增長至6.07億元，年複合增長率僅有3.27%。
以嶺藥業曆時300多天研發成功，并于2004年面世的連花清瘟産品也反響平平。據2019年以嶺藥業半年報，其2018年在中國城市公立、縣級公立市場中成藥呼吸系統疾病銷售收入TOP10中分别位列第五、第十，市場佔有率為1.82%和0.95%。在2018年OTC終端感冒藥銷售排行中排行第五。
直至2020年，新冠疫情爆發，連花清瘟開始走紅。
圖源：巨潮WAVE
2020年1月，連花清瘟在第四版《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》中首次現身，并一直持續到此後的第五至第九版方案。同年3月，中醫藥治療新冠肺炎篩選出的有效藥物“三藥三方”，連花清瘟赫然在列。
2020年4月12日，國家藥品監督管理局準許連花清瘟顆粒在原準許适應症的基礎上，增加“新型冠狀病毒肺炎輕型、普通型”的新适應症。不到半年的時間，即被準許适用于輕型新冠症狀的治療。相較之下，輝瑞的口服新冠特效藥Paxlovid，從研發到被各國緊急準許使用，花費了将近兩年的時間。
官方的首肯更是使連花清瘟成為助推以嶺藥業業績增長的強勁引擎。
2019年，以嶺藥業以連花清瘟為首的抗感冒類藥物收入為17.03億元；2020年，以連花清瘟為代表的呼吸系統類藥物收入猛增至42.56億元。闆塊增量為25.53億元，占2020年以嶺藥業營業收入總增長29.57億元的86%。連花清瘟更是直接位居感冒類中成藥的第一位。
根據米内網資料，在2021年公立醫療市場中成藥感冒用藥銷售排名中，連花清瘟位居第一，市場佔有率高達41.78%，遠遠超過了第二名雙黃連口服液的7.31%。在零售終端，2022年上半年連花清瘟膠囊亦超越感冒靈顆粒，位居感冒用藥/清熱類銷售額第一位。
疫情以來，以嶺藥業的股價在二級市場出現過三波大漲。2020年，以嶺藥業在不到四個月時間内股價從7元多沖到28.92元，此前，自上市以來，以嶺藥業股價多在10元上下徘徊。
之後2021年底到2022年初、2022年底，以嶺藥業又經曆了兩次大幅度上漲，由此可見連花清瘟對其業績的巨大拉動作用。
但相應的質疑聲也随之而來。
王思聰引起的輿論風波
2022年4月14日，王思聰轉發自媒體機構“睡前消息編輯部”釋出的短視訊，标題為《世衛組織“推薦”連花清瘟，誰告訴你的？》，并配文建議證監會嚴查以嶺藥業。
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而“睡前消息編輯部”釋出這一博文的起因，是為了辟謠2022年4月6日有媒體釋出題為《世衛組織認可中醫藥治療新冠療效連花清瘟防治獲得可靠依據》的新聞。該新聞引發了以嶺藥業的股價上漲。次日，以嶺藥業釋出股票交易異常波動公告稱，連續2個交易日收盤價格漲幅偏離值累計達到21.90%。
事實确如“睡前消息編輯部”所言，世衛組織并沒有直接推薦過連花清瘟膠囊，隻是有一份“推廣中藥治療新冠”的檔案，且并未出現與連花清瘟相關的任何字眼，隻是在報告結尾參考文獻區出現了兩次蓮花清瘟字樣。
随着輿論持續發酵，以嶺藥業相關負責人急忙表态，“公司從未在任何場合說過‘世衛組織推薦連花清瘟’”。此外，以嶺藥業表示，“關于微網誌上所傳的消息，請指出具體的問題與源頭，我們将對具體内容做解答。”“不能因為‘王思聰’三個字就随意提問，對于網絡上的一些言論，投資者請加以甄别。”
之後，兩篇自媒體文章進一步引發輿論熱議，其中一篇稱上海疫情封控中連花清瘟占據了志願者三分之一的運力，另一篇文章則直接以《不要吃連花清瘟預防新冠》為題。
對于該事件，以嶺藥業雖在互動平台作出了回應，并披露了能證明連花清瘟膠囊效果的相關檔案，表明從臨床試驗到具體實驗資料，再到被收入到新冠肺炎的診療方案，包括适應症和說明書，以嶺藥業都有完整的證據和報告披露。但在接連的質疑聲中，以嶺藥業在資本市場遭受重挫，2022年4月18日開盤後便出現了一筆1.54億元的巨額抛單，當日收盤時封死跌停，總市值為541.1億元。
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針對“以嶺藥業回應連花清瘟損傷肝髒”這一新質疑，以嶺藥業也釋出了關于連花清瘟安全性的聲明，表示連花清瘟可造成肝損傷、肝衰竭為不實消息。随後，關于“連花清瘟是否能與布洛芬連用”的話題也引發熱議。一些地方出現了還沒有感染新冠就預防性服用感冒藥，或是一旦感染就把感冒藥、退燒藥所有的藥物吃一遍，甚至為了獲得好的效果加大劑量服用，最終導緻肝損傷、肝衰竭住進ICU的事件。
對此，以嶺藥業在投資者互動平台上回應稱，連花清瘟可以與解熱鎮痛藥物（如布洛芬）聯用，但需重點關注是否存在解熱鎮痛藥物使用禁忌情況，在醫師指導下聯合使用。
以嶺藥業的回應顯然無關痛癢。截至2022年12月20日收盤，以嶺藥業收跌2.9%，總市值跌去200億元，最後為659.76億元。
上述諸多事件表明，以嶺藥業輿情處理能力較弱。同時，單是連花清瘟這一産品的波動就能極大影響公司股價，連花清瘟撐起了以嶺藥業四成的營收。
是以，當連花清瘟“神藥”光環消退後，以嶺藥業2023年營收出現大幅下滑。
擺爛的市值管理成投資者噩夢
綜合網絡資料來看，以嶺藥業過去的基本面并不算差。核心産品不缺市場，産品市占率整體穩步上升，公司業績常年增長，同時也具備産品創新能力。但其市值管理一再被投資者诟病。
有投資者細數了以嶺藥業的各種“擺爛”行徑：
圖源：雪球
2023年末及2024年3月，公司實控人吳相君、吳瑞相繼進行了股份質押。
圖源：以嶺藥業官網
此外，在愈發激烈的市場競争中，以嶺藥業還是照舊花錢營銷，試圖突出連花清瘟的獨特優勢。疫情期間，2020-2022年三期公司銷售費用超過30億元，其中占據大頭的是市場活動費、推廣及辦公費。
但在疫情過後，如何維持住連花清瘟靠前的市占率，是以嶺藥業亟待解決的問題。
同時有投資者表示，“從有好的産品到能夠為股東持續不斷創造價值還相差十萬八千裡。以嶺上市以來的表現是優秀的，但考慮到家族企業弱内控、接班人能力、企業面臨的競争環境變化等等因素，以嶺的不确定性在增加、吸引力在降低。”
連花清瘟走下神壇，以嶺藥業還有後招嗎？
随着疫情散去，連花清瘟逐漸走下“神壇”，在沒有其它明星産品頂替的形勢下，以嶺藥業似乎預見到了業績短期内或将遭遇下滑。除了在心血管疾病領域、呼吸系統疾病領域延續市場主導優勢之外，在抗衰老、泌尿系統、惡性良性腫瘤等疾病領域也布局了系列産品，嘗試通過提前布局産品線彌補呼吸系統類産品的部分損失，如依托連花清瘟品牌，生産連花清瘟産品“周邊”等。
但作用似乎不大。根據以嶺藥業2023年中報顯示，呼吸系統類産品銷售額為30.88億，而2023年報中該項銷售額為33.05億，即在2023年第三季度和第四季度，呼吸系統類産品總體銷售額僅為2.1個億，滑坡迅速。
同時，以嶺藥業開始降本增效。2023年其銷售費用為27.04億，相較于2023年同期的32.58億下降了17%；研發人員也從2022年的1908人下降為1807人，下降了5.29%。
存貨方面，以嶺藥業2023年末的存貨為24.5億，比2023年同期增長了2.11%。醫藥制造業的膠囊劑、顆粒劑、片劑銷量分别同比下降了36.2%、49.51%、19.77%，生産量分别下降了25.64%、39.93%、4.55%，庫存量分别上漲了40.65%、81.58%、94.31%。
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以嶺藥業在财報中指出，相關資料同比發生變動 30%以上的原因主要系公司呼吸類産品受到2022年高基數及社會庫存高企導緻的市場需求下降等因素所緻。
有業内人士認為，未來一段時間以嶺藥業将面臨的是如何去庫存。
而值得一提的是，在以嶺藥業2022年的一系列動作中，就有投資者猜測以嶺藥業想通過贈送的方式變相清空公司庫存。
2022年6月15日晚，以嶺藥業對外釋出公告表示，在公司成立30周年之際，公司股東均可申領一份贈送的健康産品，其中包含蓮花清咽抑菌噴劑1支、蓮花口罩爆珠1盒。
根據2022年一季報顯示，以嶺藥業的股東總戶數為121702戶。據公開資料顯示，在天貓蓮花旗艦店，當時的蓮花清咽抑菌噴劑售價為39.9元，一盒裝的口罩爆珠售價為16.9元。以此計算，以嶺藥業此番至少需要耗費近700萬元左右。
此外，以嶺藥業要求股東走完以下流程才可以領取福利：關注“以嶺健康”官方公衆号——添加客服企業微信——收到身份資訊收集連結——附帶一張“以嶺健康官方商城”的商品促銷圖。
對于“以嶺健康”公衆号，該公衆号于2022年4月20日認證成功，屬于以嶺藥業旗下大健康産業，使用者關注之後便可直達“以嶺健康官方商城”，這是以嶺藥業在2018年上線營運的電商購物平台，主要銷售“以嶺”品牌下的商品。
彼時，以嶺藥業有12萬戶股東，如果都去領取福利，這也意味着“以嶺健康”公衆号将會收獲12萬的關注，“以嶺健康官方商城”活躍使用者數也會是以得到大幅的增長。
不過，面對以嶺藥業給全體股東送福利，市場卻有不同的聲音。公開資料顯示，在以嶺健康官方商城中，以嶺藥業售賣的商品品類跨度較大，包括糧油類、防護類、化妝品類等等，品種雜亂，數量繁多，但其業績卻是平平無奇，銷售量持續處于低位，這導緻了公司庫存風險不斷提升。
據2023年一季度财報披露，截止報告期末，以嶺藥業存貨達到了16.73億元，較2021年年底出現明顯增長，其存貨主要包括原材料、在産品及自制半成品、周轉材料、庫存商品、發出商品等。
時至今日，以嶺藥業再次面對清庫存的難題，是否還會采用同樣的手段，最終達到“一舉多得”的目的？
[引用]
① 以嶺藥業的黃粱一夢.股市動态分析周刊.2024-04-12.
② 連花清瘟賣不動了？以嶺藥業業績大幅下降，去庫存壓力加大.藍鲸财經.2024-04-28.
③ 橫斷面\“神藥”光環褪去，股價幾近腰斬，以嶺藥業前路幾何？.新黃河用戶端.2023-01-12.
④ 以嶺藥業近10年罕見營利雙降！連花清瘟收入減51%，去庫存壓力加大.天天财經116.2024-04-29.
⑤ 連花清瘟可造成肝損傷？以嶺藥業風波不斷，市值七日内蒸發230億元.中原標準時間财經.2022-12-21.
⑥ 以嶺藥業的修羅場：從一騎絕塵到跌落神壇的千億市值夢碎.财聞網.2022-06-20.
⑦ 曾被王思聰“手撕”，建議嚴查的以嶺藥業，如今發展如何？.大話企業.2022-07-15.
⑧ 以嶺藥業的魔幻三年.巨潮WAVE.2022-11-24.
⑨ 連花清瘟陷争議 大起大落的以嶺藥業.新浪财經.2022-12-21.
⑩ 以嶺藥業交班首年罕見單季虧4億 吳相君承壓連花清瘟收入銳減51%.同花順财經.2024-04-29.