中植系核心業務：成也蕭何敗也蕭何？｜财富管理

文/《清華金融評論》資深編輯王茅

中植系主要做3種生意：一是把錢借給政府投資平台，也就是城投公司做基建項目；二是投資房地産；三是投上市公司。成也蕭何敗也蕭何，中植系的主要業務構成，在過去成就了其“霸業”，現如今，又将其拉入風險的沼澤。

大概一周前，市場上出現了一些關于信托的負面消息，一石激起千層浪，一些金融從業者紛紛轉發。莫非繼中植系之後，還有一些大雷也要暴？

很快，被點名的一些知名信托公司紛紛出來辟謠，并稱要采取法律行動。一番言論，何以掀起如此這般驚濤駭浪？究其原因，和中植系的暴雷以及市場對信托業的“戰戰兢兢”不無關系。

讓我們來梳理一下中植系及其暴雷的基本情況。

中植系是怎樣的一個機構？

中植系是中植企業集團，是一個持股平台。具體而言，中植系控股了八家上市公司，兩家礦産集團。而這次暴雷所牽涉的，有4家财富管理公司和5家資産管理公司。4家财富管理公司指的是恒天、新湖、大唐、高晟，5家資産管理公司指的是中海晟榮、中植國際、中新融創、中植資本、首拓融盛。

此外，中植系麾下還有6家持牌金融機構：中融信托、中融基金、橫琴人壽、恒邦财産險、中融彙信期貨、中潤金服。

中植系這樣一個金融巨無霸，所有企業加起來資産規模已超過3.72萬億元，遠超恒大集團的負債水準（恒大的負債已經超過了資産，資不抵債了）。恒大2022年财報顯示，其總負債已超過2.43萬億元。

中植系本次暴雷情況如何？

中植系危機的緣起，可以追溯到2021年底。2021年12月18日，中植系創始人、靈魂樞紐解直锟離世，其伴侶毛阿敏沒有繼承他的遺産，也沒有介入公司的營運。而在整個2022年，中植系負面消息不少，旗下中融信托頻繁踩雷房地産，中植系控股或參股的上市公司，經營業績和市值表現也差強人意。

到了2023年七八月，中植系的4家财富管理公司出現理财逾期、暫停兌付，這或許表明中植系千億規模的資金池出現了問題。說中植系正式爆雷，并不貼切，但是風險信号引發的信任危機，已經拉開序幕。

暴雷涉及金額2300億元，并不是說中植涉及的産品都要暴。這次爆的雷與定融産品相關。定融是一種非标定向融資的資金池。非标就意味着，必須是合格投資人才有資格購買，都是單個投資人投資金額在300萬以上的，最大的一筆50億，當然這裡面可能也會存在幾個人一起投資，其中一個人代持的現象。

一個定融産品，以8%的高收益吸引客戶，加上經營成本、傭金，或許需要賺到15%以上，這個産品才能回本。在經濟蓬勃發展、地産欣欣向榮、股市火爆的過去，是可以實作的，但最近3年，什麼情況大家都清楚，哪能拿得出這麼高的回報？隻能通過發新還舊了，新的發不上，舊的補不來，越攢越多，雷不可避免地就暴了。

後續會發生什麼？沒人清楚。中植系發了一個報告說，具體審計周期要參考恒大，因為這兩個雷性質類似，都屬于自融。差別在于恒大2萬多億的雷，有1.9萬億的土地資産。中植不同，全是金融産品。

中植系核心“生意”構成

成也蕭何敗也蕭何，中植系的主要業務構成在過去成就了其“霸業”，現如今，又将其拉入風險的沼澤。

中植系主要做3種生意：

一是把錢借給政府投資平台，也就是城投公司做基建項目；二是投資房地産；三是投上市公司。

這種業務模式，過去确實吃得開，但在當下卻是“轉不動”了。時過境遷，現如今房地産低迷不振、地方債務展期、上市公司注冊制實施，對于中植的業務模式，創收有難度。再加上盤子鋪得太大，很難自行騰挪和調整。

後續會發生什麼？我們也隻能靜待審計結果。

對于普通投資者而言，想必目前是不大會直接或間接投資城投、房地産了，股市估計還會涉獵，如果選擇股市的話，有兩個視角可以參考。

一是選“高現金流、高分紅、低估值”的公司，二是選高科技含量的公司，這些都需要提前做好功課，等價位合适時入手。