美聯儲降息預期遭遇“寒流”，美股能否開啟新行情？

市場對美聯儲3月降息的期望正在逐漸降溫，經濟韌性和美聯儲官員的謹慎讓政策拐點前景并不明朗，美股一度出現短暫波動。

不過經曆了短暫低迷後，科技股再次成為了反彈“發動機”，标普500指數順利突破了2022年1月創下的曆史高位。随着三大股指收複年内失地，嘉信理财認為，未來一周美股有望更進一步，但需要警惕美債收益率對風險偏好的影響。

降息預期降溫

上周美國經濟資料繼續顯示韌性。去年12月零售額增長0.6%，大幅好于市場預期。鑒于消費者支出占經濟的2/3，有分析認為，這表明目前經濟強勁，并支援“軟着陸”甚至“不着陸”的觀點。

勞動力市場方面，初請失業金人數進一步降至18.7萬人，是自2022年9月以來的最低值。與此同時，續請失業金人數也回落到180.66萬，勞動力供應緊張狀況持續存在。人們對經濟前景更加樂觀。密歇根大學消費者調查顯示，1月信心指數升至2021年7月以來的最高讀數。

美聯儲最新經濟狀況褐皮書稱，大多數地區報告稱，最近一段時間經濟活動“幾乎沒有變化”，就業水準穩定，價格溫和上漲。

牛津經濟研究院進階經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财經記者采訪時表示，在過去的幾個月裡，由于勞動力市場強勁、通貨膨脹放緩，以及美聯儲即将轉向降息預期帶動的金融狀況寬松，經濟衰退的可能性有所下降，“雖然接下來支出速度面臨壓力，但有理由相信消費者會敞開錢包。”

最近資料的強勁導緻美聯儲官員頻頻對最早3月降息預期降溫。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克預計，降息不會早于今年第三季度。芝加哥聯儲主席古爾斯比在緘默期前夕強調，如果在通脹問題上繼續取得進展，美聯儲今年可能開始降息，“但我們不想在工作完成之前就作出承諾。”

受此影響，美債收益率企穩回升，與利率預期關聯密切的2年期美債周漲27個基點至4.07%，基準10年期美債升19.6個基點至近4.15%。聯邦基金利率期貨顯示，3月降息的機率已經回落到60%以下，5月成為了熱門選項，交易員也将全年降息空間調整至5次。

德意志銀行首席政策師裡德（Jim Reid）表示：“目前市場面臨的一個大問題是，利率走向是否将是今年更具挑戰性的标志。在一系列相對‘鷹派’的央行言論和零售銷售驚人強勁之後，寬松預期正在降溫。”不過他認為，在沒有經濟風險沖擊的情況下，今年降息前景依然令人樂觀。

施瓦茨向第一财經表示，較低的通脹預期對美聯儲來說是令人鼓舞的消息，強勁的工資增長和下降的通貨膨脹意味着實際工資增長将繼續支援消費。“随着未來經濟增長放緩，這将支援今年轉向降息。”他分析稱，美聯儲仍然需要保持謹慎，確定貨币政策不會變得過于嚴格，并通過勞動力市場的再平衡來實作軟着陸。施瓦茨重申了此前的看法，3月降息的條件暫不具備。

市場上攻或需應對美債阻力

經曆了數周的等待，标普500指數上周重新整理了兩年前的曆史新高。台積電和超威電腦利好業績釋出後，投資者對人工智能的樂觀情緒推動晶片制造商和大盤科技股全線上攻，納指和道指也随之收複年内失地。根據道瓊斯市場的統計，納指距離曆史高點隻有不到6%的距離。

機構繼續看好科技行業前景。美銀1月基金經理調查顯示，超過三分之二（68%）的基金表示，他們相信美聯儲将是未來一年全球債券收益率的最重要驅動力。科技和生物技術公司将是利率下降的主要受益者，廉價的資本擷取可能會推動大量投資于研發的創新驅動型增長型公司。

西北互惠财富管理公司（Northwestern Mutual Wealth Management）首席投資組合經理斯塔基（Matt Stucky）表示，股市投資者仍在為美國經濟的軟着陸“定價”，“更有信心的消費者将繼續進行消費，并保持經濟的彈性。”

不過一些機構認為，火熱的市場暗藏隐憂。高盛政策師馬裡奧蒂（Cecilia Mariotti）在報告中寫道，該行自有名額顯示，股市倉位和市場人氣均已升至相當看漲的水準，這通常會限制進一步的上漲。另一方面，2024年以來，美國股市資金流入規模已放緩。

倫交所（LSEG）資金流向統計顯示，投資者依然對美聯儲政策前景不明朗有所擔憂。随着3月加息預期有所降溫，上周美股基金出現了95.3億美元的淨流出，近兩周抛售規模超過200億美元。與此同時，具有避險屬性的美國貨币市場基金淨賣出228.3億美元，為四周來首次單周流出。

在标普500指數成功突破後，Truist Advisory Services聯合首席投資官勒納爾（Keith Lerner）對後市持樂觀态度。“市場仍有潛在的競購，并缺乏激烈的抛售。”他進一步說道，“目前，經濟、财報和信貸市場繼續表現出韌性。市場反彈是對軟着陸的買盤。當然如果沒有軟着陸，我們将面臨挑戰。”

嘉信理财在市場展望中寫道，科技股的力量又一次起到了火車頭的作用，提供足夠的力量帶領标普500指數突破阻力創下新高。随着美債收益率的提高，資金離開了公用事業、房地産和小盤股等對利率敏感的行業，科技行業受到了投資者的更多關注。

該機構提及，市場似乎預計美聯儲将在2024年降息5~6次，但如果經濟資料繼續強勁，這似乎不太可能。牛市的一個潛在困境是：如果未來幾個月經濟資料繼續好于預期，這是否會點燃通脹資料的餘燼，進而改變美聯儲政策的軌迹？是以挑戰依然在于美債收益率的走向。未來一周，财報季将繼續成為焦點，如果美債繼續攀升，市場情緒可能會觸發臨界點而轉向，這将是阻礙市場的風險。