蘋果近日宣布推出其首個AI系統，一舉将人工智能推進到“個人智能”階段。蘋果股價表現波瀾不驚，但A股蘋果産業鍊在6月12日迎來一波漲停潮。
2024蘋果全球開發者大會（WWDC 2024）主題演講在6月11日順利落幕，蘋果宣布推出其首個AI系統——蘋果智能（Apple Intelligence），使用者在使用Siri時可以利用OpenAI的ChatGPT。蘋果首席執行官蒂姆·庫克在大會上表示，蘋果智能強化了隐私和個性化，“将超越人工智能，進入個人智能。”
對于蘋果的AI布局，深圳東方港灣董事長但斌極力看好，其在個人社交賬号上一天内轉載了4篇相關評論文章，基本上都是利好的視角來剖析蘋果這次開發者大會。
不過，也有對此持謹慎态度的投資人。網際網路怪盜團主理人裴培向本刊表示，“生成式AI任務還是由ChatGPT在雲端執行的，蘋果端側沒有算力，隻有軟體部分的功能融合，實際意義有限。”資深美股投資人陳達也向本刊表示，“蘋果現在估值30倍，而從2010年-2018年的很長一段時間裡，蘋果的市盈率一直是不到15倍的水準，是以目前的估值水準，在曆史上來看是高估的狀态。”
在蘋果宣布推出AI系統那個交易日，蘋果股價下跌了1.91%。與蘋果股價不同，A股市場蘋果産業鍊經過“時間消化”，6月12日，“果鍊”龍頭立訊精密、藍思科技、歌爾股份等集體高開，蘋果概念中的傑美特、智信精密、海能實業等紛紛漲停。
但斌為蘋果與OpenAI的合作“叫好”
一天内，但斌在個人社交賬号上轉載了4篇有關蘋果前景的文章。題目分别是：《蘋果AI一夜颠覆所有！Siri史詩級進化，内挂ChatGPT-4o，奧特曼來了，馬斯克怒了》《看了“蘋果AI全家桶”，你會換機嗎？》《來自蘋果的重擊》《蘋果AI劃時代登場：整合GPT-4o、Siri全面進化、每個系統都能用》。
綜合這4篇文章的視角，看好理由主要展現在三個方面：一是搭載AI後軟體更有生命力；二是蘋果智能需要搭載iphone15以上的機型，刺激了一波換機潮;三是蘋果的人工智能不具有侵擾性，是一種溫和的進步。例如，Business Insider媒體和科技領域首席記者Peter Kafka認為，這些智能協助場景确實聽起來相當不錯，尤其是開篇提到的機場場景，但并非所有展示的功能都具有颠覆性。而且，蘋果希望在AI路徑上謹慎行事，試圖展現一種既令人驚歎又不引起恐慌的AI形象。
對于蘋果将會與OpenAI合作，陳達認為是天作之合，“蘋果想将iPhone打造成人工智能的終端裝置的話，自己從0到1做，肯定不如從外部整合進ChatGPT有效。同時ChatGPT本身面臨貨币化的問題，它是一個 限制性營利實體而不是一個非營利組織，賺錢仍然是很現實的需求，況且如果不能實作商業上的貨币化，生成式AI很難得到長期的爆發式的發展。二者一方需要貨币化的平台，而另一方需要技術支援，是強強聯和。”
蘋果與ChatGPT的合作，對于谷歌來說是一個不小的沖擊，裴培認為，谷歌隻能幹瞪眼。在這一場争奪戰中，微軟超過了谷歌。iPhone作為暢銷全球的移動終端，所搭載的AI系統将會得到更多的使用者。
蘋果30倍估值處于較高位置
對于蘋果推出新技術，但資本市場報以“腳投票”現象。陳達認為，原因很簡單，這并不是一個出人意料的資訊，之前的股價已經反映預期，當利好來兌現後則股價調整是很自然的事情。
陳達認為，市場預期蘋果一定會拓展AI業務，并将這個預期計入了股價之中。目前，蘋果30倍左右的市盈率屬于偏高位置。巴菲特過去兩個季度一直在賣出蘋果的股票，衆所周知，巴菲特很少在其認為公司業績穩定且股價低估時賣出股票，這有悖于他的價值投資理念。其實從2010年最晚到2018年，蘋果的估值長期在15倍附近徘徊；而随着巴菲特在2016年左右建倉之後，到今天蘋果公司估值逐漸膨脹到30倍。“支撐它高估值的原因我認為有兩點：一是積極的回購；二是确定性的增長預期。如果将标準降低，增長預期減弱，從30倍降到20倍或者15倍，也完全處在合理範圍内。”
晨星公司的股票分析師威廉•科爾文（William Kerwin）指出，“我們維持對蘋果公司股票170美元的公允價值估計，目前的股價被小幅高估了。”
從科爾文撰寫的報告來看，他對蘋果2025财年（2024自然年）的業績是積極樂觀的，并對2025财年的iPhone更新周期有信心。但他并沒有調高對蘋果的估值，可見在他的模型測算下，蘋果樂觀的業績并沒有消化較高的估值。
蘋果端側AI沒有算力
從AI技術角度，裴培發文表示，因為生成式AI任務是由ChatGPT在雲端執行的，蘋果端側沒有算力，隻有軟體部分的功能融合。
蘋果WWDC猛推端側AI，聲稱所有AI功能會先通過端側，端側實施不了的才上報雲端執行。結果立即被OpenAI發公告了：包括作文、畫畫在内的絕大部分生成式AI任務都是在雲端執行的。這再次說明了推理算力的端側下放還任重道遠。
業界流傳這樣一個假設：若下一代iPhone提價10%-20%以獲得較高的本地推理能力，大部分使用者能否接受？特别是在80%-90%的使用者尚未養成日常使用AI應用的習慣的情況下，為什麼要把資料中心的資本開支需求轉嫁到消費者頭上？過去的消費電子市場經驗一再證明，為了新興功能犧牲成本效益往往得不償失。
到2025年蘋果市值可能不會超過英偉達
6月5日，英偉達市值攀升至3.01萬億美元，首次超過蘋果，跻身全球第二大市值的上市公司，僅次于微軟。
不過随後，英偉達市值回落至2.97萬億美元，蘋果估值再次擡高到3.02萬億美元。這兩家科技巨頭在2025年将會如何表現？蘋果能否保持全球第二大市值公司的地位呢？
對此，華爾街分析師預計，蘋果2026财年（2025自然年）的盈利将增長10%。如果其預期市盈率仍為27倍，那麼到2025年9月結束時，其股價可能會上漲至215美元。這隻會将其市值提升至3.3萬億美元左右。
英偉達的調整後盈利預計将在2026财年增長33%。如果其預期市盈率為47倍，那麼到2025年底，其股票交易價格将約為170美元，市值将接近4萬億美元。
是以，即使他們的估值降溫，英偉達明年也有明确的機會再次超越蘋果的市值。不過，蘋果在周期衰退中複蘇一直都做的很好，如果它再一次展示這種能力，市值還有沖高的可能。
裴培提到，如果說3萬億美元的英偉達帝國有什麼現實的憂慮，那就是推理算力下放到端側，英偉達推理卡被架空（至少喪失大半個C端）。與訓練不同，推理場景對CUDA（英偉達推出的運算平台）的依賴小，不需要NVLink（英偉達開發并推出的一種總線及其通信協定），目前簡化版（蒸餾後）的大模型理論上已經可以端側運作。蘋果自己開發的NPU（神經網絡處理單元）就具備端側推理的能力。
英偉達自己也意識到了這個問題，是以一直在推基于RTX系列顯示卡的AI PC。但是移動端完全是另一個世界，英偉達的Tegra移動解決方案發展的并不算太好，而蘋果A系列和M系列晶片早已充分證明了自己的能力并形成了龐大的應用生态。
英偉達在通用計算領域的統治地位是三位一體的：硬體本身、NVLink和CUDA。然而在端側推理時代，NVLink不必要，CUDA的作用大大減小乃至也不必要，英偉達被限制為一家純粹的硬體公司。蘋果這樣的消費電子公司掌握了終端使用者和消費級解決方案，完全可以把英偉達的統治變成暫時的。
不過，上述願景不太可能在短期内實作，甚至不一定能在長期實作。據了解，目前的雲端（資料中心）推理模式已經高度成熟，大模型廠商也更傾向于雲端推理（有助于廠商自己掌控資料）。此外，英偉達中小卡具備相當強的通用性，可以勝任多種不同的AI推理任務，而端側硬體未必具備這樣的通用性。裴培指出，“在長期，我們不知道AI推理主要會在雲端還是本地執行；在短期，肯定還是主要在雲端執行。是以英偉達帝國在短期仍然穩如泰山，但很多人會認為長期的可能陰影已經足夠壓低估值了。”
A股蘋果産業鍊掀起漲停潮
蘋果的AI布局帶動了A股市場的蘋果産業鍊的爆發，6月12日，立訊精密、藍思科技、歌爾股份等龍頭集體高開，重回市場主流視野；蘋果概念中的傑美特、智信精密、海能實業等個股漲停。
招商證券表示，預計iPhone、蘋果智能穿戴和XR硬體在2025年-2026年又将迎來創新大年，看好蘋果AI時代端側創新推動産業鍊迎新一輪發展機遇。蘋果AI僅從iPhone15 Pro系列開始支援，有望推動老使用者換機潮，帶來國内蘋果鍊業績和估值向上彈性。
華西證券分析師趙琳看好蘋果在人工智能領域最新進展，建議投資者關注AI在蘋果作業系統中的最新應用。AI應用如遊戲、多模态等賽道有望受此提振，受益标的包括騰訊控股、美團、三七互娛、名臣健康、完美世界、恺英網絡、大豐實業、風語築、奧拓電子等。
鑒于蘋果在行業中的領軍地位，以及着可能出現的換機潮，蘋果産業鍊内的關鍵企業也将迎來全新機遇。華福證券研究所電子行業首席分析師楊鐘認為，AI應用終端方向上，建議關注華勤技術、福蓉科技、勝宏科技、飛榮達等。
（文中提及個股僅作舉例分析，不作推薦）