再不上市，哪吒快活不下去了

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2024-06-27 21:39虎嗅APP官方賬号

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劃重點

01哪吒汽車母公司合衆新能源向香港交易所遞交IPO申請，尋求上市以解決資金問題。

02然而，哪吒汽車近年來虧損面持續擴大，截至2023年12月31日，現金及等價物為28.36億元。

03為應對資金壓力，哪吒汽車加速布局海外市場，目前在泰國、印度尼西亞、馬來西亞等地建廠。

04盡管如此，哪吒汽車在國内市場競争中逐漸掉隊，2023年銷量同比下滑16.16%。

05另一方面，哪吒汽車在海外市場表現亮眼，今年前五個月新能源汽車出口達16458輛，位列新勢力車企出口量第一。

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盡管哪吒汽車 2022 年賬上還躺着百億資金不急于上市，但如今的情況是，如果不能成功上市，哪吒的下一步将變得渺茫。

6 月 26 日，哪吒汽車母公司合衆新能源向香港交易所遞交 IPO 申請。

“上得了市能解決資金問題，上不了壓力會比較大。”一位業内人士向虎嗅汽車說道。

招股書顯示，截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車現金及等價物為 28.36 億元，而哪吒的虧損面還在擴大，與此同時，哪吒還在加速布局海外市場，在泰國、印度尼西亞、馬來西亞等地建廠，進一步擴大了資金口子。

上市，才能續命。

早有上市打算

哪吒汽車早有上市打算。其在 2020 年 7 月啟動過科創闆上市申報工作，計劃在 2021 年完成上市，但最終并未實作上市。而後在 2022 年和 2023 年都有市場消息傳出哪吒汽車正準備赴港 IPO，但官方都予以否認。

一個明顯的信号是，哪吒汽車 2023 年 8 月完成了一筆 70 億元 crossover 輪融資（類似于Pre-IPO 輪融資，為了讓企業更快 IPO 而進行的股權投資）。

今年 4 月，哪吒再次拿下一筆融資，金額不少于 50 億元，而協定内容的其中一項便提到，這筆資金将支援合衆汽車盡快實作 IPO。

結合港股 IPO 的前提條件來看，其對預上市企業提出了财務要求、營業記錄、管理層穩定性以及公衆持股比例等要求，其中，創業闆的财務要求是上市時市值至少為 1.5 億港元。

這也就不難了解哪吒在上市前的一系列資本動作。不過，這筆錢能否到賬還取決于哪吒能否順利上市。一位咨詢行業人士告訴虎嗅汽車，“不等到 IPO，基石投資是不可能到的，或許永遠拿不到。”

當然，哪吒汽車既然已經遞交了招股書，大機率做好了充分的上市籌備工作。

但擺在哪吒面前的難題是，如何擷取資本市場對新造車企業的信心。從已經在港股上市的新勢力車企的股價表現來看，小鵬、理想、蔚來、零跑等企業的股價相較于今年年初都出現了不同程度的下滑，資本市場的熱情正在減褪。

“現在的市場環境很難對新造車企業抱有信心，銷量也不太好，挺難的。”一位投資人向虎嗅汽車說道，其同時還給出了預估，認為合衆新能源不會發行太多份額，大概 5%。

資本市場的态度不可控，但在沖刺 IPO 前期，哪吒汽車在試圖向資本市場自證，包括調整組織架構，CEO 張勇親自帶隊營銷工作；哪吒汽車投資人之一周鴻祎在近期頻繁為哪吒汽車站台，并下場指導工作等。

不難看出，哪吒汽車正在努力刷存在感。

賬上的錢已經不多了

畢竟，再不上市，哪吒汽車就快沒錢花了。

2017 年至今，哪吒汽車累計完成 10 輪融資，總額達 222.5 億元（不含未披露融資金額），但燒錢的速度始終跑在融資的前頭。

招股書顯示，2021 年-2023 年間，合衆汽車實作營收分别為 50.86 億元、130.40 億元和 135.55 億元，但對應地年内虧損分别達到 48.40 億元、66.66 億元和 68.67 億元，累計虧損超 183 億元。

同期内，公司毛損分别為 17.48 億元、29.39 億元和 20.14 億元，毛利率分别為 -34.4%、-22.5% 和 -14.9%，距離轉正還有較大距離。

截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車現金及等價物為 28.36 億元，但其短期借款餘額卻有 43.17 億元。按照哪吒汽車的虧損趨勢，目前的現金狀況很難支撐其進入下一輪周期競争。

哪吒汽車的增長困境在于，其核心業務“汽車及零部件”利潤難有起色，且銷量下滑嚴重。哪吒汽車目前推出五款智能新能源汽車，包括哪吒 AYA 系列、哪吒 X 系列、哪吒 L、哪吒 S、哪吒 GT，價格基本在 20 萬元以下。

哪吒汽車在 2022 年曾一度賣出 152073 輛，成為新勢力車企“銷冠”，但這一年的毛損也是最嚴重的。

高光來得快，退得也快，其 2023 年銷量出現明顯下滑，全年銷量為 127496 輛，同比下滑16.16%，

“（哪吒）新老産品切換時沒有銜接好，節奏亂；新産品上市定價過高，下半年雖然調整到位了，但喪失了先機。”張勇曾公開指出了哪吒汽車的問題。

哪吒依舊困于增長難題。今年前 5 個月，哪吒汽車累計傳遞新車 43564 輛，僅完成全年 30 萬輛銷量目标的 14.5%。

哪吒汽車在國内有三個整車工廠，分别位于浙江桐鄉、江西宜春和廣西南甯。張勇曾透露，浙江桐鄉生産基地的産能将在 5 月達到 20 萬輛以上，江西宜春和廣西南甯規劃年産能都是 10 萬輛/年。

但從目前哪吒的傳遞情況來看，在坐擁三座工廠且還依舊在擴産的産能基礎下，不排除存在産能閑置的可能性，而這也将加重哪吒的經營壓力。

出海亟需資金

雖然哪吒汽車在國内市場競争中逐漸掉隊，但其在海外市場迎來了“新變量”。

從招股書資料來看，合衆汽車的海外業務收入占比在快速增長，2022 年-2023 年，公司海外業務收入分别為 2.41 億元和 16.20 億元，占營業收入的比例分别為 1.8% 和 12.0%。

今年前五個月，哪吒汽車新能源汽車出口達 16458 輛，位列新勢力車企出口量第一，車企新能源汽車出口量第五。

據悉，自 2022 年起，哪吒汽車以泰國為首個目的地開始海外擴張。截至 2023 年 12 月 31 日，哪吒汽車已與 23 個國家及地區的約 80 名海外經銷商合作。

哪吒汽車在今年 3 月在泰國投産，5 月在印度尼西亞工廠開啟本地化量産，另外在其馬來西亞的工廠也已在今年年初動工。按照哪吒汽車的規劃，其還将向拉丁美洲、中東和非洲發力，并随後适時向歐洲拓展。

海外市場的突圍成為哪吒汽車新的業務增長點，但可以看到，哪吒汽車的出海不是“産品出口”，而是在海外建立組裝業務、直接投資建廠，這無疑會加重資金壓力。

作為參考，長安汽車将投資了 98 億泰铢（約合人民币 20 億元）在泰國建設電動汽車工廠；廣汽埃安則計劃投資 64 億泰铢（約合人民币 13 億元）在泰國當地建廠。

這還僅僅是一個國家的建廠支出，按照哪吒的規劃，以及後續生産所需的支出，其資金壓力足以想見。

于内，哪吒汽車現金流已經不太寬裕；于外，海内外業務的擴充亟需大量資金支撐，對此時的哪吒汽車而言，似乎沒有比上市更好的融資路徑了。

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