拟近800億建“風光火儲”大項目，三峽能源收益幾何？

界面新聞

2024-06-28 12:30界面新聞官方賬号

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01三峽能源拟投建内蒙古庫布齊沙漠鄂爾多斯中北部新能源基地項目，動态投資金額為797.92億元，項目集“風光火儲”于一體。

02該項目資本金占投資金額的20%，為159.59億元，由股東按照持股比例出資，項目建設所需其餘資金通過銀行貸款、融資租賃等方式解決。

03由于在建工程高企，三峽能源現金流壓力極大，資産負債率69.36%。

04然而，庫布齊基地項目能夠實作清潔能源大規模開發、高比例外送消納，對三峽能源提升業務規模和市占率方面均有着較大助益。

05項目預計将于2027年6月全容量并網發電，三峽能源将在三年後獲得部分現金流收益。

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界面新聞記者 | 張藝

6月27日晚間，三峽能源（600905.SH）公告，公司拟投建内蒙古庫布齊沙漠鄂爾多斯中北部新能源基地項目（下稱庫布齊基地項目），項目動态投資金額為797.92億元。

這是一項國家發改委、能源局主導策劃并推動的國家重大工程，其特别之處不僅在于投資規模龐大，還在于複雜性和高難度。庫布齊基地項目集“風光火儲”于一體，探索多能互補技術創新，煤電與新能源聯營模式創新。

三峽能源認為，項目資源禀賦、消納條件較好，具有很強的标志性、示範性和引領性。

三峽能源領銜“三峽系”投建這一項目，然而，公司在建工程已超600億元，長短期借款超過1400億元。作為市值約1200億元的上市公司來說，其實力是否比對，如何參與，收益幾何？

根據計劃，三峽能源2024年要新增投資545.34億元，新增投産裝機規模力争不低于500萬千瓦。

在建工程狂飙，資金壓力大

三峽能源第一大股東為中國長江三峽集團有限公司（下稱三峽集團），實控人為國資委。三峽能源是三峽集團新能源業務的戰略實施主體，包括陸上風電、海上風電、光伏發電等新能源業務。是以，三峽能源領銜投建此項目在情理之中。

不止三峽能源，三峽集團旗下另一上市公司長江電力（600900.SH）在其中也扮演了重要角色。

庫布齊基地項目投資主體為内蒙古三峽蒙能能源有限公司（下稱三峽蒙能公司），為三峽能源間接控股公司。三峽陸上新能源投資有限公司（下稱三峽陸上新能源）、内蒙古能源集團有限公司，對其持股比例分别為56%、44%。三峽能源持有三峽陸上新能源34%股權，為其控股股東。

天眼查資料顯示，三峽陸上新能源股東共四位，均為“三峽系”公司。長江電力持股比例33%，僅次于三峽能源，三峽資本控股有限責任公司、長江三峽投資管理有限公司分别持有16.5%和16.5%。

來源：天眼查APP

截至2023年末，三峽蒙能公司經審計的總資産36.96億元，去年營業收入和淨利潤均不足百萬元，為99.27萬元和98.93萬元。

那麼，市值1200億元的公司如何投建近800億元的項目呢？

庫布齊基地項目資本金占投資金額的20%，為159.59億元，由股東按照持股比例出資，項目建設所需其餘資金通過銀行貸款、融資租賃等方式解決。

以此計算，三峽能源需要提供的項目資本金隻有約30億元。這對年經營活動産生的現金流量淨額超140億元，賬上貨币資金65.84億元的三峽能源來說本不是難事。然而，公司規模還在急速擴張之中，在建工程高企，現金流壓力極大。

一方面，在庫布齊基地項目的建設過程中，其餘資金通過銀行貸款、融資租賃等方式解決之時，勢必進一步推高三峽能源的資産負債率。

截至2024年一季度末，三峽能源短期借款16.16億元，長短期借款則高達1,407.88億元。

三峽能源的長期借款近年激增。2020年末長期借款還不足500億元，到2022年末不到1,000億元，到2023年末已達1,336.70億元。今年還在上升。

截至2024年一季度末，三峽能源資産負債率69.36%。

對投資者提起的“有無計劃降低負債”一問，三峽能源高管回應稱，公司未來将結合投資計劃，提前籌劃各項投融資工作，将資産負債率控制在合理水準。

三峽能源日前公告，預計公司2024年對外融資總額不超過791億元：權益性融資不超過140億元，債務融資不超過651億元。融入資金主要用于陸上風電、光伏項目、海上風電、沙戈荒大基地投資，産業鍊投資，研發支出，技術改造更新等。

另一方面，三峽能源在建工程狂飙。

2023年末，三峽能源在建工程529.88億元，較2022年末的354.91億元增加了超過170億元。2024末一季度末，在建工程上升至604.70億元。僅一個季度，又增加了約75億元。

據同日披露的《2024年度"提質增效重回報"專項行動方案》中，2024年，三峽能源計劃新增投資545.34億元，新增投産裝機規模力争不低于500萬千瓦。

三峽能源表示，公司将全力推進大基地項目落地，謀劃一批規模化開發陸上風光項目；持續深化海上風電布局，繼續加大資源儲備力度；通過産業并購等方式優化新能源業務結構，尋找并投資孵化一批具有發展潛力、與新能源行業緊密相關的新興戰略産業和産業鍊上下遊的新技術企業。

三年後或能貢獻現金流

國家級大項目對三峽能源規模能有多大提升？

庫布齊基地項目為“風光火儲”一體化外送項目，共建設光伏800萬千瓦、風電400萬千瓦、光熱20萬千瓦，配套煤電項目400萬千瓦及新型儲能500萬千瓦時。所發電力拟通過已納規的蒙西-京津冀±800千伏特高壓直流輸電工程外送至京津冀地區消納。

一旦項目建成，這對三峽能源提升業務規模和市占率方面均有着較大助益。

2023年，三峽能源新增裝機容量1353.56萬千瓦，累計裝機容量達到4004.44萬千瓦。風電累計裝機容量達到1941.66萬千瓦，占全國風力發電行業市場佔有率的4.40%；太陽能發電累計裝機容量達到1982.42萬千瓦，占全國市場佔有率的3.25%。

其中海上風電業務是優勢業務。截至2023年底，三峽能源海上風電并網裝機總規模549.16萬千瓦，占全國市場佔有率的14.73%，為全國在運海風規模最大的上市公司。五個百萬千瓦級海上風電基地逐漸成形。

2023年末三峽能源各業務裝機容量分布

三峽能源将何時獲得收益？

庫布齊基地項目推進速度較快，今年便開工，其中煤電項目建設期不到三年時間。意味着在三年後，三峽能源便能從此項目中獲得部分現金流收益。

結合國家發改委關于“沙戈荒”外送基地新能源、調節性電源、輸電通道同步建成、同步營運的要求及工作推進情況，庫布齊基地煤電項目計劃于2024年9月開工建設，預計将于2027年6月全容量并網發電，風電、光伏、光熱項目與儲能項目建設進度将根據煤電、外送通道進度适時調整。

“正常陸上風電、光伏發電項目平均建設周期在6-24個月，抽水蓄能項目平均建設周期通常在6-8年。”三峽能源高管日前在投資者交流會上表示。

庫布齊基地項目能夠實作清潔能源大規模開發、高比例外送消納，“公司對庫布齊基地項目設計方案可行性、技術先進性、經濟合理性等展開了論證，項目技術、經濟總體可行。”三峽能源公告表示。

一是庫布齊基地項目規模和布置合理。新能源開發規模、系統調節能力與通道輸電能力互相适應，“風光火儲”電源整體集中布置在距離直流外送工程送端換流站合理半徑範圍内。二是庫布齊基地項目送電方案可行。庫布齊基地項目電能拟通過已納規的蒙西-京津冀±800 千伏特高壓直流輸電工程外送至京津冀地區消納；綜合考慮送端資源特性和受端負荷需求合理設計送電曲線，通道可再生能源電量占比不低于50%，新能源發電使用率不低于90%，滿足送電名額要求。三是庫布齊基地項目技術條件成熟、經濟可行。項目風光資源禀賦較好，風電、光伏、光熱裝置選型及建設方案結合資源條件、工程地質、性能參數等綜合優選，儲能主要規劃電化學儲能、抽汽蓄能、電加熱熔鹽儲能等型式，煤電項目為東勝熱電近區（色連）400 萬千瓦擴建項目。

不過，三峽能源作出特别風險提示稱，本次投資項目投資規模大、電源型式複雜、開發難度較高、技術創新性強，還會受到宏觀經濟、行業政策、消納及電價等不确定因素的影響，項目存在一定的市場、技術、經營等方面風險，投資收益存在一定的不确定性。

庫布齊基地項目已獲三峽能源董事會審議通過，無需送出股東大會審議。

據了解，庫布齊基地光伏項目、光熱項目已完成備案，風電項目、煤電項目已完成核準，各項手續辦理均在推進中。

三峽能源在A股上市已滿三年，但近年增收難增利。去年，公司營收同比增長11.23%，歸母淨利潤增幅為0.94%；今年一季度公司營業收入增長15.26%，歸母淨利潤增幅為0.10%。

原因包括2022年新并網項目在2023年陸續投産，折舊及營運成本增加；參股企業盈利水準波動，投資收益同比下降47.48%等。

盡管如此，三峽能源盈利能力依然強勁。今年一季度以78.99億元的營收，取得了24.22億元的歸母淨利潤。銷售毛利率高達58.96%，銷售淨利率為36.59%。

2023年10月，三峽能源控股股東三峽集團釋出增持計劃，截至目前，已累計增持公司股份超過4447萬股，增持金額近2億元。

6月28日早盤，三峽能源股價上漲1.40%，收于4.34元/股。

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