工業企業利潤，行業結構，庫存
5月工業企業受投資收益增速回落等短期因素影響，當月利潤增速有所回落，錄得0.7%。在量、價、利潤率方面，量跌價升，利潤率小幅上升。從資産回報率來看，2024年5月資産回報率小幅回落。從所有制看，股份制、私營企業利潤仍保持正增長，國有企業降幅繼續收窄。
從行業結構來看，有色冶煉、黑金冶煉、計算機通信電子表現較好，分别拉動工業利潤增長3.3、1.9、1.3個百分點。裝備制造業增速由正轉負，電氣機械、專用裝置、通用裝置、汽車制造對當月利潤均有拖累。
工業企業庫存增速繼續上升，營收小幅上升。5月庫存同比增速上升0.5個百分點至3.6%，營收累計增速上升0.3個百分點至2.9%。工業企業目前正處于主動補庫的過程中，但補庫力度較為溫和。同時，産成品周轉天數與上月基本一緻，錄得20.7天。從相關名額36個月分位數來看，36個月庫存分位數較低且營收分位數較高的行業有：皮革制品、木材加工、醫藥、專用裝置、有色冶煉、食品、化工。
事件：
2024年5月，工業企業利潤當月同比0.7%，前值4.0%。
點評：
一、整體變化：利潤增速短期回落
5月工業企業受投資收益增速回落等短期因素影響[1]，當月利潤增速有所回落。5月規模以上工業企業利潤當月同比錄得0.7%，較前值下降3.3個百分點。通常投資收益波動性較大，投資收益對企業利潤存在集中到賬的季節性擾動，集中入賬多集中在6、12兩個月，但2023年5月投資收益規模較大，或存在提前确認的情況，由此也會拉高同期基數，對當月企業利潤形成一定影響。
在量、價、利潤率方面，量跌價升，利潤率小幅上升。從“量”來看，5月工業增加值當月同比下降1.1個百分點至5.6%，制造業PMI有所放緩，内需偏弱對盈利形成一定拖累。其中，計算機電子、運輸裝置、有色加工等行業工業增加值均有小幅回落。從“價”來看，PPI當月同比降幅收窄1.1個百分點至1.4%，工業品價格對基礎工業利潤增長形成重要支撐。從利潤率來看，利潤率小幅上升，主要受營收增長的拉動。
從資産回報率來看，2024年5月資産回報率小幅回落。資産回報率為利潤總額與資産規模的比值，為剔除季節性影響，采用12月滾動平均值。2024年5月資産回報率為4.69%，仍為曆史同期低值。
從所有制看，股份制、私營企業利潤保持正增長，國有企業降幅收窄。5月私營企業、股份制工業企業利潤同比分别為17.8%、8.4%；外商及港澳台企業、國有及國有控股工業企業利潤同比分别為-2.9%、-0.2%。私營工業企業利潤當月同比較上月下降13.6個百分點，但仍保持較高增速，對應營業收入增速10.9%；股份制企業利潤當月同比下降8.9個百分點，營業收入下降2.5個百分點至13.6%；外商及港澳台企業利潤當月同比下降16.6個百分點，營業收入由正轉負至-0.7%；國有企業當月同比降幅收窄1.6個百分點，營業收入當月同比4.7%。
二、行業結構：消費品、裝備制造業支撐顯著
我們按照行業特性将41個工業細分行業分為三大類，分别為：采礦業、制造業、公用事業三大類别。其中，制造業中28個細分行業[2]進一步分為五類：基礎工業、内銷輕工業、外貿輕工業、裝備制造業、高技術制造業[3]。
從利潤當月占比來看，5月裝備制造業、采礦業、高技術制造業利潤占比分别上升2.4、0.4、0.1個百分點至30.1%、16.8%、13.8%，而公用事業、外貿輕工業、内銷輕工業、基礎工業利潤占比分别下降1.4、0.7、0.4、0.4個百分點至9.9%、3.2%、9.3%、16.8%。
從利潤當月同比來看，裝備制造業由正轉負，外貿輕工業、高技術制造業下降明顯，基礎工業增速小幅上行。采礦業5月利潤當月同比降幅有所收窄，錄得-5.7%，前值-16.2%。裝備制造業利潤由正轉負，當月增速錄得-0.8%，下滑12個百分點；内銷輕工業利潤當月增速為18.5%，增速下降15個百分點，仍起到一定支撐作用；外貿輕工業和高技術制造業增速下降明顯，當月同比增速分别為12.3%、11.1%；基礎工業較前值有所提升，當月增速錄得5.7%。公用事業利潤增速顯著下降，當月同比增速為4.9%，前值為33.1%。
從細分行業來看，高技術制造業、消費品制造業高位回落，但仍維持較高增長，基礎工業增速上行，裝備制造業由正轉負。
第一，高技術制造業增速高位回落，但增速仍較高，當月同比11.1%。其中，計算機通信電子行業拉動作用持續，當月利潤同比為18.7%，分别拉動當月利潤1.3個百分點。
第二，消費品制造業利潤增速放緩，但仍保持較高增速。其中，内銷輕工業、外貿輕工業當月同比增速分别為18.5%、12.3%，其中内銷輕工業中的農副食品、酒飲料茶、紙制品，外貿輕工業中的紡織業仍起到一定拉動作用；外貿輕工業中的皮革制品有一定拖累。根據國家統計局解讀：“受益于國内需求穩步恢複、工業品出口總體加快等因素，消費品制造業利潤保持較快增長。……分行業看，13個消費品制造大類行業利潤均保持增長，化纖、造紙行業利潤分别增長1.69倍、1.47倍，文教工美、紡織、印刷、家具、農副食品、食品制造行業利潤增長12.4%—31.8%”。
第三，基礎工業利潤增速上升，受多數工業品價格回升的拉動，利潤增速上升1.8個百分點至5.7%。其中，有色冶煉、黑金冶煉、橡膠塑膠均對當月利潤有明顯拉動，分别拉動3.3、1.9、0.5個百分點。根據國家統計局解讀：“分行業看，随着大規模裝置更新等政策措施落地顯效，鋼材市場預期向好、價格回升，鋼鐵行業5月當月實作利潤95.0億元，同比由虧轉盈，扭轉了鋼鐵行業全行業連續3個月當月淨虧損的局面；有色冶煉行業受産品價格上漲等因素推動，1—5月份利潤增長80.6%，增速比1—4月份加快24.0個百分點。”
第四，裝備制造業利潤當月增速顯著下降，當月同比增速-0.8%，但累計同比11.5%，整體來看仍是利潤增長的重要支撐。其中，電氣機械、專用裝置、通用裝置、汽車制造對當月利潤均有拖累，分别拖累利潤0.7、0.3、0.3、0.1個百分點。根據國家統計局解讀：“随着制造業高端化、智能化、綠色化深入推進，新動能新優勢加快形成，裝備制造業利潤保持較快增長，為工業企業效益提升注入重要動力。……分行業看，受益于智能手機、高技術船舶、汽車等産品生産較快增長，電子行業利潤增長56.8%，鐵路船舶航空航天運輸裝置行業利潤增長36.3%，汽車行業利潤增長17.9%”。
三、庫存：增速小幅上升
工業企業庫存增速繼續上升，營收小幅上升。5月庫存同比增速上升0.5個百分點至3.6%，營收累計增速上升0.3個百分點至2.9%，工業企業目前正處于主動補庫的過程中，補庫力度仍較為溫和。同時，産成品周轉天數與上月基本一緻，錄得20.7天。
分行業看，内銷/外貿輕工業、裝備制造業、高技術制造業庫存增速增幅較大，基礎工業庫存增速下降。4月，基礎工業、内銷輕工業、外貿輕工業、裝備制造業、高技術制造業庫存同比分别錄得0.6%、3.7%、5.1%、5.0%、3.9%。其中，受出口增速拉動，外貿輕工業補庫力度加大，較3月上升3個百分點；高技術制造業利潤增長較快，補庫動力較強，庫存增速4.0%，較3月上升2.4個百分點；裝備制造業增速較高，較3月上升1.5個百分點。從相關名額36個月分位數來看，主要行業中，紡織業、石油天然氣開采業、化纖業的庫存增速分位數較高，均處于50%曆史分位數以上；化工、農副食品、有色冶煉、專用裝置等行業處于10%曆史分位數以下。36個月庫存分位數較低且營收分位數較高的行業有：皮革制品、木材加工、醫藥、專用裝置、有色冶煉、食品、化工。
注：
[1]資料來源：國家統計局，《國家統計局工業司統計師于衛甯解讀工業企業利潤資料》（2024-06-27）【2024-06-27】，https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202406/t20240627_1955197.html
[2]注：制造業細分行業為31個，其中，其他制造業、廢棄資源綜合利用業、金屬制品機械和裝置修理業占比較小，對不同類别變化影響較小，且行業分類特性不顯著，故暫不進行分類。
[3] 注：基礎工業包括：化工、化纖、橡膠塑膠、非金屬礦、鋼鐵、有色、石油共7個行業；輕工業-内銷包括: 農副食品、食品制造、酒水飲料、煙草制品、木材加工、造紙業、印刷業共7個行業；輕工業-外貿包括：紡織業、紡織服裝、制鞋業、家具制造、文體用品共5個行業；裝備制造業包括：金屬制品、通用裝置、專用裝置、汽車制造、運輸裝置、電氣機械共6個行業；高技術制造業包括：醫藥制造、計算機電子、儀器儀表共3個行業。
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