積極信号提振市場預期 機構稱A股下半年機會大于風險

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2024-06-29 10:40央廣網官方賬号

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劃重點

01上半年A股市場經曆一波三折，估值窪地進一步凸顯，上證指數、深證成指、創業闆指分别累計下跌0.25%、7.10%、10.99%。

02銀行闆塊成為上半年漲幅最大的闆塊，正丹股份成為上半年漲超370%的正丹股份。

03下半年國内宏觀流動性仍将維持相對寬松态勢，增量資金将溫和流入市場，上市公司盈利有望持續複蘇。

04機構普遍預期下半年A股市場機會大于風險，大盤風格有望占優，成長價值風格走向更加均衡。

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上半年A股收官，市場經曆一波三折，估值窪地進一步凸顯。Wind資料顯示，截至上半年末，A股上市公司總市值為80.95萬億元。上半年，上證指數、深證成指、創業闆指分别累計下跌0.25%、7.10%、10.99%。紅利闆塊表現搶眼，銀行闆塊逆勢上漲17.02%，是上半年漲幅最大的闆塊，最牛股票是上半年漲超370%的正丹股份。

　　下半年A股市場畫卷即将展開，經過持續調整後，分析人士認為，下半年國内宏觀流動性仍将維持相對寬松态勢，增量資金将溫和流入市場，國内宏微觀基本面将逐漸修複，上市公司盈利有望持續複蘇，市場中樞有望上行。

上半年一波三折

　　上半年A股收官，上證指數、深證成指、創業闆指分别累計下跌0.25%、7.10%、10.99%，分别報收2967.40點、8848.70點、1683.43點。

　　回顧上半年的A股市場，可謂是一波三折。上半年市場可以分為三個階段：第一個階段是從年初至2月初的持續下探階段，上證指數最低報2635.09點，深證成指最低報7683.63點，創業闆指最低報1482.99點，三大指數均回調明顯。第二個階段是從2月初到5月中旬，在資金的推動下，市場情緒回升，A股市場持續反彈，上證指數最高逼近3200點，深證成指最高站上9800點，創業闆指最高站上1900點。第三個階段是從5月中旬以來的持續回調階段，三大指數均出現一定回調。上半年，紅利闆塊表現搶眼，CPO、低空經濟、半導體、消費電子等成長闆塊均出現過階段性上漲。

　　Wind資料顯示，上半年，申萬一級31個行業中，銀行、煤炭、公用事業行業漲幅居前，分别上漲17.02%、11.96%、11.76%，家用電器行業漲逾8%，石油石化行業漲逾7%；綜合、計算機、商貿零售行業跌幅居前，分别下跌33.34%、24.88%、24.59%，社會服務、傳媒、醫藥生物、房地産行業均跌逾20%。

　　Wind資料顯示，剔除上半年上市的新股，上半年A股市場共有793隻股票收益為正，278隻股票漲幅在20%以上，59隻股票漲幅超過50%。上半年十大牛股分别為正丹股份、萬豐奧威、新易盛、嘉益股份、宇通客車、金盾股份、山推股份、沃爾核材、新集能源、中信海直，其中有5隻股票漲幅超過100%，漲幅最大的正丹股份累計上漲371.77%，總市值從年初的27.61億元增長至141.64億元，期間出現6次20%漲停，從年内低點到高點，正丹股份一度漲超10倍。

　　上半年紅利闆塊持續上漲，大市值龍頭股表現搶眼。農業銀行、工商銀行、交通銀行、中國移動、中國海油等一批龍頭股均在上半年創下曆史新高。興業證券首席政策分析師張啟堯表示，年初以來龍頭風格、核心資産成為超額收益的重要源頭。今年以來，上證50、滬深300等大盤指數超額收益顯著。中國證券報記者統計了申萬31個一級行業年初以來的漲跌幅中位數發現，各行業中的市值前5大龍頭股，除銀行以外均較行業整體表現出明顯的超額收益。

迎三大積極信号

　　Wind資料顯示，截至6月27日，上半年北向資金累計淨流入336.29億元，其中滬股通資金淨流入692.96億元，深股通資金淨流出356.67億元。借道ETF流入市場的資金超3960億元。此外，上市公司回購金額超980億元，創曆史同期新高。

　　A股市場上半年資金面表現積極，展望下半年市場的流動性和增量資金，招商證券首席政策分析師張夏表示，從增量資金的角度來看，資金需求端在政策調節下繼續保持低位，預計2024年下半年國内增量資金溫和淨流入。在中國經濟和企業盈利整體趨于平穩的背景下，受海外美聯儲降息預期反複影響，預計美元指數和美債收益率維持震蕩，外圍流動性環境弱改善，二級市場資金供求整體仍将維持緊平衡。

　　“年初以來國内宏觀流動性相對寬松，十年期國債收益率一度下行至2.23%，長短端利差走闊。年初至今M2和社融同比增速均回落至近年低位。”中金公司研究部國内政策首席分析師李求索表示，展望下半年，在大陸經濟内生增長動能改善仍需政策支援的背景下，貨币政策可能仍有放松空間，目标和手段注重“精準有效”。海外方面，下半年美國經濟有望降溫、通脹回落，美聯儲降息或逐漸開啟，貨币政策外部壓力釋緩且帶來全球資金再配置。

　　同時，A股基本面有望修複。海通證券政策首席分析師吳信坤表示，近期地産政策加速落地，往後看，随着穩增長存量政策落實和增量政策逐漸推出，疊加庫存周期進入補庫階段，預計下半年國内宏微觀基本面将逐漸修複。

　　李求索認為，今年一季度A股盈利增速同比下滑4.1%，可能是年内偏低水準。随着物價因素邊際改善和複蘇深化，下半年盈利增速可能好于上半年，A股企業資産負債表仍相對健康，未來需求側邊際修複有望帶動ROE周期性改善。

　　“上市公司盈利周期一般在3-4年左右，從最近幾期盈利表現來看，目前預計正處于新一輪盈利複蘇的起點。盡管盈利修複仍有波折，但不改修複趨勢。”張夏表示，下半年随着地産及擴大内需政策不斷落地，A股上市公司盈利有望持續複蘇。

中信證券首席政策分析師秦培景表示，高品質發展導向下，企業淡化規模擴張、重視盈利能力，ROE改善或将成為本輪盈利周期修複最主要的特征。在一季報盈利築底之後，2024年A股上市公司盈利或将呈現緩慢修複态勢，預計全年盈利同比增速(中證800口徑)将從2023年的-2%回升至+1%，内需消費、供給格局較好的制造業、科技和醫藥闆塊有望成為全年結構性亮點。

　　政策層面，中信證券宏觀和政策首席分析師楊帆表示，雖然宏觀總量運作仍有壓力，但預計政策會持續聚焦新動能，帶來其全面發力，經濟結構中的亮點将更加凸顯。

　　“下半年貨币與财政政策有望繼續協同發力。”李求索表示，财政政策上，超長期特别國債已經發行，關注在新質生産力、裝置更新和以舊換新、地産等方面可能的支援。

下半年看好大盤風格

　　在經曆A股上半年行情的一波三折之後，截至上半年末，Wind資料顯示，萬得全A滾動市盈率為16.25倍，滬深300滾動市盈率為11.84倍，處于曆史低位。

　　基于政策、流動性寬松及增量資金流入市場、基本面複蘇的積極信号，對于下半年A股市場，機構普遍預期樂觀。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，目前股市估值仍處于曆史較低水準，未來股市大幅調整的風險已經明顯收斂。但正如同經濟周期缺乏短期向上快速反彈的動能，股市估值的修複也需要等待政策發力或全球流動性改善等利好因素的催化。

　　秦培景表示，過去3年壓制A股表現的經濟動能轉換、資本市場生态等都将迎來重大拐點，随着政策、價格、外部三類信号逐漸驗證，2024年下半年A股市場将迎來年度級别上漲行情的起點，政策起效與盈利品質改善是主驅動。A股市場下一階段的投資範式将是淡化規模、重視盈利，從景氣投資的PEG架構轉向自由現金流增長溢價，以高品質發展提升投資回報率的階段，建議把握戰略視窗迎接大拐點，配置重心從紅利低波逐漸轉向績優成長。

　　“在基本面和資金面雙雙改善的情況下，下半年A股指數中樞相較上半年有望進一步擡升。”吳信坤表示，随着政策落地見效推動宏微觀基本面改善，企業盈利複蘇支撐A股中樞上行，市場中期主線将逐漸明晰，低估低配、業績彈性更大的白馬闆塊或将占優。

　　李求索表示，目前A股對于全球投資者而言具備較好的投資吸引力。展望下半年，宏觀範式轉變下中外金融周期分化，結合大陸積極的穩增長政策及中長期改革，今年投資者預期最為悲觀時期可能已經過去，2月以來的修複行情雖有波折但仍有望延續，市場機會大于風險。

　　中國銀河證券政策分析師、政策組組長楊超表示，下半年，宏觀經濟修複力度有望持續上升，A股業績有望企穩回升。目前A股估值處于曆史中低水準，基本面好轉帶動投資者風險偏好回升，A股震蕩上行機率将大幅提升。主題風格方面，下半年，大小盤風格比較中看好大盤，小盤股行情有望逐漸提升；成長價值風格走向更加均衡，價值股略占優。随着中美利差不斷收窄，成長股的勝率也會大幅提升。