汽車零部件行業，于變局中開新局！
随着全球電動汽車産銷量的增長，汽車零部件行業正經曆着快速的變革。甯德時代、均勝電子、三花智控等公司都将在這場變革中獲益。
而我今天要特别提及的，是同樣在這一變革中扮演重要角色的銀輪股份。
銀輪股份為大陸換熱器産銷量第一龍頭。公司核心産品為熱管理和尾氣後處理産品。覆寫了商用車、乘用車、發動機等多個領域。
銀輪股份還為天然氣重卡提供了EGR産品，為比亞迪的EGR産品核心供應商，預計今年下遊客戶銷量達到15-20萬台，明年銷量預計達到30-40萬台。
那麼，銀輪股份憑借什麼優勢坐穩第一龍頭這把交椅的呢？
1.盈利能力強
銀輪股份的營收快速增長，從2019年的55.21億元增長至2023年的110.2億元，年複合增長率為18.86%。
公司的淨利潤從2019年的3.49億元增長至2023年的7億元，增長幅度為100.52%，年複合增長率高達19.01%。公司2023年的扣非淨利潤約為5.81億元，同比增長近100%。
公司的毛利率和淨利率近幾年有了回升，其中淨利率變化更為明顯。淨利率于2021年出現了拐點，并且在2021-2023年迅猛增長，從3.38%增長至6.36%，提高了約3個百分點。
公司2024年第一季度的淨利率繼續保持上漲趨勢，達到了7.1%。
公司自2021年以來淨利率持續增長的原因為業務結構的調整（新能源業務占比提升）和費用端的有效控制。
2.費用管控能力強
銀輪股份的期間費用率有了大幅下降，從2019年的17.82%下降至2023年的13.34%，下降了約4.5個百分點。期間費用率的下降說明了公司對費用管控能力的增強。
3.重視研發投入，專利衆多
銀輪股份擁有六大核心技術，這些技術覆寫了汽車熱管理系統的主要領域，并且公司在這些領域持續進行研發投入，形成了強大的技術壁壘。
我們從下圖可以看出，銀輪股份在2019-2022年的研發投入持續增長，從2.20億元增長到3.86億元。公司研發投入占總營收的比例呈上升趨勢，從2019年的3.98%提高到2022年的4.55%，提高了0.56個百分點。
2023年，公司新增專利申請共計140項。
更為強悍的是，2023年公司累計獲得223個項目，根據客戶需求及預測，生命周期内新獲項目達産後将為公司新增年銷售收入超60億元。
那麼，公司未來的發展有什麼看點呢？
第一，熱管理系統量價齊升，市場增長潛力巨大
從量上看，公司在供給端和需求端雙向發力。
從供給端來看，公司産能不斷擴張。2023年2月，四川宜賓工廠投産，實作電池水冷闆産量79萬件，預計銷售收入3億元；2024年預計實作水冷闆産量150萬件，預計銷售收入為3.5億元。墨西哥工廠和波蘭工廠也分别于2023年第二季度和第三季度建成投産，為公司的全球化擴張提供了産能基礎。
另外，公司與包括特斯拉、寶馬、奧迪、比亞迪等在内的國内外知名汽車生産廠商達成深度合作，在需求端為訂單數量的增長奠定了堅實基礎。
從價上看，熱管理系統更新提升單車價值。
熱管理系統的單車價值量是指在一個特定的汽車中，熱管理系統所占據的總價值。熱管理系統目前主要應用在三個體系，分别是燃油車體系、PTC體系和熱泵體系。
燃油車體系主要應用于傳統燃油汽車；PTC體系在電動汽車中較為常見；熱泵體系在新能源汽車中廣泛應用。
根據下圖，2023年熱管理系統在燃油車體系的機關價值量為2500元，在熱泵體系的機關價值量則高達7200元，約為燃油車體系的三倍。新能源汽車的快速擴張将推動熱管理系統更新進而提升單車價值。
另外，大陸于2023年7月1日正式實施國六B排放法規，相比國六A各項排放物的要求更加嚴格，并新增RDE（實際行駛排放測試）要求，提高後處理技術要求與複雜度，進一步推動單車價值量提升。
公司熱管理系統量價齊升有望繼續推動毛利率提升。
此外，由于熱管理系統量價齊升，新能源車熱管理系統市場展現出了巨大的增長潛力。
新能源車熱管理業務作為公司營收的重要構成部分，其市場規模将對公司營收産生重要影響。資料顯示，新能源車熱管理系統發展前景廣闊。
首先從國内看，根據測算，國内新能源車熱管理系統市場規模将從2021年的220億元增長至2025年的800億元，年複合增長率高達38.09%。
再從全球來看，根據測算，全球新能源車熱管理系統市場規模将從2021年的720億元增長至2025年的1700億元，年複合增長率為23.96%。
第二，海外業務放量
銀輪股份早在2001年就開始布局國外市場。資料顯示，公司在英國和美國等地相繼設立了辦事處，并于2010年在美國皮奧利亞設立了物流及售後中心。
從下圖可以看出，近3年來公司的外銷收入增長迅速。外銷收入從2021年的14.6億元增長至2023年的24.71億元，大增69.25%，年複合增長率更是高達30.09%。
外銷收入比例總體上升，2023年略有下降。外銷收入比例從2021年的18.68%上升至2023年的22.42%，約提高了4個百分點。
銀輪股份在國外市場的積極布局和迅速搶占市場的戰略将使其在全球新能源車熱管理系統市場規模的擴張中充分受益。
銀輪股份的高成長性，已經明确。
公司的存貨營收情況可以反映公司業績增長的穩定性。根據下圖，銀輪股份2019年-2023年存貨占營業收入的比例保持穩定，波動幅度保持在16%-22%之間，說明存貨數量沒有顯著增加，基本不存在産成品大量積壓、滞銷的情況，代表公司業績穩定，有望維持高成長性。
最後總結一下，銀輪股份作為汽車熱管理行業的領軍企業，憑借其強大的研發實力、卓越的盈利能力以及海外市場的持續拓展，未來有望繼續保持領先地位并實作持續增長。
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