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遇见江苏索普
索普，江苏省，坐标江苏镇江，1996年上市
公司主要产品为醋酸及衍生物，属于标准化工行业，下游应用极为广泛
公司拥有年产醋酸120万吨、30万吨醋酸乙酯设计生产能力
行业主要受宏观经济周期和上下游供需影响，具有一定的周期性特征，未来仍受经济发展不确定性、能源价格波动、环保安全监管等方面压力的影响。
具体产品以及上下游关系如下：
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产品
子行业
主要上游原材料
主要下游应用
价格是主要因素
醋酸
化工
煤
PTA，乙酸乙烯酯
原材料价格及市场供求关系
乙酸乙酯
乙酸、乙醇
涂料、油墨、粘合剂
硫酸
液态硫
化工原料
模数转换器泡剂
尿素、氯碱等
塑料，橡胶发泡，壁纸，人造革等
原材料价格和市场供求关系。
2020年研发投入1.5亿，研发收入占4%，基本线未达到5%，但依托这种小规模化工企业，占比已经可以。
2020年，公司实现全年营业收入37.95亿元，归属于上市公司股东净利润2.31亿元。通过重大资产重组，公司营业收入自2019年12月起同比增长542.67%，净利润转为盈利，增幅显著。
受疫情影响，由于物流、人流等疫情防控政策的限制，外贸出口受阻，原油价格大幅下跌叠加周期性维护和停车等因素，公司2020年前三季度产销产品价格均呈现明显下滑，导致公司前三季度经营业绩未能完成时机进度， 降幅大于预期。10月以来，下游市场反弹，醋酸价格大幅上涨，公司第四季度利润水平持续上升，但全年尚未完成其重大资产重组承诺。
2021Q2国内醋酸国产设备维修频繁，海外需求旺盛，醋酸价格继续居高不下供应方，2021年以来，美国130万吨醋酸装置曾因天气寒冷而停产，新加坡安装开始不稳定，海外供应受到深重干扰。Q2 中国仍有几套设备意外停机或大修。在需求方面，海外房地产持续繁荣，醋酸需求旺盛，拉动醋酸出口第二季度明显增加。据百川英孚统计，2021年4月，醋酸出口量为1.358亿吨，同比为208.77%，5月份醋酸出口量从同比的626.01%上升至93.4万吨。在供需不匹配的情况下，醋酸价格居高不下。根据Trotsus的数据，2021年第二季度醋酸的年均价格将为7，604元/吨（同比，228.12%）。
2020年营收为38亿，营收增长在过去五年中一直为43%，而过去10年营收增长为16%，应该说2020年与2019年相比增长还是比较快的，增长了六倍，2021Q1比2020Q1增长了1倍，势头良好。
毛利率，年度波动较大，2020年毛利率为16%，几乎是2019年的两倍，2021Q1甚至高达43%，有一种完全爆发的感觉
2020年自由现金流为5.3亿，过去5年的复合年增长率为29%，过去10年的复合年增长率为34%
2020年底金融资产2亿，计息负债2亿，规模仍因发展阶段
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江苏索普估值
基于2020年的自由现金流，我们将过去的收入和现金流增长结合起来，假设我们在未来10年内仍能保持20%左右的复合增长率，估值如下：
解读：
公司主营产品是醋酸，以上含量已经提出，这种化工产品周期波动性比较大，而这两年，特别是最近2021年上半年，醋酸价格翻了一番，公司受益较多。
再加上公司资产注入等因素，成交量涨价，股价很难不涨，就是所谓的，谁不是一年一度的吃饺子
但坦率地说，20%的复合增长率并不容易实现，特别是如果赶上糟糕的一年，真的很难说，然而，在目前高企的营商环境下，我们很乐观，18.72元的估值，原则上有近两板的空间，但如果市场情绪，在18.72的基础上上涨20%-30%尚不清楚。
所以，这张票就像我们上一篇文章说的，如果只是赶上风，系好安全带，等待起飞，但仍然建议，不要贪婪
个人调研，不要做投资建议，喜欢请加海关
孔东良，注册会计师
2021/7/10