《金正炎》北都城中心乔木/作者 农宁凌英伟/风控
"湄公河行动"，"红海行动"，"中国队长"...上述知名影片均来自博纳影业集团有限公司（以下简称"博纳影业"）。博纳影业深耕影视行业多年，拥有10部票房超10亿元的电影。在"荣誉"的背后，自2016年纳斯达克退市以来，其2017-2019年的净利润增速有所下降，2019年利息支出占净利润的比例已超过49%，可能面临利息支出"吞噬"净利润的困境。
不仅如此，博纳影业还与股东和实际控制人通电话，控制了多家企业，其独立性受到侵蚀。博纳影业众多供应商的员工数量"极少"，数千万元交易的真实性令人怀疑。值得一提的是，博纳影业的两个版本的招股说明书现在都在"打"愿景，不仅资本借贷的到期日"不对"，而且子公司房子的租赁面积也矛盾，其信的质量打折了。
一、净利润增速下降，利息支出或"吞噬"净利润
近年来，博纳影业的净利润增速有所下降。
根据博纳影业2017年9月21日签署的招股说明书（以下简称"2017年版招股说明书"）和2020年8月11日签署的招股说明书（以下简称《招股说明书》），2014年至2019年，博纳影业营业收入分别为12.11亿元、14.31亿元、19.01亿元、 分别为19.97亿元、27.84亿元和31.16亿元。
同期，博纳影业的净利润分别为2.6亿元、3.5亿元、9.9亿元、1.99亿元、2.64亿元和3.11亿元。
2015年至2019年，博纳影业营业收入增速分别为18.14%、32.85%、5.09%、39.39%和11.92%，净利润增速分别为36.42%、180.71%、100.41%、32.65%和18.07%。
此外，在2019年，博纳影业超过一半的子公司陷入亏损。
根据招股说明书，截至2020年8月11日，即招股说明书签署之日，博纳影业主要拥有91家控股子公司，其中16家一级子公司。
根据招股说明书，2019年，博纳影业共有亏损一级子公司5家，净利润负的二级子公司41家，亏损的三级子公司7家，净利润为负的四级子公司1家。
需要指出的是，截至2019年12月31日，博纳影业在报告期内没有1家一级子公司和3家二级子公司（即2017-2019年）的财务数据。在这方面，博纳影业表示，报告期内没有财务数据，因为一些公司尚未开展业务活动或在报告期后注册成立。
根据"金证研究"北方资本中心的研究，2019年，博纳影业54家子公司净利润为负，4家子公司无财务数据。可以看出，博纳影业超过50%的子公司都陷入了亏损。
从偿付能力指标来看，报告期内，博纳影业的资产负债率高于同行业同类公司的平均水平。
根据招股章程，博纳影业上市的同类上市公司为中国电影股份有限公司（以下简称"中国电影"）、上海电影股份有限公司（以下简称"上海电影"）、华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称"华谊兄弟"）、北京广光传媒有限公司（以下简称"广光传媒"）和万达电影有限公司。 有限公司（以下简称"万达影业"）。
根据招股说明书，2017年至2019年，华谊兄弟的资产负债率分别为28.06%、26.45%和25.03%，上海电影的资产负债率分别为28.43%、24.95%和29.59%，华谊兄弟的资产负债率分别为47.64%、48.01%和54.51%，广光传媒的资产负债率分别为28.86%、20.32%和18.3%。万达影业的资产负债率分别为49.4%、45.44%和46.62%。同期，上述可比公司的平均资产负债率分别为36.48%、33.03%和34.81%。
根据招股说明书，从2017年到2019年，博纳影业的资产负债率分别为49.3%、52.97%和56.01%。
据"金证研究"北方资本中心调研，2017年至2019年，博纳影业的资产负债率高于同行同类企业的平均水平，2019年，博纳影业的资产负债率比同行平均水平高出20多个百分点。
需要指出的是，2019年，博纳影业的利息支出占净利润的49%以上。
根据招股说明书，2017年至2019年，博纳影业的短期借款分别为9.19亿元、8.31亿元和9.13亿元，长期借款分别为10.82亿元、20.51亿元和14.05亿元，一年内到期的非流动负债分别为4.56亿元、1.38亿元和12.58亿元。
根据招股说明书，从2017年到2019年，博纳影业的利息支出分别为6.8亿元、1.09亿元和1.53亿元。同期，博纳影业的净利润分别为1.99亿元、2.64亿元和3.11亿元。
根据"金证研究"北方资本中心计算，2017年至2019年，博纳影业利息支出占净利润的比例分别为34.13%、41.3%和49.07%。
可以看出，在报告期内，即2017年至2019年，博纳影业的净利润增速逐年下降，资产负债率高于同行平均水平，其利息支出占净利润的比重逐年增加，其利息支出或"吞噬"净利润。
2. 与股东和实际控制人控制的多家企业共用电话，其独立性可能受到侵蚀
保持独立性和良好的运作对公司至关重要。然而，博纳影业看似"独立"，但实际上却"不独立"，可能会与实际控制人控制的多家公司共享电话。
根据招股说明书，余东是博纳影业的实际控制人、董事长兼总经理。
根据招股章程，余东在境外投资的企业包括北京汇鑫君辰文化交流有限公司（以下简称"汇鑫君辰"）、北京上海文化传媒股份有限公司（以下简称"上海文化"）、北京新会信文化交流有限公司（以下简称"新会信文化"），余东持有上述企业99%以上的股份，是上述企业的实际控制人。
根据市场监督管理局的数据，从2013年到2020年，博纳影业企业的联系电话是010-56310700。
据市场监督管理局介绍，汇鑫君辰成立于2016年8月18日，住所位于北京。2016年至2017年，惠信君辰企业联系电话01056310700，2018年至2020年，惠信君臣企业联系电话56310700。
据市场监督管理局介绍，上海文化成立于2015年6月10日，其住所位于北京。2015年至2017年，上海文化企业联系电话01056310700，2018年至2020年，上海文化企业联系电话均56310700。
根据数据监督管理局的数据，新会信文化成立于2016年7月27日，其住所位于北京。2016年至2017年，新会信文化企业联系电话01056310700，2018年至2020年，新会信文化企业联系电话56310700。
据公开信息，北京的电话区号是010。
也就是说，博纳影业的实务控制人从成立之初到2020年，对汇鑫君臣、上海文化、新会鑫文化等企业进行控制。
此外，在2014-2015年和2020年，博纳影业与实际控制人持有100%股份的公司共享电话。
根据招股章程，北京博纳影视基地投资管理有限公司（以下简称"影视基地"）是博纳影业实际控制人于东控股控股的企业。截至2020年8月11日，即招股说明书签署之日，影视基地直接持有博纳影业0.09%的股份。
需要指出的是，影视基地曾经是博纳影业持有5%以上股份的股东之一。
根据招股说明书，2016年9月，博纳影业增资转让股权，通过此次股权变更，影视基础持有博纳影业15.97%的股份。2016年12月，博纳影业再次增资，通过这一变动，影视基地持有博纳影业13.31%的股份。
根据市场监督管理局的数据，2014年影视基地联系电话56310700，2015年和2020年影视基地联系电话为010-56310700。
不仅如此，在2020年，博纳影业与另一位股东的联系电话重叠。
根据招股说明书，截至招股说明书签署日2020年8月11日，天津盛鼎企业管理咨询有限公司（以下简称"天津盛鼎"）直接持有博纳影业1.07%的股份，谢占山持有天津盛鼎100%的股份，是天津盛鼎的实际控制人。
根据市场监督管理局的数据，2020年，天津盛定企业的联系电话为010-56310700，企业通讯地址为北京市朝阳区友堂国际A座8楼。
根据招股章程，浙江博纳影视制作有限公司（以下简称"浙江博纳"）和上海博纳文化传媒有限公司（以下简称"上海博纳"）均为博纳影业的一级子公司。
根据招股章程，浙江博纳向北京兆泰集团有限公司（以下简称"兆泰集团"）租赁了北京市朝阳区朝阳门外三丰北里1号U-Tang国际大厦1号02-06、15单元A座8楼的不动产，租赁面积为784.82平方米，租期为7月1日起， 2019年至2024年6月30日。
根据招股章程，上海博纳租赁给兆泰集团北京朝阳门外1号U-Tang国际大厦A座8楼01、07-14单元，租赁面积1，216.95平方米，租赁期限为2019年7月1日至2024年6月30日。
这意味着，博纳影业旗下的上海博纳和浙江博纳将北京市朝阳区乌唐国际大厦A座8楼1-15号单位租赁给兆泰集团，租期为2019年7月1日至2024年6月30日。博纳影业股东天津盛鼎的企业联系地址为北京市朝阳区友堂国际8楼，博纳影业上述两家子公司租赁的房屋或天津盛鼎与其股东的通讯地址位于朝阳区友堂国际A座8楼。 北京。
令人费解的是，2020年，博纳影业旗下上海博纳和浙江博纳租赁的房屋与一家"无关"企业重叠。
根据市场监督管理局的数据，天津市大云城企业管理咨询合伙企业（有限合伙企业）（以下简称"大云诚"）于2016年10月25日与合伙人王新新、李鹏共同成立。
根据市场监督管理局的数据，2020年，大云城企业的联系电话01056310700，企业的邮寄地址为北京市朝阳区友堂国际A座8楼。
可以看出，2020年，博纳影业与其股东天津胜鼎01056310700共享电话，与大云城01056310700同楼与天津盛鼎共享联系电话，博纳影业子公司的独立性如何？或者应该"用问号标记"。
从历史上看，博纳影业与控股公司的实际控制人的亲属有过业务往来，该公司后来在2016年被注销，两人之间的商业交易由证监会查询。
根据2017年版招股说明书，北京水景影院建设咨询有限公司（以下简称"水景"）是一家由实际控制人余东亲属控制的公司。博纳影业与水泉签订项目代理合同，约定从2014年3月1日至2015年3月1日，水水全景获得未来博纳影业投资的所有博纳品牌连锁影院的施工装修代理资格，博纳影业同意水娜全景向中标方收取不超过项目总额的5%作为项目管理费。
从2014年到2015年，博纳影业通过水景向项目施工方支付了4690万元和1017.02万元，用于支付新影院的装修和设备，水景从项目建设方获得的最高项目管理费金额分别为235万元和54万元。此外，Water Panorama于2015年10月23日停止运营，并于2016年4月12日注销。
根据博纳影业《首次公开发行股份申请文件反馈意见》（以下简称《反馈意见》），证监会要求对《水景》作为博纳影业影院改造项目代理后取消的取消作出进一步说明，询问水景与博纳影业之间是否存在异常资金交易或代邦纳影业是否存在费用支付。
据"金正炎"北方资本中心调研，博纳影业不仅与实际控制者控制的惠信君臣、上海文化、新会信文化共享电话，还与其股东影视基地天津盛定共享电话，甚至与"无关"大云城电话重叠，博纳影业的独立性值得商榷。此前，博纳影业与实际控制人的关联公司有过业务往来，中方与中国的关系如何？或者应该"用问号标记"。
三、供应商社保缴费人数"极少"，交易真实性值得怀疑
问题还没有结束。博纳影业的许多供应商几乎没有社会保障缴款人或缺乏贸易能力。
根据招股说明书，2019年，永康市阿瑞派影视传媒有限公司（以下简称"艺派"）是博纳影业主要投资业务的第四大供应商，博纳影业的收购金额为5632.05万元，占同期同类业务运营成本的19.04%。
根据市场监督管理局的数据，从2018年到2019年，Agpai员工的社会保障缴款人数为2人。
公开消息，艺派的实际控制人是王永峰，他持有艺派100%的股份，此外，王永峰名下没有其他控股公司。
即Agpai员工的社会保障缴款或代表员工未支付的款项。
不仅如此，博纳影业影院装修施工供应商或"1人"支持了500多万元的采购。
根据招股说明书，2017年，海中洲（北京）科技有限公司（以下简称"海中洲"）是博纳影业第五大影院装饰建筑供应商，交易额为529.72万元，占同期同类采购的2.85%。
根据市场监督管理局的数据，从2017年到2020年，海中州的员工人数为1人。
公开消息，海中州实际控制人为程文斌，他持有海中州99.5%的股份，此外，成文斌名下没有其他控股公司。
那么，海中州职工的社保缴费不得代为国家缴纳。
此外，博纳影业另一家供应商的员工人数常年为0人。
根据招股说明书，2018年，浙江海富文化传媒有限公司（以下简称"海富文化"）是博纳影业的第四大投资业务供应商，博纳影业从中购买了《幸福快来》的投资收益权，金额为809.47万元。
根据市场监督管理局的数据，2017年至2020年，海富文化员工的社保缴费人数为0人。
公开消息，艾辉持有海富文化100%股权，是海富文化的实际控制人。此外，爱辉没有其他控股公司。
即海富文化从业人员的社保缴费或缺缴费。
也就是说，博纳影业众多供应商的员工数量"极少"，其中交易金额超过500万元甚至数千万元，博纳影业与上述供应商之间交易的真实性令人怀疑。
四、两版招股说明书资金借款到期日"不匹配"，子公司住房租赁区域争信布质或贴现
回顾历史，招股说明书于2017年首次提交，3年后，博纳影业在2020年再次提交了新版本的招股说明书，然而，与2017年版招股说明书和招股说明书相比，博纳影业关联方资金的到期时间"不对"。
根据2017年版的招股说明书，博纳影业集团有限公司和博纳国际影业集团有限公司分别是博纳影业上一年的最终控股母公司及其子公司。自2016年以来，在关联方基金贷款中，博纳影业已于2016年2月5日、2016年3月3日和2016年3月11日向博纳影业集团有限公司投资2000万美元、4000万美元和4000万美元，期限为2017年1月31日。
根据招股说明书，博纳影业分别从博纳影业集团有限公司投资了2000万美元、4000万美元和4000万美元，分别于2016年2月5日、2016年3月3日和2016年3月11日，并于2017年1月26日到期。
根据反馈，证监会要求博纳影业解释是否收取了利息，以及博纳影业与关联方之间资金借贷问题确定利率的依据。
也就是说，在两个版本的招股说明书中，博纳影业集团有限公司资金借贷的到期日不同，招股说明书中的到期日比2017年版招股说明书的到期日早5天。
在两个版本的招股说明书中，同一房屋的租赁面积与子公司"打架"。
根据招股章程，北京博纳有堂影院管理有限公司（以下简称"博纳有堂"）是博纳影业的二级子公司。
根据2017年版招股说明书，兆泰集团作为出租人，将位于北京市朝阳区朝外胜西街亚宝路二期B座S1、C1、R6层的"有堂生活广场"项目B1、C1、R1层的B1层店租给博纳有堂，租赁面积5300平方米，自入驻之日起租期为15年。
根据招股章程，兆泰集团作为出租人，将其位于北京市朝阳区朝外盛西街亚宝路二期B座S1、C1、R6的"有堂生活广场"项目B1、C1、R1层的B1层车间租赁给博纳有堂，租赁面积为6100平方米，自进入之日起租赁期为15年。
可以看出，在2017年版的招股说明书和招股说明书中，博纳有堂将一栋住宅楼租给了兆泰集团，而同一租赁地点，租赁面积从"5300平方米"变为"6100平方米"，令人费解。
上述情况可能表明，在两个版本的招股说明书中，博纳影业关联方资金的借贷与子公司同一房屋的租赁区域的到期时间现在都在"打架"，其信函的质量打折。
上市时问题频发，博纳影业能否在资本市场分得一杯羹，还有待检验。