智能手機深度複盤對整車格局啟示

來源：金融界

投資要點

滲透率次元：

依據滲透率進行劃分，全球以及國内智能手機發展均可以分為四個階段，1）0~15％導入期：需求端：市場依然以功能機為主，智能機僅為少數高消費、追求個性化的群體所接納；供給端：主流廠商在技術實力上基本站在同一起跑線，但整體變革驅動較弱。2）15％~40％成長初期：需求端，為消費者帶來全新體驗的革命性産品出現引爆市場；供給端：新進入者增加與傳統品牌廠商同台競技，技術變革速度較快，未完成轉型的傳統品牌廠商先一步被市場淘汰。3）40％~75％成長後期：行業紅利驅動下的野蠻生長光環逐漸褪去，需求端，消費者充分認可智能機的使用體驗，并且對品質和成本效益提出更高要求，品牌優勢積累迅速；供給端，山寨機優勢不再，有實力的廠商分别以成本效益、技術、管道等擠壓尾部份額，淘汰賽進一步加劇。4）75％~85％+成熟期：智能手機基本完全普及，龍頭逐漸集中化。

競争格局次元：

滲透率四個階段背後是本輪智能手機變革的演變節奏：新舊勢力開始交鋒——新勢力進舊勢力退——新勢力淘汰賽——洗牌結束格局穩定。細數玩家來看，1）全球市場：第一階段諾基亞獨占鳌頭，第二階段蘋果、三星進軍，諾基亞頹勢顯現。第三階段諾基亞退出，三星成為龍頭，中國品牌小米、OV/華為逐漸提升，第四階段三星、蘋果、華為、小米、OV格局基本确定。2）國内市場：第一階段以諾基亞獨占鳌頭，第二階段蘋果、魅族、小米、OV、華為、中興、酷派、聯想等湧現，第三階段洗牌加劇，中華酷聯時代已過，玩家過濾，第四階段蘋果、華為、小米、OV格局穩定，龍頭集中度逐漸提升。

競争核心要素：

1、軟體開發實力以及生态架構能力；2、硬體供應鍊垂直整合能力以及産品差異化定義能力；3、終端管道營銷能力。變革初期要素1更重要，決定生存（主要由于軟體體驗是智能機相對功能機核心改變）；變革中期要素2和3重要性進一步提升，三者共同決定盈利性和發展持續性（産品技術逐漸成熟，考驗後期實力）。

影響滲透率關鍵變量：

1、定義行業标準的爆款産品出現引爆消費市場熱潮情緒；2、行業端技術成熟，成本下降，核心限制的瓶頸被解決。

2007-2017十年智能手機廠商複盤：軟體-硬體-管道三方面缺一不可。每一個打法均有能力邊界

蘋果：軟硬體閉環全能鑄造高壁壘。作為行業引領者，蘋果具備最強綜合能力，不僅具備軟體閉環模式，硬體層面具備掌握全球最有供應鍊且晶片自我設計能力，加上管道的良好管控，進而確定高端市場龍頭且強盈利能力。

三星：垂直高度整合硬體産業鍊。依托三星集團能力，以硬體強把控為導向實施跟随并超越戰略，全周期跟随蘋果，并價格下探至中低端市場，利用硬體優勢實作全價格帶覆寫。

小米：“鐵人三項“造就核心競争力。”軟體+硬體+網際網路”為小米鐵人三項，軟體+硬體保障産品品質，網際網路思路幫助打造小米從品牌定位到産品營銷方式的全面差異化競争要素。

華為：持續研發投入實作硬科技轉型。前期錯過多次行業風口期，後期以強大投入決心和研發實力迅速跟進，軟體+硬體+品牌形象宣傳+管道布局等各領域實力全面跟随學習并超越。

OV：線上線下地毯式營銷管道制勝。硬體優勢基礎上持續補缺軟體的短闆，打造對标特定領域的差異化産品，并利用管道布局優勢以地毯式營銷方式進行推廣，借助中低端需求市場爆發而崛起。

綜合而言，技術創新是手機廠商存活的根本。滿足使用者高成本效益需求——滿足使用者個性化需求——給使用者創造更好生活方式，層次越高的廠商獲得品牌溢價更高。

投資建議：

複盤智能手機行業發展變遷，堅定看好未來智能電動汽車賽道大行情。整車闆塊推薦【長城汽車+比亞迪+理想汽車+小鵬汽車+吉利汽車+長安汽車+廣汽集團+上汽集團】，關注【蔚來汽車+小康股份+江淮汽車】。零部件闆塊推薦【德賽西威+華陽集團+伯特利+拓普集團+福耀玻璃+中國汽研+愛柯迪+華域汽車】，關注【星宇股份+繼峰股份+均勝電子+旭升股份】。

風險提示：乘用車需求複蘇低于預期；新能源汽車滲透率低于預期；智能化增速低于預期。