哪吒汽車急上市 “輸血”何時變“造血”？

繼“蔚小理零”之後，又一家造車新勢力向港股IPO發起沖刺。

6月26日，港交所檔案顯示，哪吒汽車母公司合衆新能源汽車股份有限公司正式向港交所主機闆遞交上市申請，中金公司、摩根士丹利、中信證券、農銀國際、招銀國際為聯席保薦人，有望成為第五家成功登陸港交所的造車新勢力。

招股書披露，此次IPO的融資将主要用于海外市場的戰略性擴充，以提升哪吒汽車品牌的全球影響力；豐富産品組合及提升智能汽車軟硬體技術；擴大在中國的銷售、服務及充電基礎設施網絡，以及進行數字營銷及營運使用者社群；用作營運資金及其他一般企業用途。

2020年起，該公司就通過多輪融資，先後欲在科創闆及港股謀求上市，但最後都無疾而終。此次正式向港股IPO發起沖刺，雖暫未給出詳細的上市時間表，但哪吒汽車長達4年的曲折上市之路，也終于迎來實質性進展。

三年虧損超180億

招股書顯示，2021～2023年，哪吒汽車營收分别為50.87億元、130.50億元和135.55億元；淨虧損分别為48.40億元、66.66億元、68.67億元，三年累計虧損達183.73億元；毛利率在過去三年内有所改善，但依舊沒有回正，分别為-34.4%、-22.5%、-14.9%；負經營現金流量分别為人民币29.91億元、54.08億元和43.54億元。

深陷虧損泥潭的哪吒汽車，近些年也不得不依靠外界融資為其“輸血”。其将目光投向資本市場，以尋求更大的發展機遇，但其上市之路卻頗為坎坷。

2020年7月，哪吒汽車官宣已啟動C輪融資，計劃2021年在科創闆完成上市，但在科創闆對企業“科技含量”審查的新政下，上市計劃被迫中止；2021年11月，再次有消息傳出，哪吒汽車正在考慮在香港IPO，可能籌資約10億美元，但此後資本市場也遲遲未見哪吒身影。

“哪吒汽車2022年融資100億元，今年2023年也有幾十億元的融資，目前賬上有100多億的資金，并不急于IPO。”2023年10月，哪吒汽車CEO張勇在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，目前的市場不理想，上不上市意義不大。

即便CEO聲稱“不差錢”，但尚未具備“造血”能力的哪吒汽車，依舊在之後的半年時間内積極尋找“糧草”，并迎來多輪關鍵資金的注入，加速其邁入資本市場的步伐。

2023年8月底，哪吒汽車宣布已完成總額為70億元人民币的Crossover輪融資，具體投資人和細節暫未披露。據悉，Crossover輪融資類似于IPO前的“過橋融資”，通常是為了讓企業更快實作IPO。

今年2月，香港特區政府與哪吒汽車簽約，為其提供2億港元補貼，并協助基石輪投資2億美元；4月，哪吒汽車喜提桐鄉國投、宜春金合、南甯民生三方國資不少于50億元融資，在多方協定中特别提到，三方将“協調相關資源，支援合衆汽車盡快實作IPO”。

招股書顯示，自2017年以來，合衆新能源共完成10輪融資，融資總額達228.44億元。除了國資的背書，其背後的股東陣容也頗為豪華，包括了甯德時代、360集團、華鼎資本等企業。

在目前新能源造車賽道中，“燒錢”造車成為普遍狀況，加之“價格戰”影響，企業所面臨的生存狀況愈發嚴峻，新勢力中除理想開始盈利之外，其餘4家皆因虧損踩在“生存紅線”，沒有“創二代”背後的靠山，隻能伸手向資本市場“要錢”。

決戰前夜，擁有足夠的資金支援是車企不被淘汰出局的重要保障，蔚來獲阿布紮比22億美元的融資、大衆超50億元增資小鵬、零跑獲得Stellantis集團15億歐元的入股，無一不顯示着新勢力對資金的渴望。

有業内人士向21世紀經濟報道記者表示，新造車企業謀求上市，可進一步擴充資金募集管道，補充資金，改善其财務狀況，為接下來參與到更為激烈的新能源汽車競争市場提供保障。

在招股書中，哪吒汽車也提到，公司将利用可用的财務資源，輔以其集資能力，來滿足公司目前及未來十二個月的營運資金需求。

倘若能如願登陸資本市場，也将在白熱化的新能源造車“淘汰賽”中，進一步增強哪吒汽車的底氣。

根據招股書披露的交叉輪投資，四名投資人以人民币34.26億元的代價擷取合衆新能源8.08%的股權，以此計算，合衆新能源的估值已經達到了424億元。

逆勢登場

苦尋上市4年之久的哪吒汽車，大起大落。2022年度以“黑馬”姿态勇奪造車新勢力“銷冠”，2023年掉隊為新勢力“五強”中的末尾選手，且今年上半年仍處于低迷狀态。如何留在牌桌上，是其2024年需要思考的關鍵問題。

此時向資本市場發起沖擊，或許是尋求資本市場支援的當務之急，但難言是一個在資本市場講故事的好時機。

2023年，哪吒汽車共傳遞127496輛新車，同比下滑16%，盡管海外銷量成績亮眼，但總量依舊難言出色，銷量腰斬，2022年15.21萬輛的“銷冠”風采不再，成為造車新勢力中唯一一家銷量“開倒車”的選手。

2024年初，高合汽車陷入停擺，大廈将傾，在殘酷的造車賽道上，下一個倒下的會是誰？哪吒汽車成為提名最多的新能源汽車品牌。

此前，在因推遲發放年終獎而遭到員工聲讨時，張勇回應時也坦言“有必要把寒氣傳到每一個人”。

今年以來，哪吒汽車銷量仍在持續走低，一季度哪吒汽車全系車型銷量為24434輛，隻完成年度30萬銷售任務的8%。

在烈火烹油般的“價格戰”中，高端化碰壁的哪吒汽車，主推的中低端車型又迎來比亞迪等品牌的強烈對沖，且随着小鵬面向15萬級市場的新序列MONA的釋出，哪吒汽車面臨的考驗也将愈發尖銳，規模化增長實屬不易。

對于銷量下行，哪吒汽車在招股書中說明，由于哪吒汽車在此期間努力合理化及簡化其國内生産能力及全球供應架構，以進一步推進其國際化舉措，是以暫時影響了哪吒汽車的生産。

不同于國内市場的低迷，哪吒汽車一直推行的海外擴張戰略取得一定成果。資料顯示，2023年，哪吒汽車海外市場營收占比從上一年的1.8%躍升至12%；2024年1—5月，哪吒汽車出口16458輛汽車，位列新勢力車企出口榜第一。

東南亞是哪吒汽車的重點深耕市場。根據灼識咨詢的報告，以2023年上險量計算，哪吒汽車是東南亞新能源乘用車排名前三的品牌。今年3月和5月，哪吒汽車在泰國和印度尼西亞的工廠已分别投産，在馬來西亞的工廠則已于今年1月動工。

海外市場較為出色的成績與持續擴大的布局，或将幫助哪吒汽車在資本市場中獲得更多關注度。

哪吒汽車在招股書中也明确表示，此次IPO的募資用途，首先是加強海外布局，進一步投資東南亞市場，并快速拓展拉丁美洲、中東及非洲等潛力市場，提升全球營運能力，設立分公司、進一步本地化海外供應鍊，并在海外設立更多門店，拓展銷售和服務網絡。

但需要注意的是，海外市場的單線“開花”不足以支撐哪吒汽車進軍“決賽圈”，也難以幫助其獲得資本市場持續性青睐，國内市場排名、産品力、品牌力、技術力、營銷能力與盈利能力都是關鍵的因素。發揮長闆優勢的同時，如何補齊短闆，獲得銷量與聲量上的提振，對于哪吒來說尤為重要。

有業内人士指出，目前造車新勢力“淘汰賽”加速，虧損普遍持續擴大，機構投資者也對其有所顧慮。成功登陸港股後，哪吒汽車依然需要盡快提升銷量規模，形成“造血”能力，并在資本市場講出好的故事，才有機會持續獲得資本市場的看好。

2024年，張勇為哪吒汽車設下全球銷量30萬輛的目标，其中國内市場目标為20萬輛，海外市場則為10萬輛。

棋至中局，盡管海内外市場的目标完成率不足三分之一，但年中走到沖刺IPO的關鍵時刻，上市之路迎來實質性進展。下半年或許在資本市場的輔助下，哪吒汽車也有望借力“回血”，換取很多繼續參賽的籌碼。

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