中金公司年内IPO撤否率高達46.67%，港股承銷規模居首

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藍鲸新聞6月27日訊（記者 王婉瑩）老牌頭部券商中金公司（601995.SH）正在面對投行業務的“增長危機”。

藍鲸新聞記者關注到，截至今年6月27日，中金公司的IPO撤否率達到46.67%，在“三中一華”中居首。此外，其作為A股市場主承銷商的排名正逐年下滑，由2021年的第二名下滑至2023年的第四名。承銷金額由2021年的1005.38億元縮減至去年的322.45億元。2023年，中金公司投行業務營收32.42億元，縮減40.3%，下降幅度居主營業務首位；今年一季度投行手續費淨收入4.5億元，同比下滑25.02%，導緻當期業績下滑。

業内專家對記者指出，中金公司目前仍舊具備投行業務優勢，但其優勢已在減弱，“早期大項目多，更需要投行團隊的資源擷取能力，而目前中小項目多，科技屬性項目多，能力要求上也逐漸向行業了解、價值發現、資産定價、合規風控等方向轉移，可複制性較強，建立壁壘的難度下降。”

值得注意的是，雖然A股IPO保薦業務有增長壓力，但中金公司的港股業務發展卻表現亮眼。據Wind資料，2023年全年，中金港股保薦項目數達24宗，市場佔有率占比16.39%，在港股券商中居首。

年内撤否率在“三中一華”居首位

随着A股IPO節奏的調整，券商保薦業務持續放緩。安永報告資料顯示，2024年上半年，A股市場預計有不到50家企業首發上市，籌資329億元，IPO數量和籌資同比分别下降75%和84%。IPO籌資額同比創下2017年以來最低。從2024年二季度來看，IPO活動進一步放緩。

曾風光的頭部券商投行業務亦面臨挑戰。記者關注到，截至6月27日，中金公司的IPO撤否率高達46.67%，在“三中一華”中撤否率居首位，主動撤回的項目數量達到21家。

（圖檔來源：Wind資料）

若僅從撤回家數來看，中金公司并不是首位。上半年，中信證券一共撤回了33家，其撤否率高的原因，也在于分母——保薦數量僅45家，約為中信證券的一半。

這也透露出中金公司近年來的窘境，曾經的明星投行或許在走“下坡路”。

虎嗅妙投研究員劉國輝對藍鲸新聞記者指出，“中金公司目前仍舊具備投行業務優勢，但優勢差距與同業頭部相比在縮小。”

從中金公司在A股市場作為主承銷商的排名變化中，便可窺見一斑。2021年，其完成A股IPO項目23單，主承銷金額1005.38億元，排市場第二；2022年，這幾項數字分别為32單、528.63億元，排市場第三；2023年，完成A股IPO項目17單、主承銷金額322.45億元，排市場第四。

而IPO業務承銷金額的下滑也帶來整體收入的縮水，2023年，中金公司營收同比縮水12%至229.90億元，淨利潤同比縮減19%至61.56億元，連續兩年營收淨利潤雙降。其中，投資銀行分部營業收入32.42億元同比減少21.88億元，下降40.3%，是影響整體業績下降的主因之一。

今年一季度，中金公司實作營業收入38.74億元，同比減少37.61%，淨利潤12.39億元，同比下降45.13%。投行手續費淨收入4.5億元，同比下滑25.02%。公司稱，營收下降原因之一是投資銀行業務及經紀業務手續費淨收入下降。

壓力之下，寒氣也傳遞至員工層面。年報顯示，2020-2022年中金公司投資銀行人數增長至2410人，兩年間增加超過800人。但截至2023年末，中金公司投行人數減少至2370人，占員工總數的16%。

據外媒報道，有消息人士透露，中金公司拟自2024-2026年削減三分之一境内投行員工，每年減員約13%，今年投行員工數量縮減至少10%。大裁員下，中金再度被傳出降薪消息，基本工資調降25%。

對于中金公司投行業務頹勢，劉國輝對藍鲸新聞記者指出，“究其原因，早期大項目多，更需要投行團隊的資源擷取能力，這可以通過關鍵人物形成壁壘，中金公司更具優勢。而現在中小項目多、科技屬性項目多，能力要求上也逐漸向行業了解、價值發現、資産定價、合規風控等方向轉移，更深層次的是組織構架、人員配置、激勵限制等層面，可複制性較強，建立壁壘的難度下降。這些年來投行格局起起伏伏，平安證券、國信證券等興起又下降，中信建投、民生證券的興起，都證明了這一點。”

保薦項目涉欺詐發行，撤回項目存“瑕疵”

近期，一則保薦項目因欺詐發行又将中金公司拉上風口浪尖。

6月11日，上海思爾芯技術有限公司（下稱“思爾芯”）收到了上交所的罰單。經查，思爾芯在公告的證券發行檔案中編造重大虛假内容，其2020年虛增營業收入合計1536.72萬元，占當年度營業收入的11.55%；虛增利潤總額合計1246.17萬元，占當年度利潤總額的118.48%。

上交所決定，對思爾芯予以5年内不接受發行人送出的發行上市申請檔案的紀律處分；證監會對思爾芯處以高達1650萬元的罰款，以示警示和懲戒。

目前，尚未有對于中金公司等中介機構的對應處罰落地。不過，有業内人士表示保薦機構應對此承擔一定責任。

北京德和衡律師事務所苗在超律師在接受藍鲸新聞記者采訪時指出，保薦機構在企業發行過程中扮演着重要的角色，職責包括對發行人的盡職調查、資訊披露的審查以及提供專業意見等。根據相關法規，保薦機構應對其所保薦企業的真實性、準确性和完整性負責。如果在企業财務造假的情況下，保薦機構未能發現問題，可能被視為未能履職盡責。

是否擔責則考量以下方面，比如，保薦機構在審查過程中是否存在疏忽或故意忽略問題、盡職調查未能揭露明顯的财務造假迹象；團隊缺乏經驗或專業知識，都可能導緻履職不到位。以及，保薦機構的内部審查流程是否健全，是否按照标準程式進行。

如果發行人在保薦機構已盡責的情況下仍然違法違規，保薦機構的責任應當有限；而如果如果保薦機構被發現未履行其職責，監管機構可能會根據法律法規對其進行處罰。這些處罰可以包括罰款、暫停業務資格，甚至是吊銷資質等。

“保薦機構在企業發行和後續違法違規行為中的擔責，取決于其履職盡責的程度。未來監管機構可能會加大對保薦機構的監管和處罰力度，以確定市場的健康運作。”苗在超律師表示。

在中金公司今年撤回的保薦項目中，也不乏信披存疑、财務内控存在瑕疵的項目。

譬如，上海生生于2023年6月30日申請主機闆IPO，經曆一輪問詢後便匆匆撤回。報告期内，上海生生曾出現實控人及關聯方資金拆借内控管理不規範的情形。

今年1月撤回的中科合成項目，也在一輪問詢後再無下文。該公司在信披方面存疑，關于實際控制人的認定與伊泰煤炭資訊披露不一緻，被監管問詢。公司自述無實際控制人，原因是伊泰集團控股股股東伊泰投資無實際控制人。然而，伊泰集團下屬伊泰煤炭B股披露的實際控制人為伊泰投資，H股披露的實際控制人為2312名自然人。

申報過程中的種種“瑕疵”，亦有保薦機構核查疏漏之責，一輪問詢後匆匆撤回，一定程度上也透露出企業的信心不足。

已過會的項目中，也不乏問題。漢朔科技的IPO項目中，作為保薦機構的中金公司間接持有4.31%的股份，執業獨立性遭到監管層的質疑。對此，監管層也在問詢中指出，中介機構未嚴格按照相關要求進行股東資訊核查的問題。

不過，雖然在A股市場，中金公司撤否率高企，存在諸多發展難題，但中金公司香港子公司——中國國際金融香港證券有限公司（以下簡稱“中金香港”）卻表現出色。Wind資料顯示，中金香港年内IPO股權業務承銷規模位列第一，募集資金30.53億港元，市場佔有率占比高達35.31%，高出市場第二名20多個百分點。

（圖檔來源：Wind資料）

2023年全年，中金港股IPO保薦項目數達24家，市場佔有率占比16.39%，這兩個資料在港股投行中亦是拔得頭籌。

（圖檔來源：Wind資料）

在目前A股IPO監管趨嚴，節奏放緩之下，對于中金公司而言，港股市場亦不失為一個好出口。（藍鲸新聞 王婉瑩 wangwanying@lanjinger）