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根據資本資産定價模型（CAPM），計算股權成本和債權成本。
股權成本——無風險收益率Rf，取五年期國債收益率3.18%；β系數，取行業均值1.12；平均資本收益率Rm，取五年上證指數平均收益率，取值9.96%。
是以，股權成本為10.77%
稅後債務成本——銀行短期、長期利率分别為4.5%、4.75%，所得稅率取近三年平均實際稅率23%，計算可得到債權成本7.1%。
另外，股權比例為84.27%，債務比例為11.23%，是以，WACC可近似取值10.63%
綜上，可以測算各期自由現金流的取值，具體如下
根據按照上述參數，以及DCF估算模型，計算出企業價值大約在1605億元至2153億元之間
其淨債務約為139.78億元，是以，股權價值約為1466億元至2013億元之間。
那麼，對應的2017年的靜态PE大約在8.9X至12.3X之間，對應的EV/EBITDA在5.83X至8.13X 。
不過，鑒于海螺水泥在前期投入很大，而近些年又沒有擴張，我們可以用EV/EBITDA來進行相對估值，進行交叉驗證。
由于水泥行業屬于重資産行業，固定資産占總資産比重在50%-60%之間，是以其折舊對其利潤影響較大
考慮到這一點，對這類資産重、折舊多的商業模式，我們采用剔除折舊影響的EV/EBITDA進行估值。
所謂的EV/EBITDA乘數，是指将扣除現金之後的公司總市值與它在扣除利息、稅款、折舊和攤銷之前的盈利相聯系
主要适用于前期投入大且需要在一個很長的期間内對前期投入進行攤銷的行業，比如：電信公司、機場或公路等基建公司、核電行業、酒店業、物業出租業等等
該方法存在以下優點：
1）EBITDA為負的公司較少，是以該方法涵蓋面廣，不容易出現估值為負數、無法對比的情況；
2）各公司的折舊政策不一，導緻賬面淨利潤的差異，使用這種方法，可以免受折舊方法差異，友善在同類商業模式下的各個不同公司之間進行比較
具體計算公式為：EV/EBITDA=（股權市值+帶息債務-現金）/EBITDA
其中：EBITDA=EBIT+折舊攤銷=營業收入-稅金及附加-營業成本-銷售費用-管理費用+折舊攤銷。
這裡面有幾個點值得思考：
1）為什麼公式裡，要減去現金？
2）假如公司存在大量互相持股的情形，該名額還适用嗎？
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎