AI手機，複蘇明确！
作為消費電子全球龍頭的蘋果，在6月11日推出Apple Intelligence，未來将會對iPhone等裝置提供一系列的AI功能。
相關産業上的立訊精密、鵬鼎控股、兆易創新、長電科技、晶方科技、工業富聯、歌爾股份、深南電路、東山精密、賽騰股份等企業熱度高升。
AI的普及，最重要的就是晶片更新。目前大陸在晶片上遊原材料和裝置領域擁有較大的突破。預計2025年全球半導體裝置銷售額預計達1241億美元。
随着自動化技術的不斷普及，大陸大多數半導體裝置也逐漸實作自動化。自動化裝置的市場規模不斷擴大，賽騰股份、柏楚電子、歐克科技等企業2024年業績都出現了一定增長。
淨資産收益率ROE是衡量一個企業盈利能力的核心名額。
大陸93家自動化裝置企業中，賽騰股份2023年ROE達到35.28%，排名第一。
賽騰股份是蘋果鍊核心受益标的，蘋果鍊業務占比70%（通過三星/海力士間接服務蘋果），業績穩定增長，盈利能力大幅提升，未來發展确定性很強。
賽騰股份ROE從2021年的13.89%增長到2023年的35.38%，比同期貴州茅台34.19%還要高，這一資料在整個蘋果鍊上極為罕見。
那麼，賽騰股份淨資産收益率為何這麼高呢
根據杜邦分析，淨資産收益率=淨利潤率*總資産周轉率*權益乘數
從圖上我們可以看出，賽騰股份淨利率和總資産周轉率的變化趨勢與ROE一緻。
賽騰股份以大客戶深度綁定帶來更強回款能力，總資産周轉率不斷提高，但是2023年也僅為0.94，公司投入與收益能力實際上是很弱的，這也與公司前幾年持續通過收購以及建立産能，擴張投入較多有關。
賽騰股份資産擴張主要是由于超前布局半導體領域。
半導體受到的關注越來越多，部分投資者會繞過晶片設計、研發、生産領域相關企業，轉而去尋找相關概念具有替代作用的企業，比如說裝置相關公司就屬于半導體産業的鏟子股。
随着技術的進步發展，為了保證最終的良品率，制造過程對工藝要求接近“零缺陷”，檢測和量測環節是保證晶片生産良品率非常關鍵的環節。
2018-2019年，公司收購日本OPTIMA，加碼布局半導體檢測裝置賽道。Optima在半導體檢查和量測裝置行業深耕多年，技術實力雄厚，主要産品處于世界領先地位。
2023年，賽騰股份半導體業務實作營收2.64億元，毛利率也由去年同期的44.86%增長到47.29%。目前，賽騰股份新增HBM檢測裝置6台訂單，現有37台訂單，将為業績貢獻新的增量。
半導體檢測裝置不僅在整個生産鍊上起着至關重要的作用，未來還有廣闊的發展空間。
一方面，市場規模不斷擴大
未來随着制程越來越先進與工藝環節的增加，檢測裝置與量測裝置的需求量将倍增。
2022年大陸半導體檢測和量測市場空間達385.6億元，預計未來仍将以15.4%的增速複合增長，市場空間巨大。
另一方面，國産替代空間大
目前，全球半導體檢測和量測裝置市場呈現國外裝置企業壟斷的格局，國内市場國産化率較低，由國外企業占據主導地位。
2020年，國内前五大公司合計市場佔有率占比超過了78%，均來自美國和日本，國産替代空間較大。
近幾年，賽騰股份一方面通過收購掌握國外核心技術，另一方面，2023年4月份，賽騰股份投資了25億元來建立高端半導體等生産基地項目，來持續拓展公司半導體裝置領域的版圖。
由于不斷收購和擴張，賽騰股份資産周轉能力較弱，對ROE的拉升作用較小。是以，公司ROE的提高主要還是靠淨利率的不斷提高。
2023年賽騰股份淨利率為15.59%，較2021年上升7.35個百分點，盈利能力不斷提升，公司擁有充足的業績增長空間。
而銷售淨利率又受到毛利率和期間費用率影響。
一是毛利率不斷升高。
2020年以來，随着半導體業務逐漸放量，賽騰股份的毛利率不斷提高。賽騰股份毛利率由2021年的39.12%增加到2023年的46.92%，拉動公司淨利率上升。
2024年第一季度賽騰股份毛利率稍有回落為45.56%，但仍處在較高位置，遠遠高于同行業的彙川技術、衆辰科技、歐克科技。
二是期間費用率不斷降低。
賽騰股份淨利率的提高，不僅是通過提高毛利率，公司的期間費用也在不斷的降低。2020年，賽騰股份期間費用率為31.26%，而2023年降低了4.66個百分點，僅為26.5%。
細分來看，賽騰股份财務費用率降低最為明顯，由2020年的2.37%降低到2023年的-0.16%，進而使整體期間費用率下降。
賽騰股份财務費用為負的原因：
一方面是因為随着公司布局逐漸完善，不用為之前擴産籌資支付大額利息費用。
另一方面也與公司海外業務占比較高有關，取得了一定的彙兌收益。2023年，賽騰股份外銷業務實作營收24.36億元，在總營收中占比達到54.8%。
小結一下，賽騰股份兩年時間ROE實作了翻倍增長，而由于公司擴張使總資産周轉率較弱，拉動公司ROE提升的主要是淨利率的提高。
公司擁有超強的盈利能力，未來發展空間是怎樣的呢
除了前面提到的半導體檢測裝置領域的持續布局，賽騰股份業績的發展的主要增量還是在自己主營業務消費電子上。
作為“元宇宙”接口的XR産業可穿戴裝置被廣泛認為是有可能成為下一個消費電子爆發點的方向。
XR産業包括VR（虛拟現實）、AR（增強現實）、MR（混合現實）等。
2022年全球VR出貨量986萬台，預計到2027年将達到4500萬台，年複合增速為35%；全球AR預計到2027年也将提高到達到1000萬台，年複合增長率為89%，未來還有極大的增量空間。
賽騰股份憑借其技術優勢，與蘋果形成了深度綁定，是以關鍵還是看蘋果在XR領域的突破。
蘋果已經于2023年6月釋出Apple Vision Pro成功跻身VR/AR市場，後續随着技術不斷進步，訂單放量公司将持續受益。
最後，我們看一下公司的業績
得益于下遊行業高景氣度、與主要客戶合作緊密，賽騰股份營收、利潤多年維持超高增長。
2023年，賽騰股份實作營收44.46億元，2018年-2023年年複合增長率達到33.57%；實作淨利潤6.87億元，2018年-2023年年複合增速為30.41%。
2024年第一季度賽騰股份繼續保持增長态勢，實作營業收入7.74億元，同比增長8.26%；實作歸母淨利潤0.94億元，同比增長30.08%。
總的來說，賽騰股份擁有穩定增長的業績和超強的盈利能力，擁有長久發展的資本，再加上公司布局的都是具有廣闊發展空間的半導體和消費電子領域，未來有望實作業績和估值的戴維斯輕按兩下。
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
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來源：飛鲸投研