【财經分析】華爾街激辯“AI泡沫”，對沖基金向散戶大舉抛售科技股

新華财經上海6月27日電（葛佳明）AI硬體領域，算力、存儲和網絡是三大最為關鍵的要素。英偉達在算力方面占據了市場的主導地位，市值超3萬億美元。而在存儲方面，随着AI在PC和手機中的應用增加以及AI伺服器對HBM（High Bandwidth Memory，高頻寬存儲器）的需求帶動，美光股價也被推至新高。

昨日，美光交出了一份不俗的“成績單”，第三财季表現和第四财季指引均高于市場預期，但仍然滿足不了投資者們的期待，這也使得公司股價在盤後大跌近8%。

與此同時，英偉達召開股東大會，但沒有新的增量資訊，英偉達的股價持續下挫。在英偉達市值突破3萬億美元的情況下，要進一步往上走，無疑需要業績的進一步驗證。

Ortus Advisors Pte駐新加坡的日本股票政策主管安德魯·傑克遜（Andrew Jackson）認為，市場對科技巨頭們的業績抱有不切實際的幻想，這也使得美光股價即使在财報超預期後仍承壓。

Jackson認為，華爾街投行們非常清楚美國科技股被過度炒作，太多投資者追求短期收益，逐漸放棄了對股票實際價值的長期投資政策。

高盛大宗經紀業務（PB）分析師Vincent Lin在最近釋出的報告中表示，随着科技股持續攀升至曆史高點，對沖基金在過去一個月中開始選擇逢高減持離場，而散戶投資者仍持續湧入做多科技股等最為擁擠交易。

科技巨頭難以滿足市場期待

市場情緒的輪回就算是“AI龍頭股”也無法逃脫。

新華财經此前多次分析稱，英偉達短期業績表現取決于巨頭們的資本開支計劃、以及主權算力的配置情況，而長期來看則取決于是否有足夠的資料中心和電力來支援。

就在英偉達登頂美股市值榜首之際，Rosenblatt Securities的分析師Hans Mosesmann将英偉達股票的目标價從 140 美元上調至 200 美元，稱其還有50%的上漲空間。

分析師對新華财經表示，自 2022 年 11 月底OpenAI推出 ChatGPT 以來，英偉達的股價已上漲約 700%，那麼已經獲利7倍的人會開始考慮50%的上漲空間是否仍然值得堅守。

分析師認為，英偉達構築起了完整的生态，靠着将硬體與CUDA這條“護城河”的綁定，充分利用巨頭們對AI的投資，不斷加快GPU的疊代速度，擴大在“AI軍備競賽”中的優勢。

但現在對英偉達來說有兩大不利因素，首先，AI大語言模型的更新速度正在放緩，或許會導緻巨頭們對英偉達的算力需求減少。

今年4月，谷歌研究院和約翰霍普金斯大學的研究人員對AI模型在圖像生成任務中的效率研究表明，當計算資源有限時，較小的模型在相同的采樣成本下可能會勝過較大的模型，這或許意味着端側AI小模型就可以滿足多數使用者需求，在一定程度上或許會影響GPU的需求。

另一方面，算力的部署也需要依托能源，電力有極限也意味着算力有瓶頸。

英偉達的GPU供應問題随着時間的推移會逐漸解決，目前在一些資料中心裡已經出現了GPU積壓和閑置的問題，是以随着算力基礎設施的發展，重點已變成了更核心的——電力問題。即便電力充足，也要擔憂電力的運輸能力問題。

自5月22日英偉達公布第一财季業績以來，超過三分之一的英偉達管理層選擇在股價持續上漲之際減持，創下了多年來的新高。是以英偉達如何為市場創造新的刺激點，推動市值要進一步往上走仍是個未知數。

而從美光釋出财報後股價走勢也可以看出，科技巨頭似乎已無法滿足市場對其業績的期待。

美光在2024财年第三季度實作總營收68.11億美元，同比上升81.5%，略好于市場預期的66.61億美元。營收加速回升，主要受核心業務DRAM和NAND增長的拉動。美光在2024财年第三季度實作淨利潤3.32億美元，繼續保持盈利狀态。

對于2024财年第四季度，美光預計營業收入為74-78億美元（同比提升89.5%），基本符合市場預期（75.7億美元）；毛利率（GAAP）為32.5%至34.5%，毛利率環比繼續提升，符合市場33.5%的預期。盡管财報符合預期，但美光股價仍然下挫。

分析師認為，雖然美光業績繼續向好，但市場對美光的預期已經展現在了股價裡，今年迄今美光漲幅達到了67%，是以美光未給出市場更強的預期，一定程度影響了市場對其的信心。

對沖基金正減持離場

關于“AI泡沫”的争論今年以來從未停止，美國銀行和高盛内部甚至都存在巨大分歧，但分析師普遍認為，即便是泡沫，也會持續很長時間。

根據美國銀行政策師Michael Hartnett釋出的6月全球基金經理調查結果，做多“科技七巨頭”（蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、英偉達、特斯拉和Meta）已連續第15個月成為最擁擠的交易，69%的基金經理選擇繼續做多。

但高盛分析師在報告中稱，目前的資料顯示，對沖基金在過去一個月中開始選擇逢高減持離場，大幅淨賣出TMT闆塊（科技、媒體和通信）股票，特别是半導體和半導體裝置公司，包括英偉達。

今年6月對沖基金抛售TMT闆塊的規模重新整理了高盛有記錄以來的最高水準，而散戶投資者仍持續湧入做多科技股等。

專注于散戶資金流向觀察的Vanda Research在其最新市場報告中稱，散戶整體資金流動的廣度正迅速縮小，資金仍在流入科技七巨頭，繼續通過2倍做多英偉達的 ETF追高英偉達。

Vanda Research稱，市場平靜的表象之下，正在發生一場巨大的“資産重新配置設定”。機構投資者正在向散戶投資者出售大量的科技股。隻有當小盤股、加密貨币概念股或散戶抱團股等散戶更為“偏愛”的闆塊能夠持續跑赢大盤時，散戶投資者才會停止繼續增持大型科技股。

編輯：談瑞

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