A股下跌，摩根大通不是替罪羊

皮海洲

2024-06-28 06:30财經領域創作者

最近一個多月，A股走出持續下跌的走勢。上證指數從5月20日的最高點3174.27點，一直跌到了6月26日的最低點2933.33點，再次将3000點有效擊穿。大批個股的股價甚至已經低于2月5日2635.09點時的股價。

是什麼引發了A股的再度下跌？尤其是A股日前再度丢失3000點，這又是什麼原因造成的？從消息面上來看，摩根大通似乎成了替罪羊。因為近日網絡流傳着摩根大通看空中國股市的“小作文”，傳言稱摩根大通預測滬指或在年内下探至2398點。如此看來，近日A股的下跌，尤其是A股跌破3000點，罪魁禍首在于摩根大通看空中國股市的“小作文”上。

不過，摩根大通可不背這個鍋。6月25日，摩根大通方面在接受有關記者的“求證”時表示，從未發表過相關研究報告。摩根大通首席亞洲及中國股票政策師劉鳴镝稱，摩根大通在每年10月底、11月初釋出對于第二年的中國股市預測的相關研究報告，隻對滬深300指數及MSCI中國指數進行預測。根據摩根大通預測，到2024年底之前，滬深300基本情境預期是3900點，審慎預期為3500點，樂觀預期為4200點。而6月24日滬深300收盤點位是3476.81點，這已經是摩根大通預測的審慎位置了。這也意味着滬深300已經是跌無可跌了，滬深300隻有上漲的空間，而沒有了下跌的空間。

從摩根大通對滬深300指數的預測來看，摩根大通對A股市場還是謹慎樂觀的。是以将A股下跌的責任甩鍋到摩根大通的頭上，這個鍋摩根大通當然是不背的。實際上，摩根大通也确實不是A股下跌的替罪羊。别說摩根大通沒有發表看空中國股市的研究報告，即便摩根大通真的發表了類似的報告，摩根大通仍然不是A股下跌的替罪羊。

不可否認摩根大通是一家在全球範圍内都很有影響力的投資機構，但一個國家股市的走勢顯然不是可以由一家或幾家投資機構的言論就可以決定的。一個股市的上漲或下跌，是有其内在原因的。如果一個股市的下跌居然是由一家機構的唱空造成的，這隻能表明這個股市實在是太脆弱了，脆弱到了弱不禁風的地步。但實際上，沒有任何一家股市會是這個樣子的，也沒有任何一家機構會有這樣的影響力。比如，美國股市已經走牛了15年之久，這15年來，唱空美國股市的機構與媒體不計其數。如果機構唱空就能把股市唱下來，美國股市的大牛市早在十幾年前就夭折了。

A股與美國沒有可比性，但A股的走勢同樣不是某些機構想唱空就能唱空，想唱多就能唱多的。比如，最近十餘年，伴随着美國股市的走牛，唱多A股的聲音也是不絕于耳，但A股始終沒有因為這些唱多的聲音而走出牛市行情，相反十幾年來一直在3000點附近徘徊。如今，又豈會因為一家機構的唱空而下跌？而且如果A股真的強勢的話，又豈能害怕機構投資者的唱空？在這方面美國股市已經做出了示範，是以，A股下跌，A股跌破3000點，不必拿摩根大通當替罪羊。這種尋找替罪羊的做法，是對市場不負責的表現，同時也是對投資者不負責的表現。因為這種尋找替罪羊的做法隻能掩蓋股市下跌的真正原因。

那麼，本輪A股下跌的原因是什麼呢？歸結起來，主要有這樣幾點。一是投資者由希望變失望，投資者對市場的信心進一步缺失。随着證監會新任主席吳清在2月初的走馬上任，投資者一度充滿希望，而且吳清上任後也确實做了許多積極的工作，從多方面對現行的股市制度加以完善。實際上，正是基于對多項制度的完善，也暴露出管理層對制度的修改并沒有觸及到股市的根本問題之所在。

比如，完善IPO制度，并沒有完善IPO公司的股本結構，仍然還是一股獨大，股市仍然還是限售股股東的提款機，而且IPO的門檻仍然有點低，業績變臉公司、業績虧損公司仍然還可以IPO上市。又比如，完善股東減持制度，隻是進一步規範了股東的減持行為，但卻改變不了股東規範減持的局面，股市仍然還要面對上市公司股東源源不斷減持的局面。再比如，進一步強化退市工作，但退市過程中對投資者的賠償問題卻始終得不到解決，以至退市變成對投資者利益的損害。是以，目前對股市制度的一些修改其實是不完整的，涉及到的實質性問題都還沒有得到解決。投資者難免會對此感到失望。

二是做空工具高懸，進一步動搖投資者對股市的信心。最明顯的就是轉融券與量化交易，這是機構做空市場的兩大工具。尤其是在股市低迷的情況下，這兩項做空工具殺傷力巨大。中小投資者一直呼籲叫停，但有關部門為了機構投資者的利益，至今依然保留了這兩項做空工具。

三是IPO全面恢複。雖然今年管理層并沒有全面叫停IPO，但由于IPO制度的修改，IPO的受理與稽核工作進入實質性暫停，而IPO的發行基本上相當于停滞狀态。但随着IPO新政的釋出，從5月16日，IPO審理開始恢複，而到6月21日，三大交易所全面恢複IPO受理與稽核。在A股處于3000點邊緣掙紮的背景下，這對多方構成進一步的打擊。市場會是以聯想到，随後的新股發行也會提速。股市3000點是以不攻自破。

四是作為穩定股市的平準基金一直沒有組建。雖然管理層一直強調要防止股市異常波動，但沒有資金的參與，是無法防止股市異常波動的。雖然偶爾也有彙金等國家隊資金以“神秘資金”的面目出手維穩，但這種“神秘資金”對于維穩的意義有限，更起不到大幅提振股市的效果。是以，市場在遲遲等不來平準基金入市的情況下，股市資金進一步枯竭，更多的投資者選擇退出觀望。

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