中信證券：疫情拐點将至，修複行情一觸即發
上海疫情拐點将至，預計社會面清零将逐漸實作；此輪疫情嚴重拖累經濟，上半年增長回到目标水準困難較大，很快預計二季度擴大投資相關政将策加力提速，供應鍊疏導和消費刺激并舉；由于疫情原因中期修複行情有所延後，但穩增長行情将更加明确和持久。
首先，傳播系數大幅下降和方艙容載量大幅上升的趨勢下，預計上海将在4月20日前後基本實作社會面清零目标。其次，預計今年一季度經濟情況弱于2021年三季度，同時疫情影響下二季度經濟料繼續承壓，負面沖擊不弱于一季度。最後，圍繞穩地産和服務業纾困的政策料将加力提速，當下各部門集中精力疏導長三角地區供應鍊和工業生産，待疫情得到控制後，預計政策會根據受損情況全面加碼刺激消費。
目前降準降息等貨币寬松難以直接緩解投資者關切，市場仍在等待疫情拐點和複工複産，中期修複行情或有所延後，但悲觀預期已經充分釋放，行情一觸即發，建議堅定穩增長主線，布局估值低位和預期低位品種。
海通證券：指數層面顯示市場調整已經顯著
①曆史資料顯示，市場見底順序：高股息股>寬基指數>基金重倉股，這次高股息股21/8已經見底，近期基金重倉股在補跌。②對比曆史，這輪滬深300下跌時空很明顯，估值已經接近19年初，創業闆指估值已低于20年3月疫情底。③今年風格類似12年，全年價值略占優，成長有望階段性占優，目前繼續圍繞穩增長主線，如金融地産、新基建，後者彈性更大。
中信建投證券：靜待U型底部構築，短期仍有挑戰
如何看待此次降準？解讀一，本次是流動性較為充裕下的降準，信号意義為主。解讀二，價格型工具不是首選，近期政策将繼續注重結構。解讀三，市場此前已經計入較高寬松預期，短期内面臨挑戰和壓力。解讀四，不宜将此次小幅降準作為成為新一輪行情的“發令槍”，疫情複蘇将是關鍵。疫情是目前重要問題，在疫情好轉之前，其對經濟政策重點和節奏也會有所影響。而此次降準無論幅度大小可能都不會成為新一輪行情的“發令槍”，市場磨底期大機率仍将持續。
我們認為市場處于中期U型底構築期，短期依然面臨一些挑戰和壓力。基調和配置上以觀望和防禦為主，具體行業關注：銀行、農業、公用事業、地産鍊、CXO、軍工等。
國泰君安證券：繼續換倉，價值行情遠未結束
“小步長”的降準反而說明了貨币寬松的局限。指數3100-3400震蕩，實物資産并具有穩定現金流的闆塊與公司的價值重估并未結束。
降準并不能有效推動股市無風險利率下降。周五央行宣布下調金融機構存款準備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元。然而對于股票投資者而言，降準的消息卻難以提振市場信心，如果有效4月16日國常會召開之後指數便應漲勢如虹。與之相反之處在于，“小步走”的降準幅度恰恰表明了貨币政策放松的空間正在受到來自海外貨币緊縮周期與十年未遇的中美利差倒挂的限制。其次，這也在一定程度上表征寬貨币邊際效應的減弱，逆回購與同業存單利率持續的降低，宏觀流動性已處于極為寬松的态勢。降準、降息并不代表股市的無風險利率一定下降，關鍵在于投資者持币的意願。信用政策的缺位，通脹的壓力以及疫情沖擊，居民與企業部門持币的意願反而提升。
繼續換倉：風格闆塊在價值内部輪動，而不是成長/價值切換。在交流中，仍有不少投資人期待價值與成長的再次切換。即使有，我們認為成長反彈的機會也是轉瞬即逝，建議投資者在反彈中積極換倉。2015年6月A股風暴、2020年7月半導體熄火、2021年3月核心資産股價崩塌以及2022年初成長闆塊重挫，均表明微觀交易結構惡化帶來的股價崩塌需要非常漫長的修複。在經濟預期下降和貼現率預期高波動的宏觀組合當中，成長/價值的陣地戰打法不再适用。低估值、有業績、業績确定是當下最優解，價值行情遠未結束，但價值的内部将輪動。投資的機會在低風險特征的股票：低估值、有業績、業績确定的股票。需要指出的是，低估值闆塊并不等于低風險特征的闆塊，僅以低估值選股極易掉入估值陷阱。經濟與政策不确定，盈利預期下降，風險偏好下降，在信用路徑清晰之前，投資股票好比“霧天開車”，業績确定性同樣重要。行業推薦：1）持有實物資産并具有穩定現金流的方向，高股息隻是其一：煤炭、化工資源品、二線央國企地産、銀行（平煤股份/萬華化學/甯波銀行）；2）政府支出主導的公共投資方向：建築、電力電網、風光電（中國電建/明陽智能）；3）困境反轉：生豬、白酒與消費者服務（牧原股份/五糧液/錦江酒店），關注Q2消費類建材、鋼鐵的底部彈性（東方雨虹/方大特鋼）。
華泰證券：降準是“補給”但非“解藥”，中美利差與社融結構是擇時信号
本輪降準力度弱于預期，重點關注兩個政策考量：1）目前宏觀流動性并不匮乏→資金成本與融資環境或不構成A股制約因素，2）兼顧内外平衡的政策順位提升→中美盈利周期錯位下進一步寬松空間不宜高估。從反彈到反轉的關鍵變量是全A非金融業績拐點的能見度，用三大利差“語言”描述，即中美利差是主要沖突，而非期限利差和信用利差；用社融“語言”描述，即社融結構拐點是主要沖突，3月M1-M2拐點或已初現，靜待中長期貸款回暖。
配置上，價值繼續占優，行業比較思路為景氣優且未被充分交易的+受疫情沖擊小或受益于疫情的：銀行/CXO/建築/農業/食飲。
廣發證券：成長繼續切向價值
A股仍需“慎思笃行”，成長繼續切向價值，配置通脹受益鍊+穩增長。在房地産供需梗阻和防疫政策尚未有顯著變化前，A股盈利底部無法形成一緻預期，是以價值股可能已震蕩為主，而成長股依然會受困于美債實際利率上行趨勢和供需格局的變化。
是以，A股仍需“慎思笃行”，價值風格将繼續占優，行業配置：1. “供需缺口”通脹受益的資源/材料（煤炭/銅/鉀肥）；2. “舊式”穩增長發力承載經濟“穩定器”作用（地産/消費建材/家電）；3. 消費“穩增長”和疫後修複預期（休閑服務/酒店）。
安信證券：政策加碼可期，建議配置穩增長>全球通脹、高景氣>疫後修複
就15日央行“降準不降息”行為來看，這次降準在時間點上是符合市場預期的，但這次降準幅度非常克制；至于降息，在國常會強調“适時降準”後市場對“同時降息”的預期就開始降低。我們認為本次“降準”幅度對于經濟預期的修複和緩解A股資金面緊張作用有限。但更重要的是，本輪 “降準”依然是穩增長政策明确且積極的信号，後續“新的預案”更值得期待。
從目前交易邏輯上觀察：我們依然認為：第一，穩增長不起，高景氣難興；第二，穩增長兌現，高景氣轉機。目前正處于“穩增長兌現，高景氣轉機”的過程（在穩增長兌現的過程大機率會出現一波房地産或者消費股的超額行情，之後才會逐漸過渡到高景氣方向。），我們建議的配置是穩增長（地産鍊、基建、銀行、食飲）>全球通脹（煤炭、農牧、石化）、高景氣（數智化、光伏、軍工、半導體、風電、新能源車）>疫後修複（酒店、航空、餐飲、旅遊等）。
華安證券：一季度穩增長效果即将“揭曉”，配置仍以均衡優先
4月第2周，國内疫情與海外美聯儲加速收緊風險壓制市場。央行在4月15日全面降準25BP，貨币政策較為克制、短期内進一步加碼刺激機率較小，“穩增長”政策預計仍将以基建、地産和促銷費為主，效果仍需要宏觀資料加以驗證，密切關注4月18日公布宏觀資料。
建議繼續均衡配置以應波動。配置方面，穩增長鍊條确定性最強，建議繼續參與；促消費政策下，消費複蘇确定性有所提升；流動性合理充裕，中長期仍可參與成長第三階段行情。
國海證券：目前A股仍處于磨底期，繼續看好穩增長相關的基建、地産等領域
目前A股仍處于磨底期，一方面國内政策出現一系列積極變化，包括年内首次降準、各地地産政策的進一步放松、國内供應鍊沖擊正逐漸緩釋等，另一方面美聯儲加息50BP與縮表也有望在5月上旬靴子落地。但市場底信号的最終确認需要看到宏觀經濟的觸底企穩，以及海外負面擾動得到顯著緩釋。
行業配置方面，繼續看好穩增長相關的基建、地産等領域，階段性參與後周期以及受益于疫情防控舉措邊際放松的部分消費闆塊。穩增長闆塊是目前阻力最小的方向，重點關注政策邊際放松預期較強的地産、基建以及受益于地産鍊條企穩預期的銀行等。後周期闆塊中重點關注漲價預期較強的煤炭、石油石化、農林牧漁等。消費闆塊重點關注調整比較充分且受益于疫情防控舉措邊際放松的食品飲料、旅遊零售等行業。
粵開證券：央行溫和降準，市場震蕩修複
本次央行全面降準雖然幅度不及預期，但對降低社會綜合融資成本和提升市場風險偏好仍有一定促進作用。另外近期即将召開的4月政治局會議是部署後續經濟工作重點的最高層會議，市場關注度較高，本次政治局會議大機率将延續去年中央經濟工作會議和政治局會議的主基調，“穩”字當頭，支援經濟運作在合理區間。
展望後市，我們認為在政策托底與重磅會議臨近的影響之下，A股大機率延續震蕩修複走勢，市場以結構性行情為主，建議重點關注三條主線。第一，關注政策發力的穩增長主線。内外擾動使得經濟下行壓力增大，穩增長作為政策主線，長期來看仍将是主線行情，建議關注直接受益于逆周期調節的新老基建以及地産闆塊中業績突出、估值較低的标的。第二，關注大消費主線。政策方面，國常會部署促進消費的政策舉措，綜合施策釋放消費潛力；資金方面，近期消費主題公募基金發行回暖，有望帶來增量資金入場；公司層面，龍頭公司成本端壓力逐漸得到緩解後，中長期有望享受盈利彈性修複的紅利。第三，關注降準政策利好的大金融闆塊。降準有助于優化金融機構的資金結構，對銀行闆塊來說，降準後有助于銀行負債成本的緩釋，對業績形成支撐，關注資産品質高的低估值核心個股。對券商闆塊來說，寬松的流動性環境有助于提振市場風險偏好，低位的券商闆塊有望迎來估值修複行情。
責編：戰術恒