又是“跌跌不休”的一周。
大宗商品是否“見頂”，顯現“熊相”是近階段全球金融市場争論不休的話題。不過，波動性擴大已經成為業内共識。
本周貴金屬、有色金屬、農産品大幅回落。截至今日淩晨收盤，COMEX 8月黃金期貨本周累跌1.6％，報1801.50美元/盎司；COMEX 9月白銀期貨本周累跌6.16％，收報19.68美元/盎司；LME期銅周跌幅3.97％，收報8048美元/噸，跌至17個月低點；LME期鋅周跌幅9.58％；CBOT小麥期貨本周累跌10.25％，收報8.41美元/蒲式耳；CBOT玉米期貨本周累跌9.94，收報6.07美元/蒲式耳。
受OPEC原油産量連續第二月下滑影響，國際油價一改頹勢，周五盤中一度大漲3％，截至今日淩晨收盤，WTI 8月原油期貨收漲2.52％，報108.43美元/桶；ICE布倫特9月原油期貨收漲漲幅2.38％，報111.63美元/桶。
俄烏局勢方面，俄羅斯證明，目前有77架來自俄羅斯各個航空公司的民用飛機在國外被扣押，美國宣布将向烏克蘭再提供價值8.2億美元的額外安全援助。
俄烏局勢最新動态
1.俄77架飛機被扣押
據央視新聞報道，當地時間7月1日，俄羅斯交通部長維塔利·薩維利耶夫表示，目前有77架來自俄羅斯各個航空公司的民用飛機在國外被扣押。他表示目前俄羅斯總共有1158架民用飛機，總體情況比較穩定。
薩維利耶夫還表示，俄羅斯S7航空公司将可能在近期将2架波音737-8MAX客機歸還給出租方。
2.俄羅斯副外長：北約宣布将俄視為最大威脅是對俄發起的全面對抗
俄羅斯外交部副部長格魯什科1日表示，北約宣布将俄羅斯視為最大威脅是對俄發起的全面對抗。
據塔斯社報道，格魯什科1日在俄羅斯智庫“瓦爾代”國際辯論俱樂部發言時說，北約将俄羅斯視為最大威脅，這是一個非常重要的轉變，是明确宣布與俄羅斯的對抗，以全方位遏制俄羅斯。
格魯什科表示，北約馬德裡峰會的結果表明，北約已回歸冷戰時期的軍事安全保障模式。芬蘭和瑞典加入北約将導緻波羅的海地區軍事局勢惡化，這将是歐洲安全發展程序中“最悲慘的事件之一”。若芬蘭和瑞典加入北約，俄羅斯将采取适當措施確定安全。
6月29日，北約成員國上司人在馬德裡峰會上準許《北約2022戰略概念》，稱俄羅斯是北約“最大且直接的威脅”。俄羅斯外交部副部長裡亞布科夫當天譴責北約不負責任且破壞歐洲安全架構的政策，表示北約在馬德裡峰會上的決定不會影響俄方政策。
3.北約秘書長：瑞典和芬蘭7月5日簽署加入北約議定書
據俄羅斯衛星社6月30日報道，北約秘書長延斯·斯托爾滕貝格在馬德裡舉行的北約峰會結束時表示，瑞典和芬蘭加入北約的議定書将于7月5日簽署。
斯托爾滕貝格說：“昨天（6月29日）在峰會上作出的主要政治決定是邀請瑞典和芬蘭。加入北約的議定書将于下周二（7月5日）在芬蘭和瑞典外交部長在場的情況下正式簽署。”
報道稱，簽署加入的議定書是北約新成員加入過程中的一個階段。議定書實際上是對條約的補充，待簽署和準許後成為條約不可分割的一部分。
4.美國将向烏克蘭提供價值8.2億美元額外安全援助
據央視新聞報道，當地時間7月1日，美國國防部宣布向烏克蘭提供8.2億美元的額外軍事援助，其中包括新的地對空飛彈系統和反炮兵雷達，并為“海馬斯”高機動性多管火箭炮系統提供更多彈藥。
據介紹，該計劃包括7.7億美元的烏克蘭安全援助計劃資金，允許國防部直接向承包商提供資金，為烏克蘭提供武器，以及5000萬美元的總統“提款授權”，允許從美國庫存中運出武器。
自今年2月俄烏沖突爆發以來，美國向烏克蘭承諾的安全援助總價值已約69億美元。
上市公司套保期貨賬戶虧損！行業人士：要理性看待，應從期現兩端綜合評估套保效果
7月1日晚間，上市公司永茂泰釋出關于開展期貨套期保值業務的進展公告。公告顯示，公司于2022年3月10日召開第二屆董事會第八次會議，審議通過了《關于授權管理層開展期貨套期保值業務的議案》，為了避免公司及子公司生産所需鋁、銅、鎳等大宗金屬原材料價格波動風險，保證産品成本的相對穩定，同時為了防止公司及子公司鋁合金庫存商品跌價的風險，鎖定産品的加工利潤，董事會同意授權公司管理層在1億元初始交易保證金額度内（上海期貨交易所規定的最低交易保證金，不包括節假日臨時追加保證金和實物交割前追加保證金）在未來一年内擇機開展原材料和産品期貨套期保值業務。本議案經公司2022年4月22日召開的2021年度股東大會審議通過。
永茂泰表示，在上述授權範圍内，根據未來生産需求和采購計劃及對鋁、銅、鎳等大宗金屬價格預判，公司及子公司陸續買入了相應數量的鋁、銅、鎳期貨看漲合約，并嚴格執行公司《套期保值管理制度》和風險控制措施。但受2022年以來國際地緣政治沖突、上海疫情、美聯儲加息等宏觀因素疊加影響，在對公司生産經營、産銷量造成較大不利影響的同時，大宗金屬期貨價格出現大幅波動，公司及子公司所買入套期保值的鋁、銅、鎳期貨價格呈下跌趨勢。2022年7月1日，公司收到期貨交易員通知，自2022年1月1日起至6月30日下午收盤，公司及子公司期貨賬戶累計虧損4039.74萬元（其中持倉浮虧1516.42萬元），對本年度損益的影響金額為-3133.55萬元。
6月份，有色金屬價格高位跳水，滬鋁、滬銅、滬鎳主力合約月跌幅分别為8.26％、11.28％、17.10％。關于對公司的影響，永茂泰稱，因上述期貨賬戶虧損，将影響公司2022年度損益金額為-3133.55萬元。上述事項對公司财務資料的影響未經審計，具體準确的财務資料以公司正式披露的經審計後資料為準，敬請廣大投資者注意投資風險。為減少相關風險，公司将嚴格遵守《套期保值管理制度》和風險控制措施，同時，鑒于目前經濟形勢可能導緻的期貨市場大幅波動風險，公司将嚴格控制期貨套期保值業務的資金規模，不再轉入資金，并逐漸減少倉位。同時，公司将加強對國家及相關管理機構政策的把握和了解，有效防範、發現和化解風險，確定進行期貨交易的資金相對安全，不會影響公司業務的正常開展。
值得注意的是，永茂泰在公告中僅披露了期貨賬戶盈虧情況，并未披露對應的現貨端的盈虧情況。公開資料顯示，永茂泰于2021年3月8日在上交所上市，主營業務為汽車用鋁合金和汽車用鋁合金零部件的研發、生産和銷售。2022年一季報顯示，報告期内，永茂泰實作營業收入9.18億元，同比增長25.92％；歸屬于上市公司股東的淨利潤8446.34萬元，同比增長25.99％；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤3487.80萬元，同比下降23.34％。一季報還顯示，報告期内，永茂泰實作投資收益4242.15萬元，同比增長125.97％，主要系本期期貨平倉盈利增加所緻；公允價值變動收益為-524.06萬元，同比下降1733.27％，主要系期貨期末持倉部分收益為負數所緻。
在此，需要說明的是，永茂泰此次披露的僅是套期儲存期限貨賬戶盈虧情況，并沒有在公告中披露套期保值所對應的被套期項目情況，也沒有進一步說明套期保值中有多少是有效套期保值，又有多少是無效套期保值。
”僅憑上述披露的資訊，我們無法判斷永茂泰上半年套期保值的總體情況和總體效果。”有行業人士表示，希望市場各方能客觀理性看待上述披露資料，也希望永茂泰能更詳細地披露套期保值被套期項目的情況，以便市場全面地了解公司套期保值業務的情況和效果。
“近年來，随着期貨市場價格發現和對沖風險兩大功能不斷被企業認可，越來越多的上市公司積極參與套期保值業務，對一些傳統行業巨頭而言，套期保值早已成為其經營的重要組成部分，然而在實際操作過程中，不少上市公司在資訊披露中将業績暴雷‘甩鍋’給套期保值。”寶城期貨金融研究所所長程小勇日前刊文表示。
程小勇認為，從理論上講，上市公司套期保值可以分為有效套期保值和無效套期保值，從部分上市公司披露的資訊來看，無效套期保值導緻上市公司業績出現下滑的案例很常見，而部分上市公司無效套期保值金額巨大，卻令套期保值“背鍋”，有必要對上市公司無效套期保值的成因進行分析。
程小勇表示，企業無效套期保值主要有以下幾個原因：一是市場特性（如市場化不足）導緻期現價差難回歸；二是落實套期保值制度不力導緻套期保值變成了投機；三是基差出現極端變化導緻套期保值無效部分金額較大；四是風險淨敞口計算失誤，或上市公司遭遇極端行情提前減倉（平倉）導緻被套期保值項目和套期保值工具比例失衡。
針對上述問題，程小勇提出幾點建議和對策：首先，上市公司應該建立完善的套期保值制度；其次，對一些特殊的行業來說，如壟斷性較強、市場化程度不高（如價格雙軌制）的商品，上市公司在參與套期保值的過程中，需要關注期貨合約标的市場化的占比，以及期現價差的回歸情況；再次，關注基差變化帶來的不利影響；最後，上市公司進行套期保值應該綜合考慮原材料、存貨和産成品的淨敞口，而不是分開計算敞口，不然最終會導緻被套期保值項目和套期保值工具比例失衡。
程小勇認為，一些上市公司披露的資訊顯示，套保出現虧損。其中，部分虧損可能是套期保值會計處理問題，雖然在業務上屬于套期保值業務，但由于部分衍生品持倉不符合《企業會計準則第24号——套期保值》，是以隻能被計入投資收益，進而出現當期虧損。此外部分上市公司當期無效套期保值金額較大，可能被部分上市公司按照《企業會計準則第24号——套期保值》計入公允價值變動淨收益，或者作為現金流量套期保值儲備計入其他綜合收益。如果當期分攤部分，這也會引發當期淨利潤出現大幅下降甚至虧損。
OPEC原油産量連續第二月下滑，美油日内大漲超3％
美國總統拜登正在積極敦促OPEC最大的成員國提高産量之際，該組織的供應卻連續第二個月出現下滑。根據媒體調查，OPCE6月份石油産量減少12萬桶/日，連續第二個月下降。其中，奈及利亞原油産量降幅達到曆史最低點。受此消息影響，WTI原油和Brent原油一改頹勢，漲幅均突破3％。
截至今日淩晨收盤，紐約商品交易所8月交貨的輕質原油期貨價格上漲2.52％，收于108.43美元/桶；9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲2.38％，收于111.63美元/桶。
拜登正在敦促波斯灣石油出口國幫助降低油價飙升對全球經濟的威脅。另外，中東地區石油供應增加也有助于限制俄羅斯的能源收入。
分析認為，即使是OPEC的海灣地區成員國，閑置産能也很有限。最新的月度産量資料再次提醒人們， OPEC對于幫助遏制油價也幾乎無能為力。
經濟放緩擔憂打壓需求前景，國際油價自高位持續調整連跌三周，出現今年以來的首次單月跌幅。不過市場分析認為短期油價波動性将繼續放大，但全球能源供應偏緊的格局依然會對油價帶來關鍵支撐。
歐美英央行齊聲“鷹唳”，高通脹困局難解！
在本周召開的歐洲央行年會上，美聯儲主席鮑威爾、歐洲央行行長拉加德、英國央行行長貝利齊聚一堂，就高通脹和貨币政策進行讨論。
據了解，歐洲央行貨币每年在葡萄牙辛特拉舉辦年會，邀請貨币政策界的大咖齊聚一堂，類似美聯儲的傑克遜霍爾年會。今年約200名央行行長和經濟學家齊聚辛特拉，讨論如何應對高通脹風險，此次美英歐三大央行行長齊聲表态遏制通脹是現階段的首要任務，但央行行長們對疫情暴發前的低通脹環境能否回歸也表示了懷疑。
美聯儲主席鮑威爾表示：“自疫情暴發以來，我們一直生活在一個由截然不同因素驅動的世界裡”。他解釋道，全球化、人口老齡化、低生産率和技術發展都不再能壓制住通脹。
“到目前為止，過去十年是我們所面臨的反通貨膨脹力量的巅峰時期……這個世界現在似乎已經消失了，至少目前是這樣。我們現在面臨着不同的力量，必須以一種非常不同的方式來思考貨币政策。”鮑威爾表示，現在還無法判斷高通脹會否成為全球經濟的常态，畢竟經濟學家的模型之前也未能預測到巨大的供應沖擊。
歐洲央行行長拉加德稱：“疫情之前的超低通脹時代不太可能重制，我們回不去了”。拉加德表示，能源沖擊已對通脹産生了重大影響，并建議各國央行調整以适應明顯更高的價格增長預期。
拉加德坦言：“時代的轉變将預示着更多的動蕩，現在這已經改變了，而且可能會朝着一個我們不确定的體系不斷變化。地緣政治和疫情的巨大沖擊将改變我們曾經熟悉的環境和央行設計政策的背景格局。”
英國央行行長貝利表示，“英國的通脹資料從表面上看與央行預期一緻，但有迹象表明，通脹的構成正從商品供應沖擊轉變為能源和食品沖擊，我将其描述為後疫情時代的供應鍊沖擊。我們會非常仔細地觀察這一點。”
目前，美國、英國和歐元區的通脹率都處于數十年高位水準，且遠遠高于各央行的通脹目标水準，三大央行行長認為，随着全球貿易和生産模式的重置，供應鍊沖擊的情況可能會持續下去。
除了對通脹的重點讨論以外，三大央行行長也分别對本國或地區的經濟增長前景和貨币政策進行了解讀和展望。
對于美國經濟增長前景，鮑威爾重申，美國經濟足夠強勁來應對緊縮的貨币政策，家庭和企業的财務狀況穩健，勞動力市場“非常強勁”，應該可以避免衰退。鮑威爾表示，美聯儲緻力于在不引發經濟衰退的情況下加息來遏制通脹，同時保持強勁且穩定的勞動力市場，對于将通脹降至2％的目标抱有很大信心。
鮑威爾也承認，在俄烏突然爆發沖突的背景下，實作經濟“軟着陸”的任務在最近幾個月顯然變得更具挑戰性，不能保證成功“軟着陸”。鮑威爾警告，高通脹持續的時間越長，通向“軟着陸”的道路将變得越來越難，因為這增加了公衆通脹預期失控的可能性。
對于歐洲經濟增長和貨币前景，拉加德稱，經濟複蘇正在進行，尤其被服務業推動，歐洲央行有望在第三季度加息兩次，其中7月将加息25個基點，并視情況可能在9月采取更大的加息幅度，此舉将結束歐央行在過去近十年的負利率政策。
拉加德警告，歐洲央行可能會采取更果斷行動。她稱：“我們很清晰地表明了走向貨币政策正常化的傾向，而且市場的反應也在推動央行更有選擇性的政策。”
歐洲央行7月議息會議即将到來，拉加德提到會議将考慮阻止歐元區各國借貸成本割裂化的新工具，而金融市場已對歐洲央行将展開十一年來首次加息進行了定價，目前投資者聚焦于歐洲央行能否在中期内進一步收緊貨币政策，以及利用哪些工具降低歐元區的通脹。
根據歐元區短期利率掉期所隐含的加息機率顯示，市場預計歐洲央行将在2022年底将利率推升至1％，即加息150個基點，并在2023年上半年進一步加息至1.75％，若這一預期兌現，則會使歐元區政策利率回到歐債危機和金融危機之前才有的水準。
對于英國央行的動向，貝利表示，英國央行可以選擇對通脹采取“更強有力的行動”，不排除一個月後的政策會議加息50個基點，前提是“如果有持續迹象表明物價上漲是一個問題”。
貝利表示，英國經濟增長正在放緩，能源價格上限措施或令通脹變得頑固。若能源價格持續上漲，今年英國通脹将進一步加劇，目前已處于40年最高。“我們正處于經濟增長速度的拐點，這個階段恰恰是最難讀懂的。”貝利認為，市場将不得不接受英國經濟明顯開始放緩的事實，并逐漸消化加息的上行風險，而且未來資料可能非常不穩定。
“加息潮”兇猛來襲，滞脹、衰退風險加大
“歐美央行因地緣政治及疫情沖擊等多重問題持續誤判通脹，引發目前貨币政策決策進退失據，下半年海外流動性加速收緊将成定局。”國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，目前海外市場正處于數十年來最高強度的“加息潮”中，下半年經濟滞脹乃至衰退的“灰犀牛”風險臨近，市場定價正加速轉向危機模式，資産風險偏好收緊回撤的壓力極大，需要聚焦市場急轉直下時資産配置的調整，尤其是海外股市、債市和大宗商品應做好敞口風險對沖和資金管理。
方正中期期貨分析師史家亮表示，近期大宗商品闆塊整體承壓，主要是受宏觀經濟政策影響，美聯儲加速收緊貨币政策與經濟衰退擔憂是核心因素。一方面，能源危機、糧食危機和供應鍊危機繼續困擾全球經濟，生産生活成本不斷增加，沖擊全球經濟增長信心；另一方面，美聯儲加速收緊貨币政策，從需求端抑制通脹，亦會對經濟産生較大的沖擊。近期供需、PMI、消費者信心指數等美國宏觀經濟資料走弱都在說明經濟弱勢難免，美國經濟衰退擔憂加劇，即便沒有陷入經濟衰退，經濟超預期回落的可能性也在大增。
日前，世界銀行和經合組織（OECD）下調了全球經濟增長前景，将2022年全球經濟增長預測降至2.9-3％；将2023年全球經濟增長預測調降至2.8-3％。分國别來看，2022年美國貨币政策加速收緊，而地緣政治引發的能源危機、供應危機和通脹飙升等因素沖擊美國經濟，機構預測美國2022年經濟增長加速下降至2.5％—2.8％，2023年不排除出現經濟衰退的可能；而歐洲經濟則面臨經濟增長動力不足、地緣政治惡化的直接沖擊，疊加通脹高基數和貨币政策收緊的影響，預計歐元區2022年GDP增長将會降至2.5％—3％，不排除跌破2.5％的可能。
“盡管美聯儲官員淡化經濟衰退的可能，但無論從宏觀經濟資料還是美國經濟微觀表現看，美國經濟衰退的機率依然較高，且衰退擔憂還在升溫，未來經濟衰退交易邏輯将會持續，接下來一段時間，大宗商品市場将維持整體弱勢趨勢，逢高沽空的政策依然較為合适。”史家亮表示。
顧馮達表示，2022年海外經濟陷入滞脹的風險已明顯提高，美聯儲被迫強化加息周期對海外風險資産和實體經濟增長的沖擊不容小觑，從諸多重要名額看，美國經濟前景“外強中幹”，其居民實際收入同比已經轉負，消費信貸增長接力收入為消費提供支撐。而前瞻名額顯示，美債長短端利差收窄并多次倒挂，反映出市場對美國經濟衰退憂慮不斷湧現，由于通脹失控及美聯儲加息沖擊經濟增長前景，最新的美國亞特蘭大聯儲GDPNow模型預測顯示，美國二季度GDP增長或為負增長，下半年美國還有從滞脹向衰退過渡的風險，若兌現年内連續兩個季度GDP負增長，則美國将正式進入傳統定義的“經濟衰退”狀态。
最新公布的美國5月核心PCE物價指數是去年11月以來的最小漲幅，前4個月的漲幅均被下修，住宅銷售和制造業調查也表明情況不妙，顯示出美國經濟根基愈發不穩。值得注意的是，美國的CPI和PCE資料之間的差距正在擴大，5月CPI通脹資料錄得8.6％。CPI是公衆比較關心的通脹資料，而美聯儲是将PCE資料作為貨币政策的目标。正常情況下，兩者之間的差距并不重要。但在非正常時期，兩者之間不斷擴大的差距可能會削弱人們對通脹将會消退的信心。
7月1日CME“美聯儲觀察工具”顯示，金融市場對美聯儲7月加息75個基點的機率維持在83.2％的高位，到9月份累計加息125至150個基點的機率高達86.5％，這意味着金融市場幾乎已經認定美聯儲将在三季度内激進加息125—150個基點，且未來不排除美國的利率目标上限進一步提高的可能，這或對美國經濟增速帶來短期内的嚴重沖擊。
“高通脹是2022年全球經濟面臨的首要沖突，以美聯儲為首的發達國家陸續開啟了加息周期，在财政刺激效應消退後，經濟本身就面臨回落壓力，而加息抗通脹的方式主要是通過打壓需求來實作，而不能解決供給端的問題，這就會加快經濟的回落速度，通脹的回落速度預計慢于經濟。”東證期貨分析師徐穎對記者表示，近期大宗商品價格下跌後，商品層面的通脹壓力有所緩解，但本次通脹壓力是全面的，耐用品和服務價格環比仍在上漲，将使得通脹具有一定的黏性，是以預計海外經濟會經曆滞脹，而後待需求下滑傳導到通脹後，随之而來的便是衰退。
本文源自期貨日報
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