【一家頂級PE，去年虧了9500億，LP卻繼續押注它的中國基金】一家擁有超過百年曆史的投資公司，資産管理規模在過去20年經曆了十多倍的狂飙，但在去年虧了上千億英鎊，這事兒本應該是個大新聞來着，不過放在去年糟糕市場表現的前提下，讓人震驚的似乎也隻有誇張的數字了，至于虧損本身并沒有什麼稀奇的，而且該公司曆史上依然給投資人創造了不小的收益。
另一家舉世聞名的老牌投資公司，在2010年以前可以說是冠絕全球，而此後的10年，表現還不及标普500指數，不過在過去兩年，尤其是去年普遍大幅虧損的情況下，依然獲得了4%的正回報，跑赢标普500指數22%，并且從過去幾十年的曆史來看，這家公司總是能在市場大跌時有驚豔的表現。
作者：張楠
來源：投中網
轉自：華爾街俱樂部
毫無疑問，兩家投資公司都擁有在動蕩市場中賴以生存的絕技，全世界範圍内都有各自的擁趸，前者看重成長，後者偏好價值，兩類典型的投資觀也經常被市場拿來對比和交叉驗證，不過評價标準則是相當模糊和多變的，因為再好的業績也隻能代表過去，未來仍充滿變量。
去年巨虧的是Baillie Gifford（柏基投資，以下簡稱“BG”）。
一家英國的老牌投資公司，成立于1908年，擁有115年的曆史，投中網在《投資特斯拉小賺200億美金，這家“中國資産信徒”悄悄抄底美團》一文中，介紹了其7年押注特斯拉獲利超過10倍，“小賺”200億美元的戰績。
去年，BG管理規模暴跌1130億英鎊，約合人民币9500億元，從2021年底的3360億暴跌緻2022年底的2230億英鎊，回到了2019年的水準，約900億來自投資組合的資産價格下跌，而更危急的是，由于旗下管理的49隻基金去年全部以負收益收場，不少長期投資者紛紛撤資，導緻了200多億的淨贖回。
有亮眼表現的則是伯克希爾·哈撒韋。
價值投資已經成了全世界範圍内的宗教，資金結構讓伯克希爾不管是賺或賠，都沒有什麼投資人撤資的擔憂，巴菲特每年給投資者的公開信相當于傳教福音，今年他在信裡說表示，58年的伯克希爾在大多數情況下的資産配置堪稱“一般”，大約每5年一個的“好決策”創造了現在的收益奇迹。
這還真不是謙虛，在今年的緻股東信中，巴菲特以可口可樂和美國運通為例，兩項成本均為13億美元的投資，如今都帶來了超過200億美元的回報，更何況還有每年數億美元的現金分紅，現在隻這兩隻股票就占伯克希爾持有市值的10%。1964-2022年，伯克希爾的市值增長3.79萬倍，注意機關是“萬倍”，堪稱神迹，同期标普500指數漲幅隻有247倍。
巴菲特能在數十年的投資生涯中屹立不倒，靠着有數的可口可樂、美國運通們，實作萬倍收益，與BG在投資理念上并沒有什麼本質差別，都堅持重倉買入和長期主義，隻是前者押注成長，後者注重價值。
那麼，是什麼讓百年BG在去年稍有風吹草動，投資人便開始撤資？成長和價值的差别，究竟是什麼？
二級市場的Growth
先講關于一級市場Growth起源的故事，主角是VC的一生之敵孫正義。
1995年11月，雅虎幾乎花光了來自紅杉的200萬美元融資，第二次來到美國淘金的孫正義将目标鎖定為網際網路，很快便以4000萬美金的估值投了雅虎的B輪，沒有砍價，當時雅虎創始人楊緻遠的想法是，“應該要得再高一點的。”
次年3月，孫正義提議再次向雅虎投資1億美元，這在矽谷曆史上前所未有，颠覆了傳統VC的玩兒法，因為那時VC普遍募資金額大概2.5億美元，沒有人會将40%的錢放到一個項目上，紅杉也不行。但孫正義還是說出了那句名言，“接受它，或者我去投你的對手然後消滅你。”
一個月後，雅虎成功IPO，孫正義的賬面回報輕松達到1.5億美元，超高的賺錢效率讓紅杉徹底蒙圈了，此前紅杉單筆最大的收益，是其創始人唐·瓦倫丁投資思科的回報——1億美元。孫正義讓VC這個行當發生了本質的變化，大家才意識到一級市場投資還能這麼玩兒，于是乎有了成長期和Pre-IPO投資的雛形。
……
幾個月前奧緯咨詢董事合夥人張君毅的一條朋友圈，我深以為然，就當做本文結尾吧，“投資人的樂觀是給自己的，更是要給LP的……或許真實骨感或許窮開心，但無數人的樂觀，就帶來了希望，不同力量撕扯之下，未必沒有危機，那就需要‘賭性堅強’。”
……
詳情請見全文：網頁連結
【思進免責聲明】本号緻力于“好文”推送，并對文中觀點保持中立，所發内容僅供學習、參考、交流之目的。文章來自網絡，感謝原作者，版權歸原作者或機構所有，若涉及版權問題，煩請留言聯系，侵删。
