#挑戰30天在頭條寫日記#
我們先來看這次收購的估值：本次收購對價，對應整體股權估值為207.3億元，我們重點來分析，這個估值是怎麼算出來的。
根據對交易标的的評估結果，領益科技 100%股權的評估值為 207億元，評估基準日的歸屬于母公司股東全部權益賬面值為 27.28億元，增值率高達660.13%
本次交易估值采用市場法和收益法進行評估，市場法下評估值為272.76億元，收益法評估結果為207.3億元，最終采取收益法評估結果，作為交易對價
我們先看本案買方當時的收益法估值思路。
第一步，确定折現率，即WACC。
根據資本資産定價模型（CAPM），公式為：
Rf——最新十年期國債實際收益率，3.28%
MRP——即市場風險溢價。需要注意的是，本案采用“市場風險溢價”法來确定WACC
在這種方法下，通過在成熟股票市場風險溢價的基礎上進行信用違約風險息差調整，得到中國市場的風險溢價
中國市場風險溢價=成熟股票市場的風險溢價+國家風險溢價；
成熟股票市場的風險溢價，通常選取美國股票與國債的算術平均收益差，5.69%；
而國家風險溢價，通常根據國際評級機構的主權評級來定，目前國内資本市場的信用違約風險息差為 1.27%；
于是，MRP =5.69%+1.27%=6.96%。
βe：取計算機、通信和其他電子裝置制造業的可比公司，權重剔除财務杠杆調整平均貝塔值，再結合企業自身資本結構得到估計值 βe=0.857；
ε：評估對象的特定風險調整系數；考慮了領益科技規模風險、經營風險和财務風險等個别風險後，綜合确定企業特定風險調整系數ε＝1.0%
得到評Re為10.30%。而債務資本成本，取5年期以上貸款利率4.90%。
綜上，得出本案WACC= 10.20%。
第二步，确認自由現金流。
公式如下，企業自由現金流＝淨利潤＋稅後的付息債務利息＋折舊和攤銷－資本性支出－營運資本增加；
至此，本案評估機構給出的企業經營性資産價值為216.68億元，扣除非經營性資産及負債得到企業價值為209.33億元，股權價值為207.33億元。
對于領益智造的收益法估值，有一些不同看法，于是，我們根據自己的模型，測算一下，看看差異在哪裡：
第一，WACC取值，大家差異不大，并且，我們也認可國家風險溢價的WACC計算方法。
無風險收益率Rf，取最新10年期國債收益率3.37%
β系數，根據标的資産所屬電子制造行業的投資回報率與上證綜合指數回報率，取值1.12
平均資本收益率Rm，我們取五年上證綜指平均收益率9.96%。
綜上，可得股權資本成本Re為：10.75%。
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎