樂鑫科技（下文簡稱“樂鑫”）2024年一季度營業收入3.87億元，歸屬母公司所有者淨利潤為0.54億元，均創曆史同期單季新高。 然而，在同類半導體公司業績僅僅處于複蘇狀态下，樂鑫二季度的業績還在加速！
2024年6月27日，樂鑫科技自願性披露2024年1-5月業績情況，初步測算2024年1-5月實作歸母淨利潤為1.19億元左右，結合一季度的0.54億元的歸母淨利潤，僅僅4月和5月，公司的歸母淨利潤就達到了0.65億元，推算公司二季度動态歸母淨利潤為0.97億元，着實炸裂！ 下文将全面剖析樂鑫科技，看看其在AIoT領域到底有何競争力？
公司簡介：大Wi-Fi晶片市場佔有率全球第五
2008年，樂鑫科技在上海張江高科技園成立。公司起步于Wi-Fi MCU，自2014年釋出大熱産品ESP8266以來，已從Wi-Fi MCU細分領域擴充至AIoT SoC領域，陸續推出ESP32、ESP32-S、ESP32-C、ESP32-H、ESP32-P等産品。截至2023年9月，樂鑫的IoT晶片全球出貨量已經突破10億顆，在物聯網無線通信領域具有領先地位。 公司采用直銷為主、經銷為輔的銷售模式，這和本土同類IC設計公司的銷售方式有所不同，直銷客戶多為物聯網方案設計商、物聯網模組元件制造商及終端物聯網裝置品牌商。同時，與本土IC設計公司不同的是，樂鑫的下遊終端需求以海外為主，盡管公司直接境外銷售占比為26%。但公司境内客戶的終端産品也存在大量出口的情況，公司預計整體業務海外需求占比60-70%。 值得指出的是，樂鑫在Wi-Fi的分支領域Wi-Fi MCU市場中出貨量已經多年第一，根據TSR資料，2022年樂鑫科技的Wi-Fi MCU全球出貨量市場佔有率達到了27%，具有較深的行業積累。但從大Wi-Fi晶片市場來看，樂鑫位居全球第五，還有較大增量空間。
資料來源：TSR
樂鑫的産品目前主要應用在物聯網裝置領域，根據Statista預測，2024年全球物聯網市場可達3360億美元，2025-2029年間将以11.2%的年複合增長率高速增長，至2029年市場規模将達到5706億美元。除了原有的物聯網裝置市場，公司計劃未來将除移動裝置（智能手機/平闆電腦）以外的其他領域都将成為樂鑫Wi-Fi産品線的目标市場，市場容量擴大至現有的2.5倍，行業天花闆大大提升。
産品布局：完整的軟硬體生态
專注“連接配接+處理”
樂鑫的AIoT SoC産品以“連接配接+處理”為方向，“處理”以MCU為核心（以RISC-V和Xtensa核心為主），包括AI計算；“連接配接”以無線通信為核心，目前已包括Wi-Fi、藍牙和Thread、Zigbee等技術，産品邊界持續擴大。 精準客戶畫像樂鑫将客戶需求畫像大緻分為兩類：側重連接配接功能的高成本效益客戶與側重處理性能的高性能晶片需求客戶，并為其提供相應産品。而對于那些中間型客戶，建議先選高性能産品線滿足功能需求，而後根據客戶的具體需求變化（維持/提升功能或精簡功能降本），轉向高性能或高成本效益産品。
圖：樂鑫科技産品矩陣，來源：公司公告
推陳出新的産品矩陣
- 經典款：
樂鑫在2014和2016年分别推出了ESP8266和ESP32晶片。ESP8266是單Wi-Fi MCU，最高可達160MHz，适合于簡單的物聯網應用場景，偏向高成本效益客戶；ESP32同時支援Wi-Fi和Bluetooth/Bluetooth LE，主頻高達240MHz，可滿足需要高算力或強大安全性能的産品需求，偏向高性能晶片需求客戶。 2019年，釋出低功耗、高內建的2.4 GHz Wi-Fi微控制器ESP32-S2，支援Wi-Fi HT40和多達43個 GPIO，采用Xtensa 32-bit LX7單核處理器，工作頻率高達240 MHz。 上述産品為樂鑫的3款經典款産品，已成功應用于數以億計的物聯網裝置，成為國際市場上不可或缺的物聯網晶片。
- 次新類：
随後，公司在2020-2021年分别推出3款次新類産品：ESP32-C3、ESP32-S3、ESP32-C2。
- 2020年，釋出穩定、低功耗、低成本的物聯網晶片ESP32-C3，支援4 GHz Wi-Fi 和 Bluetooth LE 5.0，采用RISC-V 32位單核處理器，工作頻率高達160 MHz；同年，為響應市場對AI算力的技術需求，樂鑫推出ESP32-S3晶片，精準聚焦AIoT市場釋出內建 2.4 GHz Wi-Fi和Bluetooth 5 (LE)，具有強大的AI運算能力和可靠的安全加密機制，采用Xtensa 32 位 LX7雙核處理器，雙核主頻高達240MHz；
- 2021年，釋出ESP32-C2Wi-Fi + Bluetooth 5 (LE) 晶片，采用RISC-V 32位單核處理器，時鐘頻率高達120 MHz ，該系列比ESP8266面積更小、性能更強，在滿足簡單物聯網應用需求的基礎上，進一步優化成本。
随着公司産品的推陳出新，主力銷售産品也在變化：在高成本效益産品線方面，公司原來的主力産品為經典款的單Wi-Fi MCU ESP8266（已銷售十年），現在Wi-Fi+低功耗藍牙Combo 的ESP32-C3和ESP32-C2系列等次新類産品正在被市場快速接受，成為增長的主要推動力；高性能産品線方面，老産品ESP32已持續銷售8年，部分客戶有降本需求，由ESP32-C3業務順利接棒，增量收入則主要來自于新的ESP32-S3系列，其在人機界面的應用推動了業務的發展。
- 新品：
2021年-至今，樂鑫推出了若幹新品， 樂鑫陸續釋出Wi-Fi 6+Bluetooth 5（LE）的RISC-V SoC ESP32-C6；內建Bluetooth 5 (LE)和 IEEE802.15.4技術的RISC-V SoCESP32-H2；全球首款內建2.4&5 GHz雙頻Wi-Fi 6和 Bluetooth 5（LE）的RISC-V SoCESP32-C5；雙核RISC-V處理器、AI指令擴充的ESP32-P4；Wi-Fi 6+Bluetooth 5（LE）SoCESP32-C61，支援Matter；支援802.15.4 和 Bluetooth 5.4 (LE) 的低功耗SOC ESP32-H4。 其中2024年2月釋出的ESP32-P4，是樂鑫開始涉足純粹的高性能處理市場，進軍多媒體領域的首款不帶無線連接配接功能的一款産品，搭載 RISC-V雙核處理器，時頻率高達400 MHz，支援單精度FPU和AI擴充，提供了所有必要的計算資源。完備的軟體生态樂鑫提供與硬體産品配套使用的底層開發架構ESP-IDF，是内含多個應用子產品的開發工具庫，包括實時作業系統，下遊客戶可以便捷地對軟體進行二次開發。同時，公司的硬體産品，還支援第三方的作業系統，例如NuttX、Zephyr、小米Vela、開源鴻蒙等。在海外制定新的智能家居标準Matter時，公司的産品也能夠第一時間提供技術支援，目前已支援多家客戶實作标準适配。 除了系統級軟體開發能力外，為進一步滿足客戶需求，樂鑫還提供了多樣的軟體應用方案，包括HMI人機互動、人工智能（離/線上智能語音識别與控制、圖像識别）、Wi-Fi Mesh組網、BLE-Mesh組網、低功耗控制、各類外設驅動等多項應用功能，涵蓋了下遊客戶主要的開發需求，極大的降低了客戶應用開發的門檻及成本。 目前，公司雲産品ESP RainMaker已形成一個完整的AIoT平台，內建晶片硬體、雲後端軟體、裝置固件SDK、手機APP、裝置管理背景和語音助手技能等，成為了支撐衆多客戶開發者的網際網路商業平台，極大開拓了下遊市場的同時，持續增強使用者粘性，形成了較好的生态壁壘。開發者生态樂鑫的開源社群生态在全球物聯網開發者社群中擁有極高的知名度。非常多的工程師、創客及技術愛好者，基于公司硬體産品和基礎軟體開發工具包，積極開發新的軟體應用，自由交流并分享公司産品及技術使用心得。截至2023年末，在國際知名的開源代碼托管平台GitHub上，開發者圍繞樂鑫産品的開源項目數量已超過10萬個，排名行業領先。使用者自發編寫的關于樂鑫産品的書籍逾200本，涵蓋中文、英語、德語、法語、日語等10餘種語言。值得一提的是，樂鑫的次新品和新品基本采用RISC-V架構，在滿足靈活性的同時降低研發成本。
财務表現：穩
2018-2023年營業收入複合增長24.7%，2023年的營收錄得14.33億元，創曆史新高，受半導體下行影響周期影響較小，得益于次新類的高成本效益産品ESP32-C3和ESP32-C2和高性能産品線ESP32-S3順利進入了快速增長階段。此外，上文也提到公司2024年上半年的業績呈現加速增長态勢，主要由于公司在B端業績方面獲得了新的突破，2024年1-5月，2023年和2024年新增客戶貢獻了主要的增長，營收增量同樣主要由次新品類（ESP32-S3、C2和C3）貢獻。
近年來毛利率水準維持在40%，較為穩定。但值得指出的是，公司毛利率水準在2018年高達51%，2019年和2020年連續下滑至40%左右，維持至今。雖然得益于傳統家電領域中智能化的滲透加速，2019年公司産品銷售量大增，但給予客戶的産品機關價格呈下降趨勢，機關成本降幅略低于價格下降幅度，故當年公司毛利率水準由51%降至47%。另外，2020年由于疫情的特殊影響，公司在2020年一季度執行了特殊的降價政策，價格進行了大幅下調，公司毛利率由47%降至41%。2022年至今，樂鑫的研發費用率維持在27%左右，研發費用的增長較為穩定。據披露，2024年公司的研發費用預算将控制在20%的增速内，與2023年的研發費用增速基本持平。
值得一提的是，公司銷售費用中，授權使用金占到40%左右，主要是随着2020年以前使用外購MCU IP的老産品線的銷售而支付。經典款的ESP8266和ESP32等仍然不斷維持着可觀的營收，是以老産品的授權使用金還會持續一段時間。但自2020年以來，釋出的ESP32-C3之後的所有新品都是使用公司基于開源指令集RISC-V自研的核心架構，不再需要對外支付MCU IP授權使用金。随着次新品類如ESP32- C2、C3等開始貢獻主要營收，新品數量越來越多，授權使用金較營收占比将逐漸下降。 存貨周轉天數方面，随着過去一年公司的存貨的大幅降低，以及已經營收的穩步增長，2024年一季度公司的存貨周轉天數為105，已經回落到健康的區間範圍内。
寫在最後
樂鑫科技的産品矩陣正在不斷豐富，新品釋出加速，且相比目前的次新品類增加了差異化的功能屬性，将協助拓展新的市場。從單Wi-Fi晶片發展到目前已涵蓋2.4 & 5GHz Wi-Fi6、藍牙、Thread/Zigbee等多種連接配接技術的晶片，未來還将增加Wi-Fi 6E，強化邊緣AI功能，再結合多樣的軟體方案，以及雲産品ESP RainMaker，樂鑫已形成一個完整的AIoT平台，向全球所有的企業和開發者們提供一站式的AIoT産品和服務。 在端側AI快速發展的背景下，各行各業數字化與智能化滲透率将迎來顯著提升。樂鑫科技憑借着完整的AIoT平台，以及持續的研發投入，将成為AI時代推動各行各業數字化轉型的重要力量。