IPO問詢分析，周四見！
今天分析拟北交所上市公司丹娜生物（874289）。該公司主要從事體外診斷試劑的研發、生産和銷售，用于侵襲性真菌病血清學早期診斷，試劑産品毛利率超90%，經銷收入占比超90%。
公司近年來業績波動較明顯，歸母淨利潤在2022年下滑37%後，2023年又大增74%至7760萬元。
從北交所一輪問詢函來看，共9個問題中，6個與業績相關，重點關注丹娜生物業績真實性、穩定性、可持續性。
關于業績真實性，北交所圍繞經銷收入與終端銷售核查、境外銷售收入、産品毛利率高于可比公司、銷售費用率低于可比公司等關鍵次元展開發問。關于業績穩定性，關注業績變動趨勢與行業是否一緻。業績可持續性方面，問詢函第一個問題就問終端客戶需求及新客戶、新市場開拓情況。
丹娜生物近日交出一份長達346頁的回複函，答複詳細。不過，據挖貝研究院研讀分析，公司對一些重點問題的解釋尚不清晰，尤其是與業績相關問題，可能會被稽核員要求進一步說明。梳理出如下幾問，供企業早做準備提供參考。
1、試劑産品毛利率較可比公司高15個百分點的原因及合理性
丹娜生物在招股書中将業務分為正常、應急兩大類，正常業務指體外診斷産品及服務業務，應急業務指疫情期間銷售新冠抗原、抗體檢測相關産品及服務業務。
随着疫情過去，公司應急業務收入已經從2022年1.35億元降至2023年337萬元，占營收比重僅1.42%，是以正常業務毛利率高于可比公司的合理性成為稽核關注重點。
據丹娜生物披露，2020-2023年公司正常業務試劑産品毛利率分别為93.55%、93.61%、91.77%和92.38%，同行業可比公司毛利率平均值分别為78.42%、77.87%、76.68%和76.62%。丹娜生物産品毛利率要較可比公司均值高出約15個百分點。
對此，北交所要求丹娜生物量化分析正常試劑産品毛利率高于可比公司的原因和合理性。
丹娜生物回複函中給出的結論是，與可比公司産品細分市場不同，侵襲性真菌病相關産品市場定價較高，是公司取得高于同行業平均水準毛利率的主要原因。
另外，丹娜生物還指出，公司自産部分核心原材料，使得機關成本較低，進一步提升了公司正常業務試劑産品毛利率水準。
但挖貝研究院注意到，可比公司中多家的核心原料也是部分自産，但毛利率與丹娜生物差異還是較明顯，如浩歐博在核心原料部分自産的情況下，2023年毛利率為66.88%，比丹娜生物低25.5個百分點。
2、2023年産量增長53%但用電量僅增長8%，稱因采取節能降耗措施
在毛利率高于可比公司相關問題中，北交所問到生産中原材料運用等細節，如用電量、用水量變動與産量、收入規模變動的比對性。
以用電量為例，公司2023年正常業務産量從上年的560.21萬人份增長到了857.78萬人份，增幅53%，正常主營業務收入從1.6億元增長到2.3億元，增幅44%，但用電量僅從89.2萬度增長到96.25萬度，增幅8%，每人份産品的用電量從0.16度降至0.11度，下降31%。
對此，公司在回複函中首先表示，每人份用電量等不存在大幅波動。其次，對2023年用電量增速明顯低于産量增速給出的解釋是：采取一系列節能降耗措施。
3、2023年收入增速較可比公司高20個百分點的合理性
北交所關注丹娜生物的業績變動幅度與同行業可比上市公司是否一緻。
據披露，丹娜生物2023年正常業務主營業務收入增速為44.05%，可比公司收入增速均值為17.87%，其中浩歐博收入增長23.1%，新産業增長28.97%，還有兩家公司收入下滑。
對于上述資料，丹娜生物在回複函中披露稱，與同行業可比公司整體平均增長趨勢相同，2023年增長速度與浩歐博、新産業等可比公司相近。
在增速比同行高出20多個百分點的情況下稱增速相近，稽核員繼續追問的機率還是比較大。
4、2021年無短期借款但産生利息費用，或需進一步說明
财務類問題中，根據招股書和年報披露，丹娜生物2020年至2023年各期末的短期借款分别為0元、0元、1964萬元、1140萬元，無長期借款，每年的利息費用分别為0元、24.8萬元、41.2萬元、59.9萬元。
北交所要求公司匡算報告期内短期借款與利息支出的比對性。
丹娜生物在回複函中披露稱，2020-2021年公司均無短期借款，僅列出2022-2023年短期借款與利息支出的明細，對于2021年無短期借款但産生了24.8萬元利息費用，沒有做出解釋，或被要求進一步說明情況。