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作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的熱幹面
近日，國家醫保局印發《關于印發按病組（DRG）和病種分值（DIP）付費2.0版分組方案并深入推進相關工作的通知》。一時之間，DRG/DIP成了關注焦點。
來源：國家醫療保障局官網
DRG（Diagnosis Related Groups）即疾病診斷相關分組（DIP即按病種分值付費，相當于DRG的改版）。簡單來說，就是把疾病進行分組，每組有一個統一的收費價格。
這樣對醫院而言，由于收到的治療費用是一定的，是以就會盡可能的控制成本，進而減少過度醫療的情況。對醫保和患者而言，也會減輕負擔。
在這種模式下，醫保支付方式也發生了變化。而醫保支付改革，理所當然的，刺激了不少上市公司股價。
7月23日當天，久遠銀海（002777）、萬達資訊（300168）等與智慧醫療相關的上市公司，紛紛漲停。
看到這，不知大家有沒有一種似曾相識的感覺？前不久，财稅改革還炒的熱火朝天，但沒過多久就涼了。風水輪流轉，如今又輪到了醫保支付改革。
隻是翻開久遠銀海、萬達資訊的财報來看，醫保支付改革的炒作隻怕也要重蹈覆轍。截至撰稿（2024年7月25日），久遠銀海和萬達資訊股價已雙雙掉頭向下。
一、久遠銀海增長乏力，盈利承壓
久遠銀海起源于中國工程實體研究院，并由中物院國有控股，是中物院“軍轉民”支柱型企業。
業務來看，久遠銀海主要從事軟體開發、運維、系統內建業務，其中軟體收入占一半以上。下遊主要面向醫療醫保、數字政務、智慧城市三大領域。與這類客戶打交道，久遠銀海的出身優勢得到了充分展現。
據久遠銀海介紹，公司在醫療健康、醫療保障、人力資源與社會保障、住房公積金、民政等資訊化領域的市場占有率均處于行業領先地位。
截至2023年，久遠銀海市場已覆寫29個省份、228個城市、16萬家醫療醫藥機構，為7億社會公衆提供服務。
以上這一系列履曆，彰顯了久遠銀海在醫療、政務資訊化領域的地位。但反過來，這也說明一個問題，鋪的越廣，繼續拓展的空間反而越有限。尤其是做政府生意，本就受限于政府預算。
從資料來看，近幾年，久遠銀海營收增長已明顯趨緩，甚至基本停滞。
來源：同花順-久遠銀海
如果僅僅是這樣，那麼久遠銀海至少還能維持個平穩。但不知是不是受到了政府部門降本控費的影響，久遠銀海毛利率直線下降。
2023年，久遠銀海醫療醫保毛利率同比減少12.66%，數字政務毛利率同比減少3.65%。綜合已毛利率從60%+，一路下滑至46.27%。
來源：同花順-久遠銀海
2024年上半年，久遠銀海營收、淨利雙降。其中，扣非淨利潤預計隻有456.83萬元-685.24萬元，同比下降90%以上。
來源：久遠銀海2024年上半年業績預告
如今的久遠銀海，莫說增長，連盈利都相當勉強。
二、萬達資訊收入萎縮，虧損加劇
如果久遠銀海的業績，讓人提不起興趣，那麼萬達資訊，隻怕更讓人避之不及。
萬達資訊是個相當有故事的公司。萬達資訊成立于1995年，2011年創業闆上市，之後趕上了2015年那波大牛市。也不知是哪來的底氣，萬達資訊從市值從70多億，直接飙到700多億，一年翻10倍！
來源：億牛網-萬達資訊
彼時，萬達資訊的實控人，還是史一兵。這位史老闆，也是個傳奇。
或許是本着肥水不流外人田的原則，2015年6月，萬達資訊搞了個10億的員工持股計劃，購買均價為137.26元（除權後68.63元）。哪承想，剛在高位接盤，就爆發了股災。到最後，萬達資訊當時的大股東——史老闆實控的萬豪投資，替員工承擔了全部損失。
由此，萬豪投資出現流動性危機，以至于将所持萬達資訊部分股權，轉讓給了人壽資管。
來源：萬達資訊2019年年報
人壽這邊也沒閑着，通過多種形式頻頻增持。到2019年Q4，人壽已正式成為萬達資訊第一大股東。
對萬達資訊而言，有了人壽接盤，也算因禍得福。萬達資訊主業與久遠銀海相同，也是面向醫療、政務領域，提供軟體開發、運維、系統內建服務。依托于人壽，2020-2021年，萬達資訊營收均呈現出不錯的漲幅。
但卻好景不長。2022、2023、2024Q1，萬達資訊營收分别同比-8.24%、-23.73%、-47.28%，降幅一步步擴大。
究其原因，一方面，下遊客戶資訊化建設預算投入收緊；另一方面，技術快速疊代，市場競争格局發生變化。
來源：萬達資訊2023年業績預告
簡單來說，就是下遊客戶預算有限，市場規模萎縮。而與此同時，行業競争加劇，如果企業技術水準跟不上，就面臨丢掉客戶的風險。而萬達資訊顯然正處在這樣的過程中。
2024年Q1，萬達資訊毛利率已降至10.38%，淨利率-61.65%，單季度淨虧損2.12億。
三、業績慘不忍睹，研發不堪重負
綜上來看，萬達資訊和久遠銀海其實面臨同樣的問題。隻不過，比起增長乏力的久遠銀海，萬達資訊的問題明顯更加嚴峻。不僅收入規模萎縮，而且全面虧損。
而這樣的成績，還隻是表面的資料。
如今對萬達資訊和久遠銀海而言，技術就是競争中最大的抓手。但慘不忍睹的業績，已經難以承受大規模的研發投入。是以萬達資訊和久遠銀海，都選擇了将研發投入大規模資本化，2023年資本化率分别高達65.39%、51.73%。
來源：同花順iFinD，萬達資訊（左）久遠銀海（右）
什麼概念呢？
2023年，萬達資訊、久遠銀海扣非淨利潤分别為-9.94億、1.35億，而資本化研發投入分别達4.19億、1.43億。
這也就意味着，如果沒有資本化的功勞，久遠銀海勉強維持的盈利，早就不存在了。而萬達資訊，也要多虧幾個小目标。
萬達資訊家底本就不厚，當初史老闆還熱衷于并購，給萬達資訊攢下了大量商譽和負債。截至2024年Q1，萬達資訊商譽還有8.3億，大約占總資産12%，淨資産40%。至于負債，雖背靠人壽這顆大樹，但目前資産負債率仍高達68.93%。
長此巨虧下去，隻怕連持續經營，都成問題。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。