#今日讀書打卡#
第二步，現金流情況，應該怎麼取值？
首先，現金流情況，飛科電器上市時間不長，現金流較穩定，2017年自由現金流6.61億元
第三步，貼現率，這個重點資料，應該怎麼選取？
這次，我們采用權重平均資本成本（WACC）來預測下。
投入企業的成本分為股權成本和債務成本，包括普通股、優先股、債券及所有長期債務，WACC為每種資本的成本權重以後，算出的資本成本。用公式表示為：
WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)
其中：
Re =股權成本
Rd = 債務成本
E = 公司股本的市場價值
D = 公司債務的市場價值
V = E + D
E/V = 股本占融資總額的百分比
D/V = 債務占融資總額的百分比
Tc = 企業稅率
由于本案飛科電器，資金來源為股權資本，不涉及優先股、負債融資，是以，其債務成本為0，即Rd為0
于是，WACC直接取決于其股權資本成本Re。
股權資本成本Re，又可以用資本資産定價模型（CAPM）确定，公式為：
Re=Rf+β(Rm-Rf)。
其中：
Rf——無風險收益率；
β——投資資産的風險矯正系數，代表對資本市場系統風險變化的敏感程度（注：盡管巴菲特對貝塔值嗤之以鼻，不過，在估值時，它仍有一些價值）；
Rm——資本市場的平均投資收益率。
接下來，我們分别确定參數：無風險收益率，貝塔系數、風險收益率。
1) 無風險收益率Rf，即預期回報率确定無疑的投資，沒有違約風險，我們以五年期國債收益率3.48%作為該參數取值；
2) β系數，我們通過線性回歸法，使用飛科電器的證券投資回報率與上證綜合指數回報率，回歸估計得到，取值1.05；
3) 平均資本收益率Rm，我們分别取值五年上證綜指平均收益（9.96%）、五年滬深指數平均收益（7.83%）。
這樣，我們計算的股權資本成本Re為8.05%、10.28%，是以WACC我們近似地取值8.05%、10.28%。
第四步，以上假設完畢，估值怎麼計算？
按照上面的增長率，樂觀值定為20%，保守值為10%，我們進一步将其發展階段分段，為“高速增長期——換擋增長期——穩定增長階段——永續增長階段”四個階段，并賦予不同的增速
按照樂觀的增速——第一階段：高速增長階段，假設增速為A=20%，時間約為3年；第二階段：換擋增長期，增速降低到第一階段的60%*A，為12%，時間約為4年，第三個階段：穩定增長階段，增速為6%，時間為3年。之後，永續增長率定為3%
是以，樂觀的組合為：增速20%、折現率8.05%、永續增長率3%（CPI的長期水準）
按照保守的增速——第一階段：高速增長階段假設增速為A=10%，時間約為3年；第二階段：換擋增長期，增速降低到第一階段的60%*A，為6%，時間約為4年，第三個階段：穩定增長階段，增速為3%，時間為3年。之後，永續增長率定為3%
是以，保守的假設組合：增速10%、折現率10.28%、永續增長1%
我們按照上述參數，計算出企業價值在107億元-295億元之間，由于其淨債務可以忽略，企業價值近似等于股權價值，對應的2017年的靜态市盈率在13倍至35倍之間
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎