天天看點

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

#今日讀書打卡#

第二步,現金流情況,應該怎麼取值?

首先,現金流情況,飛科電器上市時間不長,現金流較穩定,2017年自由現金流6.61億元

第三步,貼現率,這個重點資料,應該怎麼選取?

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

這次,我們采用權重平均資本成本(WACC)來預測下。

投入企業的成本分為股權成本和債務成本,包括普通股、優先股、債券及所有長期債務,WACC為每種資本的成本權重以後,算出的資本成本。用公式表示為:

WACC=(E/V)×Re+(D/V)×Rd×(1-Tc)

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

其中:

Re =股權成本

Rd = 債務成本

E = 公司股本的市場價值

D = 公司債務的市場價值

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

V = E + D

E/V = 股本占融資總額的百分比

D/V = 債務占融資總額的百分比

Tc = 企業稅率

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

由于本案飛科電器,資金來源為股權資本,不涉及優先股、負債融資,是以,其債務成本為0,即Rd為0

于是,WACC直接取決于其股權資本成本Re。

股權資本成本Re,又可以用資本資産定價模型(CAPM)确定,公式為:

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

Re=Rf+β(Rm-Rf)。

其中:

Rf——無風險收益率;

β——投資資産的風險矯正系數,代表對資本市場系統風險變化的敏感程度(注:盡管巴菲特對貝塔值嗤之以鼻,不過,在估值時,它仍有一些價值);

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

Rm——資本市場的平均投資收益率。

接下來,我們分别确定參數:無風險收益率,貝塔系數、風險收益率。

1) 無風險收益率Rf,即預期回報率确定無疑的投資,沒有違約風險,我們以五年期國債收益率3.48%作為該參數取值;

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

2) β系數,我們通過線性回歸法,使用飛科電器的證券投資回報率與上證綜合指數回報率,回歸估計得到,取值1.05;

3) 平均資本收益率Rm,我們分别取值五年上證綜指平均收益(9.96%)、五年滬深指數平均收益(7.83%)。

這樣,我們計算的股權資本成本Re為8.05%、10.28%,是以WACC我們近似地取值8.05%、10.28%。

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

第四步,以上假設完畢,估值怎麼計算?

按照上面的增長率,樂觀值定為20%,保守值為10%,我們進一步将其發展階段分段,為“高速增長期——換擋增長期——穩定增長階段——永續增長階段”四個階段,并賦予不同的增速

按照樂觀的增速——第一階段:高速增長階段,假設增速為A=20%,時間約為3年;第二階段:換擋增長期,增速降低到第一階段的60%*A,為12%,時間約為4年,第三個階段:穩定增長階段,增速為6%,時間為3年。之後,永續增長率定為3%

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

是以,樂觀的組合為:增速20%、折現率8.05%、永續增長率3%(CPI的長期水準)

按照保守的增速——第一階段:高速增長階段假設增速為A=10%,時間約為3年;第二階段:換擋增長期,增速降低到第一階段的60%*A,為6%,時間約為4年,第三個階段:穩定增長階段,增速為3%,時間為3年。之後,永續增長率定為3%

是以,保守的假設組合:增速10%、折現率10.28%、永續增長1%

個護小家電賽道分析第一季第八集繼續推測

我們按照上述參數,計算出企業價值在107億元-295億元之間,由于其淨債務可以忽略,企業價值近似等于股權價值,對應的2017年的靜态市盈率在13倍至35倍之間

預知後續,且聽下回分解

不構成任何投資建議,股市有風險,入市需謹慎

繼續閱讀