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【摘要】華泰證券：美國7月非農資料部分受到一次性因素擾動；華富證券：短期規避海外股市；德邦證券：配置仍看好"耐心資産"。
一、 宏觀經濟
1.1. 華泰證券：美國7月非農資料部分受到一次性因素擾動
華泰證券易峘表示，7月新增非農就業明顯回落，主要受服務部門就業拖累，政府部門就業同樣走弱。考慮到7月非農資料部分受到一次性因素擾動，誇大了就業市場的走弱，且聯儲有較大的降息空間，假以時日，聯儲政策調整後，美國經濟仍然有望實作軟着陸。聯儲此前也多次強調，不能夠依賴單個資料決策。是以，基準情形下，我們還是認為聯儲9月首次降息25bp，全年降息幅度為2-3次。
1.2. 諾德基金：實體經濟展現較強韌性
諾德基金郭紀亭認為，考慮到地産行業下行有所放緩，後續地産行業對整體經濟的負向影響或将逐漸減弱。目前貨币政策仍維持相對穩健寬松的态勢，工業生産整體穩定，實體經濟展現了較強的韌性。盡管PMI資料顯示制造業景氣水準較前期略有回落，但預計後續伴随着優化營商環境、暢通融資管道等相關政策的接續發力，制造業生産經營有望重回擴張區間。
1.3. 銀華基金：相比貴金屬更看好工業金屬
銀華基金張騰指出，美聯儲即将進入真正的降息周期。其實，早在去年11月開始，資本市場就開始提前交易美聯儲的降息。交易美聯儲降息的主要品種是貴金屬。從基金一季報也能看到，股票型基金在有色闆塊的倉位增加最明顯。年初的美聯儲降息預期也使得有色闆塊在今年4月達到了一個高點。貴金屬未來的基本面确定性沒有那麼高，相比之下更看好工業金屬。
二、 權益市場
2.1. 華富證券：短期規避海外股市回調風險
華富證券金晗稱，2013年以來的日本股市上漲與日本央行實施更加激進的QQE政策、不遺餘力地大幅寬松擴表有緊密關聯。日本貨币政策一旦大幅收緊将對日本股市造成沖擊，風險也可能傳導到歐美市場。短期來看建議規避海外股市回調風險。長期來看，随着美聯儲降息預期的日益臨近以及日元快速貶值壓力的緩解，日本央行貨币政策調整将迎來更大靈活性，如果日本吸取過去教訓，謹慎評估未來加息時機，那麼随着日本股市的大幅調整，屆時日本股市可能重新迎來配置機會。
2.2. 永赢基金：中國資産有望在全球資金再配置中受益
永赢基金高楠表示，盡管二季度經濟複蘇動能有所放緩，但經濟的底部特征已經顯現。在估值層面，預計下半年國内宏觀流動性将繼續保持寬松，央行仍有降息降準的空間。同時，政策鼓勵中長期資金如産業資本、保險資金和社保基金等進入市場，這将為A股注入新的活力。此外，市場普遍預期美聯儲可能在9月開啟降息周期，中國資産有望在全球資金再配置中受益。
2.3. 德邦證券：配置仍看好"耐心資産"
德邦證券吳開達指出，中短期看，消費風格超跌較多，一般在超跌回升時，前期超跌闆塊回升段彈性更大。長期來看，高股息超額反轉條件或有兩類：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息闆塊股息率進一步提升受阻。長期風格切換需耐心等待更多右側信号，"耐心資産"等高股息方向或仍相對占優。
三、 固定收益
3.1. 國盛證券：利率可能進入新一輪下行期
國盛證券固收團隊稱，政治局會議後債市繼續走強，建議繼續拉久期加杠杆，長債依然有一定下行空間。本次政治局會議更加重視内需，在穩增長方面也釋放了更為積極的信号，地産、化債等都有新的表述，但具體的細節仍需進一步觀察，短期大幅刺激的機率有限，同時強調以提振消費為重點擴大内需，決定了基本面向上彈性或有限。預計利率可能進入新的一輪下行期。
3.2. 天風證券：長期限債券利率或階梯式下行
天風證券孫彬彬表示，在保持宏觀政策取向一緻性，以及堅持貨币政策支援性立場的背景下，央行不會背離基本面而收緊流動性，以及單方面改變市場利率方向。從兼顧内外均衡以及多目标的最佳狀态來看，央行或許希望保持預期引導的狀态，盡量控制下行的節奏、幅度和斜率，在貨币政策引導和資金面與基本面的推動下，長期限債券利率或許會階梯式下行。
3.3. 華泰證券：資産荒在較長時間内仍會持續
華泰證券固收團隊指出，資産荒的本質是實體融資需求不足導緻資産供給不足，非銀等金融體系擴表推波助瀾。債市資産荒在較長時間内仍會持續，中期關注财政擴張以及理财投資體驗變化。考慮到基本面核心沖突、配置壓力等沒有改變，降息後存款利率随之下調，追漲的賠率下降，但調整仍是機會。
四、 行業研究
4.1. 上銀基金：電力闆塊或迎來盈利和估值雙提升
上銀基金盧揚指出，今年以來，來水偏豐以及新能源裝機占比迅速增長，對電煤需求産生了抑制作用，導緻煤炭價格旺季不旺，進而影響了煤炭上市公司的業績表現。與此同時，煤價的意外下跌為傳統火電公司帶來了額外的盈利空間，這在一定程度上修複了它們的盈利能力。随着電力市場化改革的深入，作為基荷能源，火電在調峰調頻方面的作用使其盈利能力更加穩健，也為電力闆塊帶來了盈利和估值雙重提升的可能性。
4.2. 金鷹基金：創新藥産業進入快速發展階段
金鷹基金歐陽娟稱，中長期來看，醫藥剛性需求且随着老齡化加速持續增強。例如健康老齡化、銀發經濟等概念将催生出老齡化的增量需求，藥企方面中國藥企持續突破國外壟斷的領域等。重點關注創新藥、醫療器械裝置以及中藥三大方向。以創新藥為例，真正滿足臨床價值的藥品有望凸顯，國内從me-tooPD-1内卷的格局走向差異化的ADC品種，且同MNC企業合作，實作大金額的BD交易，創新藥産業進入快速發展階段。
4.3. 中庚基金：消費闆塊或仍有後勁
中庚基金稱，當周消費者服務闆塊漲幅居前，原因在于此前假期後行業資料偏弱、缺少催化，闆塊跌幅較深，而近期政治局會議提振市場信心，強調要重點擴大國内需求，支援文旅、養老、育幼、家政等消費，闆塊在此之後呈現反彈行情，後續仍需持續跟蹤後續國内出遊資料、政策細則落地及增量政策情況。
電力裝置及新能源闆塊表現不佳，主要源于市場對國際貿易政策擔憂，投資者擔心外部政策風險加劇對行業公司業績構成不利影響，疊加國内供給端仍存在較為激烈的競争，導緻電力裝置及新能源闆塊回調較大。
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