美國股市不敗神話即将落幕。
美國股市從2009年開始逐漸擺脫金融危機，到了今年總計走了15個年頭的牛市，成為美國曆史上最長的牛市，創下了美國股市的“傳奇”。然而，這一場股市盛宴還能維持多久呢？
兩個月前我們提了一個概念，近一年來美國經濟資料上上下下，前後不一緻，頗有人為操縱資料的嫌疑。未來一年，很有可能看到美國經濟與股市波動，走向衰退或至少滞漲的趨勢。
7月19日的文章，《美聯儲傷腦筋了，進退不得！》。
美聯儲與美國财政部相鬥，也同時在各自的領域掙紮。美聯儲想要保美元，保美元也就是保護美元資産，因為美國大資本家，尤其是猶太集團在美國和全球有龐大的美元資産利益。這是跨越國際的集團利益，但其重心卻是在美元，美元若是崩跌，他們的資産利益将不保。
而美國财政部想要保美債，要能夠順利拍賣美債，為拜登政府籌錢。
在這篇文章我們說，美國股市已經出現了波動下滑，特别是美國科技股連跌兩個星期，七大科技股更是損失慘重。
當然也并非是說，這些大資本家們一定要讓美元保持強勢，主要因為是，在美元指數走弱之前，這些大資本家們需要完成對海外國家的收割。問題是本次加息循環到目前為止，海外美元資金倒是回流了，但是對海外資産的抄底、收割并不理想。
1 大跌不可能避免
上星期是美國第二季度财報釋出的重磅日子，多個金融股和大型科技股陸續釋出财報，包括亞馬遜（AMZN）、META、微軟（MSFT）、蘋果（AAPL）等。
圖表上藍色箭頭部分是上星期美國科技股的走勢，延續一個月的下跌趨勢，隻有7月31日那天，因為晶片股AMD财報佳，出現回漲，給了股市投資人一個短暫的希望，但之後仍然維持頹勢，一蹶不振。
昨日星期一的美國股市更是糟糕，道瓊指數下跌2.6%，标準普爾指數下跌3.0%，納斯達克指數下跌3.4%。這種下跌走勢是除了2020年2月因為疫情的緣故大跌，所未曾出現過的。
這一次的下跌走勢，也波及到許多國家的股市，應該說是“美元體系”國家的股市。
什麼是美元體系國家股市呢？就是那些跟随美國的金融政策走，唯美聯儲馬首是瞻的國家，尤其是那些美國的盟友。
那麼，如果美國股市下跌，進入了低迷的市場，這些國家的股市也多半會跟着走入低迷的市場，難以幸免。
最終的結果是，當美國股市盛宴結束，全球許多國家因着美國的量化寬松，經濟擴張而來的經濟繁榮都會受到波及，股市牛市也将結束，隻有少數國家才能夠避免大幅度下滑。
那麼，當美國走入低迷的市場，影響會有多大呢？
2 美國三任總統書寫股市傳奇
先看看美國這一波牛市是怎麼來的，如何維持的？
2009年1月，美國前總統奧巴馬上任。奧巴馬雖然勝選，但立刻面臨嚴峻的經濟和金融問題，這是來自于2008年的金融海嘯。
到了2月下旬，奧巴馬突然宣布，現在是進入股市的好時機。很少有美國總統會如此公開發言，為股市吹起上漲的号角，帶頭炒熱股市。
後來的美國總統特朗普，更是把股市上漲當作是其個人政績，并且還數次公開發言，想要迫使美聯儲降息，一方面刺激經濟，另一方面更是要維持股市在高檔，繼續書寫美國股市的傳奇。
等到拜登于2021年上任，他雖然是民主黨的總統，卻幾乎完全承襲前任共和黨總統特朗普的政策，除了保持對中國施加壓力外，他更是棋高一着，他的團隊不用對外放話，就可以裡通美聯儲，“讓”美聯儲默默為他的政策買單，為他辦事。
怎麼買單呢？
這方面拜登政府就比特朗普時期高明，沒辦法，誰叫拜登“聰明”呢？任命美聯儲前任主席耶倫為财政部長。這一招就高明得多。耶倫是現任主席鮑威爾的前任，也是前輩，在前輩的“指引”下，鮑威爾敢不配合，能不配合拜登的政策嗎？
是以，拜登根本不需要對着媒體向美聯儲大呼小叫，就可以讓美聯儲配合其政策。當然，美聯儲主席和财長于今年出現對立的局面，那也是迫不得已。這方面請參考前面提及的文章。
拜登政府首先是繼續大放水，印鈔。他一上任立即向美國人民發放1.9萬億美元，美其名為疫情纾困基金。憑着這1.9萬億美元的纾困基金，許多美國人民手頭上多了錢，自然也刺激了消費，提高了美國的經濟增長資料。這樣的消費力度一直延續到2023年底。
拜登繼續“發錢”，又開出了幾個名目，例如美國版的基礎建設計劃，《晶片與科學法案》，以及《削減通脹法案》等。
有關拜登上台花錢這一點，我們已經于2020年11月，美國總統選舉結果出爐後說過，不用對拜登有什麼期望，尤其是美國人民，以為搞倒特朗普，美國人民就會有好日子可過，美國前途大好，因為拜登肯定會大花錢。
3 印鈔換經濟滞脹
總結是，美國國家債務從2008年底的10.7萬億美元，到今日的35.1萬億美元，16年的時間增加了24萬億美元，這是三任總統，加上兩任美聯儲主席耶倫和鮑威爾的豐功偉績啊！向美國注入了天量的資金，平均每年有1.5萬億美元的資金向美國市場投放。
當然，一部分資金在這16年的期間跑到了海外，沖向世界各地，也就是前面說的“美元體系”國家市場。
也當然，等到美聯儲于2022年3月開始加息，開啟了美元收割循環的時候，也正是這些“美元體系”國家“回報”美國，“孝敬”美國的時候。這是另外一個議題，我們今天暫且不談。
再看看美國從2008年到今日的GDP資料。2008年第四季度的GDP是14.6萬億美元，一直到2024年第二季度的28.6萬億美元，GDP增加了14萬億美元。
換句話說，在這期間美國總共投入16萬億美元的資金（印鈔、放水），換來14萬億美元的經濟增長。
看起來好像有點不劃算，還不到1：1的比例，對吧？這還不計算通貨膨脹的因素。但無論如何總算有些成效。
可以這麼說，這16年的期間，美國經濟增長的主要來源是美國印鈔、放水的結果。當然，我們也不否認在這16年當中，美國經濟仍然有實質的擴張，美國科技業持續前進。但無可否認的，美聯儲的量化寬松，以及美國财政擴張，的确是構成美國經濟增長的主要因素之一。
4 傳奇終将結束
然而，傳奇終有結束的一天。一方面，美國的債務已經很高了，是美國GDP的125%，即便美國擁有美元霸權，美國繼續印鈔的能力也有所限制。
另一方面，美國2021年爆發高通貨膨脹，更是限制了美國繼續印鈔。
從兩個層面來看：
一，美國現在面臨一個惡性循環，繼續印鈔，繼續和中國打貿易戰，搞經濟脫鈎，必然會刺激美國的通貨膨脹，也會轉過來限制美國印鈔的能力。
二，由于美國的高債務，使得利息負擔加重，美國政府的稅收收入，用來分擔利息的比重也将越來越高。而利息負擔越來越高，美國政府就需要發行更多的債券，借更多的錢，否則不僅沒有足夠的錢還利息，同時也削弱了美國應對各項政府開支的能力，包括美國龐大的國防預算。
是以，美國就隻好繼續印鈔。但繼續印鈔就回到第一個層面，如此就形成惡性循環，難以脫身。
也就是說，面臨這兩方面的困境，美國一個都不可能解決。除非是美國接受現實，放棄印鈔，甘願痛苦個5年、10年，人民接受節衣縮食，最終把泡沫擠掉，把債務減輕。
若非如此，美國不可能解決這兩個難題，逃脫不了惡性循環的困境。
然而，要美國人民節衣縮食，那是要了美國人民的“命”美國群眾怎麼可能不消費？我說的是高消費，也就是往往花出去的錢，大于自己的收入。
美國人民如此，政府更是如此，不論是地方政府還是聯邦政府。
此外，美國人民節衣縮食，意味了經濟增長将放緩，甚至不增長。而美國聯邦政府降低政府預算，也意味了美國經濟增長會慢下來。兩者都會導緻美國的經濟增長不達标，并且帶來更為長久的經濟調整。
更為長久的經濟調整又意味了美國在經濟上的表現會輸給中國，被中國超越。
最終就是美國霸權旁落，美國百年全球上司者地位将退位。美國甘心嗎？
美國不可能甘心的。
然而，即便美國不甘心，但終究擰不過經濟法則。這經濟法則也很簡單，投資市場不可能有永遠的牛市，也沒有長久不衰的經濟增長。
如果不計入2020年2~3月，因為疫情的緣故所造成的股市大跌，美國這一波15年的牛市是曆史上最長的牛市，過去較為長久的牛市也隻有9～10年。
圖表是美國道瓊指數，每一個間隔是十年，美國過去的牛市沒有超過十年的。這份傳奇即将要結束，因為美國可能“撐不住了”。
為什麼撐不住呢？首先是美國這一波從7月10日開始的下跌，将近四個星期。我們以美國納斯達克指數作為參考，更好說明。
頭兩個星期的時候，美國上市公司第二季度的營業報告還沒有出來，這顯示了兩個原因。
一，美國股市上漲乏力，資金動能無以為繼。
二，美國分析師和投資機構不看好即将來臨的第二季度财報，因而提前出脫，減碼。
果然，第二季度财報不是不理想，就是企業對未來的展望不樂觀。
這不是偶然，而是上市公司普遍性的“難以為繼”。
也可這麼說，拜登政府對經濟的操作過頭了。4月19日，美國納斯達克指數是15,282點。到了7月10日是18,647點，單單是這一波的漲幅就達到22%，又是一波大牛市中的牛市。
拜登就沒有想到“難以為繼”的問題嗎？美國華爾街的分析家，不也常常使用“unsustainable”的字眼嗎？
那麼，從7月10日的高點計算到昨日，納斯達克的下跌幅度是13%，進入了修正期（correction）。
5 最後逃離潮
不過，拜登政府暫時還有個特效藥，但也隻是暫時的。在9月美聯儲會議的時候降息，借以挽救股民對拜登政府治理經濟的信心。
但是，投資人可要小心了，美聯儲如果于9月降息，未必代表另一波牛市的開始。
有人預期，美聯儲于9月降後，美國又可以展現另一波的上漲。但不要那麼樂觀，因為這也可能是一波逃離的機會，一些投資人可能會趁着這波降息的機會逢高出脫，逃離股市。
屆時可能會有兩股的投資離場潮，一是從7月下跌以來被套牢的投資人（資金）。二是不看好本屆總統大選結束後，股市仍然能夠維持上漲動能的投資者。
那麼，您會怎麼選擇，怎麼看呢？
不要說我們沒有提出警示。從兩個月前我們就提了出來，7月19日我們又提了一次，今天是第三次。
不過，還是那句老話，不要以我的說法作為您投資的依據。這方面您得要自己觀察，下功夫。
6 結論
從7月10日以來，美國七大科技股總市值累計丢失了2.3萬億美元，但這方面不是最重要的依據。
這些日子一些美國分析師們也提出了股市将走入低迷的市場的可能性。
其中一個說法是“薩姆規則”（sahm rule），這是前美聯儲經濟學家薩姆提出來的，這是薩姆依據失業率，歸納出一個規律，如果失業率（基于三個月的移動平均線）比去年的低點上升0.5個百分點，這表示經濟衰退已經開始。
圖表是按照薩姆規則的曲線圖，圖表上每一個峰值的出現，都吻合了當時的經濟衰退。到目前為止準确率是100%。
這次是否準确呢？您自己決定。可以參考薩姆規則，也可以參考我們前面說的，從宏觀的角度觀察。
中國有句俗話，“一葉知秋”。當您看到眼前不隻一片葉子落地，是否意味了秋天真的就要到來呢？
至于如果真的出現衰退，情況會有多嚴重，對世界的影響會有多大？我們以後再找機會談。
今天的分析和推理就到這裡，我們下期再會！