連鎖藥店的下跌，不一定是基本面發生變化，而是或許與轉融券業務也有一定的相關性。7月10号，證監會依法準許中證金融公司暫停轉融券業務，自2024年7月11日起實施。巧合的是，根據東方财富資料，醫藥商業闆塊（BK1042）指數的收盤價在7月10号剛好觸底，之後這輪從5月15号開始單邊下跌的行情開始止跌，而且從7月10号以來，截止到昨天8月8号，闆塊已經上漲6%左右。同時我們還發現，自從7月10号之後，醫藥商業闆塊超過2%以上的跌幅就再也不見了，而6月3号~7月10号之間，短短二十多個交易日，闆塊跌幅超過2%以上的陰線足足出現過7次，平均每隔三四天就有一次大跌。
在這極端下跌的背後，轉融券業務究竟扮演着怎樣的角色呢？
我們以連鎖藥店排名靠前的幾家公司如益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂為例，去看一看在5月15号，7月10号，以及8月8号，這三個時間點公司轉融券餘額的變化。
從圖中我們發現，在5月15日，幾家公司的全天成交額均隻有一億多元，但是轉融券餘額均在上千萬元以上，尤其是益豐藥房，轉融券餘額高達4500萬元以上。由于轉融券業務是做空股票，而此時轉融券業務對股價的影響幾乎是決定性的，普通投資者很難抵擋如此大量的賣盤，隻能跟着被動止損，進而形成羊群效應，股價的快速下跌讓人覺得深不見底，短短兩個月，很多公司跌去了30%、40%，甚至超過50%。
那麼連鎖藥店的投資邏輯變了嗎？在7月2号的文章我們已經說的很清楚了，“聯網比價政策主要影響的是小藥店，而對大型連鎖藥店的影響較小，甚至在未來更有利于大型連鎖藥店的擴張”，但是在轉融券業務的做空以及市場情緒的跟風之下，在連鎖藥店投資邏輯沒有變化，基本面沒有問題的情況下，卻迎來了一輪暴跌。
有些投資人看到股價下跌，也是以對投資邏輯産生了質疑，股市投資的本質就是一種認知差，因為隻有當别人抛棄籌碼的時候，我們才能買到籌碼，這裡面就是認知差促成了買賣交易。
從圖中我們還可以發現，在7月10号之後，随着轉融券餘額的大幅下降，醫藥商業闆塊指數觸底止跌，相關公司股價也逐漸慢慢止跌企穩。到了8月8号，轉融券餘額已經不足400萬元，随着轉融券餘額的逐漸出清，本輪由于對政策存在錯誤解讀，以及轉融券業務做空的刻意推動，市場情緒和資金被動跟風的鬧劇也将歸于平靜，未來市場也将逐漸回歸理性，迎來估值回歸。同時由于在2022年末和2023年初受新冠疫情放開，藥店業績暴增的導緻的業績高基數影響下，2023年四季度和2024年一季度的業績增速普遍有所下降。但是也正因為2023年四季度業績增速基數比較低，在2024年業績增速也将會有超預期表現。
由于股價往往會提前反映公司的業績，是以在此之前，被過度錯殺的連鎖藥店仍然有可能迎來一輪戴維斯輕按兩下行情。
呂長順（凱恩斯） 證書編号：A0150619070003。【以上内容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】