天天看點

7.08,人民币匯率升至15個月新高

摘 要

截至8月30日收盤,在岸、離岸人民币兌美元匯率升至7.0881、7.0823,均已收複年内跌幅。結彙需求釋放、美聯儲貨币政策和美國大選将影響人民币走勢

7.08,人民币匯率升至15個月新高

文|康恺

編輯|袁滿

橫盤數月後,人民币積蓄已久的動能逐漸釋放。繼8月5日升至年内高點後,人民币兌美元匯率在8月繼續走強,并不斷突破整數關口。截至8月30日收盤,在岸、離岸人民币兌美元匯率升至7.0881、7.0823,均已收複年内跌幅。

8月30日,在岸人民币兌美元匯率漲逾220點,創15個月新高。就在一天前,在岸、離岸人民币兌美元匯率雙雙升破7.10,日内漲幅逾300點。8月,在岸人民币匯率累計升值1.95%,連續兩個月反彈。

“在美元反彈行情下,人民币匯率走勢着實讓市場意外。這背後的原因在于客戶大規模結彙。”一位外彙交易員說道,“未來,隻要美元指數不大規模逆轉,人民币仍有較強升值動能。”

對此,市場甚至紛傳“1萬億美元資金将回流中國,推動人民币或升值10%”的觀點。

不過,多位市場人士對上述觀點予以否認。高盛在8月30日釋出的研報中稱,從2022年中期到2024年,出口商囤積的美元約為4000億美元。此外,由于目前中美利差仍較大,疊加國内投資情緒疲軟,美元資産仍具吸引力。

澳新銀行資深中國政策師邢兆鵬表示,月末結彙熱潮是近期人民币匯率升值的主要原因,但這隻是短期因素。“人民币仍是低息貨币、企業資本開支仍趨謹慎、疊加供應鍊調整使企業對其他币種需求上升,上述因素仍将制約企業結彙情緒。”他說,“短期内,美聯儲貨币政策和美國大選仍将擾動人民币走勢。”

7.08,人民币匯率升至15個月新高

(近一年離岸人民币兌美元匯率走勢,資料來源:Market Watch)

結彙需求釋放

邢兆鵬表示,從客戶等方面回報來看,臨近月末,企業結彙意願上升、需求釋放,是近期推動人民币匯率走高的重要原因。

“月末人民币空頭向下月移倉,加之現在美元貶值預期上升、中美利差走弱,企業需要抓緊時間結彙。這背後不容忽視的因素還在于,在中美利差長期倒挂背景下,此前企業結匯率較低。無論是在岸還是離岸匯率市場,微觀主體都持有了大量的外彙待結彙資金。”他進一步說道。

中金公司測算,8月29日,人民币匯率成交量超480億美元,高于上半年均值的325億美元。7月以來,人民币匯率日内升值往往與在岸成交放量有關。

廣發證券據國家外彙管理局資料測算,截至2024年二季度的四個季度内,銀行代客涉外外彙收入規模為3.27萬億美元,銀行代客結彙規模為2.04萬億美元。據此測算,結匯率為62%,處于2017年以來的偏低水準。

從單月情況來看,據摩根士丹利測算,7月,中國出口商的結彙比例處于曆史低點,僅為13.5%。這意味着每收到100美元的出口收入,中國企業僅将13.5美元兌換為人民币。

據澳新銀行測算,過去兩年半,中國出口商積累了約4300億美元的未結彙外彙收入,大部分留存在離岸市場。另據交易員測算,如果按8月交投情況來看,預計未來外彙市場待結規模單月淨消化約1000億美元,這意味着待結彙剩餘敞口還很大。

中信建投預計,若積壓的結彙需求集中釋放,100億美元左右的結彙資金将支撐人民币匯率升值1000點。

不過,邢兆鵬提醒,未來企業結彙意願會否持續尚待觀察。其一,目前中國境内利率水準仍較低,人民币并非高息貨币,這将在一定程度上制約相關投資收益。其二,目前企業的資本開支仍趨謹慎,這限制了企業對人民币的需求。其三,如果對其他非美市場進口和投資,其實企業更需要兌換當地貨币。尤其當地貨币是高息貨币時,此種做法收益更大。

“目前,人民币背後的基本面因素沒有大幅改善,境内人民币高收益資産稀缺,加上年底美國選舉的不确定性,出口商不一定會大舉結彙。”瑞穗銀行亞洲首席外彙政策師張建泰也說道。

8月26日,中國人民銀行開展3000億元1年期中期借貸便利(MLF)操作,中标利率維持2.30%不變,縮量續做8月15日到期的4010億元MLF。當日,央行公開市場開展4710億元7天期逆回購操作,操作利率1.70%,與此前持平。

國家統計局資料顯示,2024年1月—7月,中國固定資産投資(不含農戶)同比增長3.6%,其中,民間固定資産投資增長與去年同期持平。

美聯儲與美國大選因素

展望未來人民币匯率走勢,中金公司稱,短期内,結彙需求集中釋放有可能推動人民币匯率短期明顯升值。“外彙市場會呈現企業結彙-匯率升值的螺旋,不排除短期人民币匯率可能會升破7.0,這是目前中間價水準對應的交易區間的下限。”

不過,仍有機構認為,未來人民币匯率或面臨壓力。高盛中國經濟學家王立升預計,未來3個月至12個月,基準情形下,人民币兌美元匯率或至7.3-7.4左右,短期面臨較高的波動性。

邢兆鵬認為,從利差來看,美聯儲降息後,中美利差的倒挂程度将從160點縮窄至100點,這将支撐人民币走勢。

他進一步稱,從基本面來看,外貿方面,由于中國外貿走勢的強勢已持續近三年,從周期來看,可能将在四季度觸及高點。此外,美國若施加關稅,亦将使外貿承壓。不過,目前歐美多國均在施行再工業化政策,這将利好出口。投資方面,目前政策仍限制土地供給,這仍将拖累地産投資。消費方面,由于目前居民超額儲蓄過多,疊加“提前還貸潮”仍持續,消費對基本面的支撐仍有待加強。

國家統計局資料顯示,1月—7月,中國房地産開發企業房屋施工面積同比下降12.1%。

7月, 衡量消費水準的中國社會消費品零售總額同比增長2.7%。該數值雖較6月有所提升,但仍低于5月的3.7%。在此背後,中國居民的儲蓄增加。中國人民銀行資料顯示,上半年人民币存款增加11.46萬億元。其中,住戶存款增加9.27萬億元。

中長期來看,中金公司認為,海外環境的變化仍将是人民币匯率主要的影響因素。

高盛也持此觀點。該機構稱,外部因素可能仍是驅動人民币匯率走勢的主要驅動因素。未來的宏觀催化劑包括美國8月非農就業資料、美國總統候選人辯論和美聯儲9月議息會議。支援人民币匯率走高的因素包括,美國勞動力市場弱于預期、美聯儲降息速度加快以及特朗普勝選的機率上升。

張建泰則表示,在此背後,一方面要關注美聯儲降息程序。雖然美聯儲将進入降息周期,但由于美國經濟軟着陸機率較大,其降息幅度可能不及預期。另一方面要關注美國大選結果及如何制定關稅等貿易政策。

截至8月24日當周,經季調後,美國首次申請失業救濟人數為23.1萬人,高于市場預期。首次申請失業救濟人數可反映美國企業裁員情況。

高盛和瑞銀均認為,年内美聯儲将降息三次。瑞銀還稱,如果8月就業報告表明美國勞動力市場進一步走軟,美聯儲還可能在9月降息超25個基點。

市場研究機構路透社-益普索于8月29日釋出的民調結果顯示,美國副總統、民主黨總統候選人哈裡斯支援率為45%,領先美國前總統、共和黨總統候選人特朗普41%的支援率。

(作者為《财經》記者)

繼續閱讀