#秋日随記#
你看，雖然銷售淨利率的趨勢在下滑（但其實下調幅度也不大），但是，權益乘數上升、總資産周轉率上升，拉動了ROE的上升
其中，總資産周轉率從0.7上升到0.97，權益乘數由1.19上升到1.36。
既然兩個因素都在上升，到底哪一個起決定性作用？
我們采用因素分析法來看，即假設影響因素隻有一個，得出相應的變動情況
可見，ROE的變動對總資産周轉率的變動更為敏感。
和上面的分析一樣，總資産周轉率上升主要原因為：總資産的增長率不及營收的增長率
那還是和上文分析邏輯一樣，我們來找一找，究竟是哪項資産周轉變快了。
2011年到2014年，應收賬款周轉率由7.07下降到4.81；存貨周轉率由3.78上升到5.15；貨币資金周轉率由1.06上升到2.92
可見，總資産周轉上升，主要受存貨周轉率和貨币資金周轉率影響。
其中，貨币資金占總資産的比例在48%-65%，為主要原因
而貨币資金周轉上升，主要是受2010年上市募資的影響，貨币資金周轉降至最低
而後，随着募資資金項目逐漸投産，其營收持續高速增長
2011年到2014年，其4年營收複合增速達48.78%，資産投入拉動營收效果好，導緻總資産周轉率上升
另外，收入增速這麼快，也有其他的原因
2011年，視訊監控巨頭為了提高市場集中度，打擊山寨産品，發動了價格戰
海康4路的DVR的價格由原來700多元降至不到300元，大華的同類DVR價格也下降至40%
正品降到“山寨價”，很多小企業生存困難。
經過這個步驟，海康威視收入4年翻兩倍，全球市場也由2012年的8%上漲到16.3%，并在2012年，成為全球第一，并持續保持
看到這裡，還沒有結束，上圖中還有一個細節，那就是應收賬款周轉率下降。也就意味着，對下遊放寬信用期
為什麼這麼做？
因為，在價格戰期間，适度放寬信用周期，可以助力企業搶占市場佔有率。
考慮到其下遊客戶的特殊性，即使放寬的信用周期，海康威視的應收賬款周轉速度也是行業第一，其應收賬款周轉天數最低，大約在100天左右
而同行業，基本都在100天以上。
這說明，海康威視對下遊的話語權，明顯領先同行。
并且，良性的放寬信用期，一般會伴随着出貨速度快（如果出貨速度慢，同時信用期放寬，那就要小心）
我們再對比各家的存貨周轉天數來看
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎