#秋日生活打卡季#
第一步，測算收入規模。
流通闆塊——雲南白藥流通闆塊，三年曆史複合增速為11%，2017年同比增速為7.9%，行業增速為8%，綜合兩票制對流通行業帶來的影響，取8%作為未來的增速
基于此，測算出商業流通三年營收為：154.27億元、166.61億元、179.94億元。
白藥系列藥品——近年來銷售額略有下降，整體處于負增長，近三年平均增速為-1%，2017年同比增速為2.5%，綜合考慮，藥品部分增速取0%，保持穩定
基于此，測算出藥品三年營收為：50.43億元、50.43億元、50.43億元。
日化闆塊——大健康類産品具有品牌效應，并且營銷力度強，保持高速發展，三年複合增速為20.86%。
基于此，測算出日化品三年營收為：40.45億元、55億元、66.56億元。
中藥闆塊——中藥闆塊上市時間較晚，其曆史增速不具有參考價值，是以采取中藥飲片行業的增速，2017年中藥材行業增速為11%
基于此，測算出日化品三年營收為：12.9億元、14.32億元、15.89億元。
綜上，雲南白藥2018年-2020年的營收大約為258.05億元、286.36億元、312.82億元
此處如果将淨利潤率取均值13%，那麼淨利潤為33.55億元、37.23億元、40.67億元。
第二步，對比市盈率的可比區間。
雲南白藥業務範圍廣，是以我們選取醫藥+日化+醫藥流通三類可比公司來對比：
先看醫藥類：
片仔癀——曆史PE區間33-63倍；同仁堂——曆史PE區間33-52倍；東阿阿膠——曆史PE區間20-45倍；強生——曆史PE區間15-22倍；
然後，再看日化類：
高露潔——曆史PE區間17-29倍；寶潔——曆史PE區間18-23倍；
再看醫藥流通類：
國藥一緻——曆史PE區間19-44倍；國藥股份——曆史PE區間18-23倍；中國醫藥——曆史PE區間為17-24倍；
通過以上對比，其中，醫藥類估值區間普遍最高，除了美股成熟市場的強生外，一般在30-55倍左右。
其次是醫藥流通類，在18-25倍之間
再結合，雲南白藥五年内曆史ROIC值（17%-24%），自身曆史估值區間大約在20倍-65倍之間
對本案，可選PE合理區間在20倍至35倍之間，對應股權市值為671億元-1178億元。
雲南白藥上市時間較長，處于穩定經營狀态，經營活動現金流整體較穩定，适用于DCF估值法。我們來分步測算。
第一步，選取業績增速
我們從曆史增速、行業增速、機構預測增速、内生增速幾個次元分析。
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎