天天看點

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

#秋日生活打卡季#

第一步,測算收入規模。

流通闆塊——雲南白藥流通闆塊,三年曆史複合增速為11%,2017年同比增速為7.9%,行業增速為8%,綜合兩票制對流通行業帶來的影響,取8%作為未來的增速

基于此,測算出商業流通三年營收為:154.27億元、166.61億元、179.94億元。

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

白藥系列藥品——近年來銷售額略有下降,整體處于負增長,近三年平均增速為-1%,2017年同比增速為2.5%,綜合考慮,藥品部分增速取0%,保持穩定

基于此,測算出藥品三年營收為:50.43億元、50.43億元、50.43億元。

日化闆塊——大健康類産品具有品牌效應,并且營銷力度強,保持高速發展,三年複合增速為20.86%。

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

基于此,測算出日化品三年營收為:40.45億元、55億元、66.56億元。

中藥闆塊——中藥闆塊上市時間較晚,其曆史增速不具有參考價值,是以采取中藥飲片行業的增速,2017年中藥材行業增速為11%

基于此,測算出日化品三年營收為:12.9億元、14.32億元、15.89億元。

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

綜上,雲南白藥2018年-2020年的營收大約為258.05億元、286.36億元、312.82億元

此處如果将淨利潤率取均值13%,那麼淨利潤為33.55億元、37.23億元、40.67億元。

第二步,對比市盈率的可比區間。

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

雲南白藥業務範圍廣,是以我們選取醫藥+日化+醫藥流通三類可比公司來對比:

先看醫藥類:

片仔癀——曆史PE區間33-63倍;同仁堂——曆史PE區間33-52倍;東阿阿膠——曆史PE區間20-45倍;強生——曆史PE區間15-22倍;

然後,再看日化類:

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

高露潔——曆史PE區間17-29倍;寶潔——曆史PE區間18-23倍;

再看醫藥流通類:

國藥一緻——曆史PE區間19-44倍;國藥股份——曆史PE區間18-23倍;中國醫藥——曆史PE區間為17-24倍;

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

通過以上對比,其中,醫藥類估值區間普遍最高,除了美股成熟市場的強生外,一般在30-55倍左右。

其次是醫藥流通類,在18-25倍之間

再結合,雲南白藥五年内曆史ROIC值(17%-24%),自身曆史估值區間大約在20倍-65倍之間

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

對本案,可選PE合理區間在20倍至35倍之間,對應股權市值為671億元-1178億元。

雲南白藥上市時間較長,處于穩定經營狀态,經營活動現金流整體較穩定,适用于DCF估值法。我們來分步測算。

第一步,選取業績增速

中藥領域分析第二季第十三集未來業績将會怎樣

我們從曆史增速、行業增速、機構預測增速、内生增速幾個次元分析。

預知後續,且聽下回分解

不構成任何投資建議,股市有風險,入市需謹慎