衍生品市場服務中國式現代化的機遇與路徑

編者按：為深入貫徹落實中央金融工作會議精神和《國務院關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》，紮實推進證券行業高品質發展，中證報價投教基地推出“防風險 促發展”專題，分享場外衍生品在強化證券行業風險防控能力，做好五篇大文章，為經濟社會發展提供高品質服務方面的探索與實踐成果。

作者：湯俊，申萬宏源證券金融創新總部負責人，徐柔建、王冬、王芳菲，均供職于申萬宏源證券金融創新總部

黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》（以下簡稱《決定》），從高品質發展、科技創新、高水準開放、金融體制改革等多個方面，全方位勾勒出進一步全面深化改革的新藍圖，開辟出中國式現代化的廣闊前景。在進一步全面深化改革、推進中國式現代化的新征程上，衍生品市場也迎來了發展機遇。通過堅持系統觀念，“穩慎有序”發展衍生品市場，可以将衍生品市場的高品質發展融入深化改革的全局，在落實各項深化改革決策部署過程中，有效發揮衍生品特有的功能作用，找準服務于深化改革落實的着力點，助力金融體制改革與其他相關領域改革的協同配合，持續探索服務中國式現代化機遇和路徑。

有效銜接各領域改革舉措，找準服務中國式現代化的着力點

《決定》在統籌推進“五位一體”總體布局、協調推進“四個全面”戰略布局架構下謀劃進一步全面深化改革，是一場廣泛而深刻的社會變革，是全面的系統的改革和改進，是各領域改革、改進的關聯和內建。在各領域的改革舉措落實過程中，衍生品市場功能具有廣闊的發揮天地，通過找準相關着力點，服務和保障各個領域戰略部署順利落實，可以助力金融體制機制改革與相關領域的改革互相銜接，讓中國式現代化藍圖變成現實：

在助力發展新質生産力體制機制方面，可以通過期貨和衍生品市場對各類生産要素的交易定價，促進新質勞動資源的價格發現和優化配置，轉移科學技術創新以及産業化生産過程中面臨的原材料價格風險。交易商可以利用衍生品助力科創企業穩定經營，通過産品創設和交易對沖提升科技主題證券的活躍度和吸引力，引導和幫助更多長期資金布局新能源、新材料、先進制造、電子資訊等戰略性新興産業，引入源頭活水保障新質生産力相關項目，讓企業通過資本市場順利融資。

在完善高水準對外開放體制機制方面，跨境衍生品業務的開展可以豐富境内企業的投資及風險管理工具，進一步提升跨境貿易投資水準，在全球産業鍊供應鍊搭建過程中，能夠利用境内和境外大宗商品市場等實作風險對沖。同時，也能有效連接配接境内外資本市場，便捷高效引入境外長期資金，提升境内商品交易所在全球的定價能力，也能讓境内投資者實作對全球資産配置。交易商也能在跨境衍生品交易中與國際一流機構接軌，通過加強自身合規風控建設，提升自身國際化水準，助力“培育一流投資銀行”。

在助力全面創新體制的建構方面，衍生品市場可以通過譜寫科創金融大文章，助力發展新質生産力，滿足科創類企業、“卡脖子”領域産業融資和風險防範需求，助力實作高水準科技自立自強。此外，也可以通過推動衍生品行業自身的創新發展，助力創新體制的建構：通過加強金融科技的創新運用，譜寫衍生品行業數字金融大文章；通過加強模型、政策、風控等衍生品專業領域的人才培養，加強産學研深度融合，為衍生品市場守正創新發展提供科技和人才保障等。

在助力完善中國特色社會主義法治體系方面，衍生品市場近年來持續探索和總結經驗，為期貨和衍生品市場的法制建設奠定了必要基礎。回顧大陸《期貨和衍生品法》的出台，将實踐中運作良好、成熟可行的制度，如單一協定、淨額結算等機制進行了明确，建構了與國際市場接軌的制度規則，填補了資本市場法治建設的空白。随着衍生品市場業務、監管實踐的不斷豐富，規章和自律規則也将持續出台，将有效助力中國特色社會主義法治體系的完善。

在健全保障和改善民生制度體系方面，衍生品市場可以通過創設豐富的本金保障類結構性産品，服務于風險承受能力較低的人群，在風險可控情形下實作财富的保值和增值。此外，通過與保險公司“保險+場外期權”的項目合作，在價格波動情形下為農業養殖戶排憂解難，有效保障各類農業養殖戶的利益，提高人民群衆福祉。

提高政治站位，發展具有中國特色的衍生品市場

黨的二十屆三中全會對深化金融體制改革指明了正确道路和方向，就是堅定不移走中國特色金融發展之路，衍生品市場的發展也需要交易商提高政治站位，發展具有中國特色的衍生品市場。交易商作為衍生品市場的組織者和重要的參與者、建設者，在推進建設中國特色衍生品市場過程中，要堅持黨中央對金融工作的集中統一上司，堅定擁護“兩個确立”、堅決做到“兩個維護”，清晰認識和結合大陸國情現狀，“穩慎有序”推進衍生品市場建設。

大陸處于以中國式現代化全面推進強國建設、民族複興偉業的關鍵時期，防範系統性風險、保障衍生品市場穩定有序發展，是經濟社會高品質發展的重要前提。應着力打造衍生品市場成為大陸資本市場重要的風險定價、轉移、對沖管理的場所，有效助力防範化解重大系統性風險。此外，需要正視大陸衍生品市場高品質發展面臨的一些挑戰，包括：衍生品市場發展時間相對較短，發展程度與境外成熟市場相比存在一定的差距；服務實體經濟廣度和深度不足，質效有待提高；投資者教育的投入和開展不足，市場主體對衍生品功能的了解和認知存在偏差，容易導緻市場主體對衍生品工具運用不當；部分交易商自身的守正創新能力還有待加強，業務開展過程中違規情形時有發生等等。是以，交易商需要準确認識深化金融體制改革的目标和使命，緊緊把握住金融體制改革的曆史機遇，将衍生品市場高品質發展融入深化改革的全局，積極主動解決和完善存在的問題和不足，堅持以人民為中心，堅持守正創新，積極維護好投資者的合法權益，以高品質金融服務助力經濟社會高品質發展。

發揮交易商功能性，支援全面深化資本市場改革

三中全會《決定》對資本市場進一步全面深化改革作出了系統部署，衍生品市場是大陸資本市場的重要組成部分，推動衍生品市場高品質發展，也是深化金融體制改革、建設金融強國的應有内容。交易商需要充分發揮自身的功能性，推進衍生品市場的高品質發展，積極配合和支援落實資本市場改革舉措。

在融資端，交易商可以利用衍生品工具可以提升企業經營穩定性、降低企業融資成本、平滑市場波動、提升市場流動性等，激發實體經濟的活力潛力，讓注冊制進一步走深走實。在投資端，交易商可以通過健全産品體系，滿足居民資産配置、财富管理和養老投資等需求；提供豐富的風險管理和資産配置工具，吸引增量資金平衡多空力量，提升市場穩定性；加強投資者保護和教育，引導投資者樹立長期投資理念，理性看待證券市場周期性波動；為耐心資本創設契合其配置需求的長期限、低波動類産品，助力資本市場投資者結構的改善；積極探索與保險基金、公募基金、社保資金等長期資金的合作模式，提升長期資金服務水準等等。聚焦交易商自身，需要加強黨建引領，積極踐行和培育中國特色金融文化，強化底線思維、築牢合規防線，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。在業務開展過程中貫徹“以人民為中心”的價值理念，積極譜寫金融五篇大文章，助力提升資本市場内在穩定性。

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