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衍生品市場服務中國式現代化的機遇與路徑

衍生品市場服務中國式現代化的機遇與路徑

編者按:為深入貫徹落實中央金融工作會議精神和《國務院關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》,紮實推進證券行業高品質發展,中證報價投教基地推出“防風險 促發展”專題,分享場外衍生品在強化證券行業風險防控能力,做好五篇大文章,為經濟社會發展提供高品質服務方面的探索與實踐成果。

作者:湯俊,申萬宏源證券金融創新總部負責人,徐柔建、王冬、王芳菲,均供職于申萬宏源證券金融創新總部

黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》(以下簡稱《決定》),從高品質發展、科技創新、高水準開放、金融體制改革等多個方面,全方位勾勒出進一步全面深化改革的新藍圖,開辟出中國式現代化的廣闊前景。在進一步全面深化改革、推進中國式現代化的新征程上,衍生品市場也迎來了發展機遇。通過堅持系統觀念,“穩慎有序”發展衍生品市場,可以将衍生品市場的高品質發展融入深化改革的全局,在落實各項深化改革決策部署過程中,有效發揮衍生品特有的功能作用,找準服務于深化改革落實的着力點,助力金融體制改革與其他相關領域改革的協同配合,持續探索服務中國式現代化機遇和路徑。

有效銜接各領域改革舉措,找準服務中國式現代化的着力點

《決定》在統籌推進“五位一體”總體布局、協調推進“四個全面”戰略布局架構下謀劃進一步全面深化改革,是一場廣泛而深刻的社會變革,是全面的系統的改革和改進,是各領域改革、改進的關聯和內建。在各領域的改革舉措落實過程中,衍生品市場功能具有廣闊的發揮天地,通過找準相關着力點,服務和保障各個領域戰略部署順利落實,可以助力金融體制機制改革與相關領域的改革互相銜接,讓中國式現代化藍圖變成現實:

在助力發展新質生産力體制機制方面,可以通過期貨和衍生品市場對各類生産要素的交易定價,促進新質勞動資源的價格發現和優化配置,轉移科學技術創新以及産業化生産過程中面臨的原材料價格風險。交易商可以利用衍生品助力科創企業穩定經營,通過産品創設和交易對沖提升科技主題證券的活躍度和吸引力,引導和幫助更多長期資金布局新能源、新材料、先進制造、電子資訊等戰略性新興産業,引入源頭活水保障新質生産力相關項目,讓企業通過資本市場順利融資。

在完善高水準對外開放體制機制方面,跨境衍生品業務的開展可以豐富境内企業的投資及風險管理工具,進一步提升跨境貿易投資水準,在全球産業鍊供應鍊搭建過程中,能夠利用境内和境外大宗商品市場等實作風險對沖。同時,也能有效連接配接境内外資本市場,便捷高效引入境外長期資金,提升境内商品交易所在全球的定價能力,也能讓境内投資者實作對全球資産配置。交易商也能在跨境衍生品交易中與國際一流機構接軌,通過加強自身合規風控建設,提升自身國際化水準,助力“培育一流投資銀行”。

在助力全面創新體制的建構方面,衍生品市場可以通過譜寫科創金融大文章,助力發展新質生産力,滿足科創類企業、“卡脖子”領域産業融資和風險防範需求,助力實作高水準科技自立自強。此外,也可以通過推動衍生品行業自身的創新發展,助力創新體制的建構:通過加強金融科技的創新運用,譜寫衍生品行業數字金融大文章;通過加強模型、政策、風控等衍生品專業領域的人才培養,加強産學研深度融合,為衍生品市場守正創新發展提供科技和人才保障等。

在助力完善中國特色社會主義法治體系方面,衍生品市場近年來持續探索和總結經驗,為期貨和衍生品市場的法制建設奠定了必要基礎。回顧大陸《期貨和衍生品法》的出台,将實踐中運作良好、成熟可行的制度,如單一協定、淨額結算等機制進行了明确,建構了與國際市場接軌的制度規則,填補了資本市場法治建設的空白。随着衍生品市場業務、監管實踐的不斷豐富,規章和自律規則也将持續出台,将有效助力中國特色社會主義法治體系的完善。

在健全保障和改善民生制度體系方面,衍生品市場可以通過創設豐富的本金保障類結構性産品,服務于風險承受能力較低的人群,在風險可控情形下實作财富的保值和增值。此外,通過與保險公司“保險+場外期權”的項目合作,在價格波動情形下為農業養殖戶排憂解難,有效保障各類農業養殖戶的利益,提高人民群衆福祉。

提高政治站位,發展具有中國特色的衍生品市場

黨的二十屆三中全會對深化金融體制改革指明了正确道路和方向,就是堅定不移走中國特色金融發展之路,衍生品市場的發展也需要交易商提高政治站位,發展具有中國特色的衍生品市場。交易商作為衍生品市場的組織者和重要的參與者、建設者,在推進建設中國特色衍生品市場過程中,要堅持黨中央對金融工作的集中統一上司,堅定擁護“兩個确立”、堅決做到“兩個維護”,清晰認識和結合大陸國情現狀,“穩慎有序”推進衍生品市場建設。

大陸處于以中國式現代化全面推進強國建設、民族複興偉業的關鍵時期,防範系統性風險、保障衍生品市場穩定有序發展,是經濟社會高品質發展的重要前提。應着力打造衍生品市場成為大陸資本市場重要的風險定價、轉移、對沖管理的場所,有效助力防範化解重大系統性風險。此外,需要正視大陸衍生品市場高品質發展面臨的一些挑戰,包括:衍生品市場發展時間相對較短,發展程度與境外成熟市場相比存在一定的差距;服務實體經濟廣度和深度不足,質效有待提高;投資者教育的投入和開展不足,市場主體對衍生品功能的了解和認知存在偏差,容易導緻市場主體對衍生品工具運用不當;部分交易商自身的守正創新能力還有待加強,業務開展過程中違規情形時有發生等等。是以,交易商需要準确認識深化金融體制改革的目标和使命,緊緊把握住金融體制改革的曆史機遇,将衍生品市場高品質發展融入深化改革的全局,積極主動解決和完善存在的問題和不足,堅持以人民為中心,堅持守正創新,積極維護好投資者的合法權益,以高品質金融服務助力經濟社會高品質發展。

發揮交易商功能性,支援全面深化資本市場改革

三中全會《決定》對資本市場進一步全面深化改革作出了系統部署,衍生品市場是大陸資本市場的重要組成部分,推動衍生品市場高品質發展,也是深化金融體制改革、建設金融強國的應有内容。交易商需要充分發揮自身的功能性,推進衍生品市場的高品質發展,積極配合和支援落實資本市場改革舉措。

在融資端,交易商可以利用衍生品工具可以提升企業經營穩定性、降低企業融資成本、平滑市場波動、提升市場流動性等,激發實體經濟的活力潛力,讓注冊制進一步走深走實。在投資端,交易商可以通過健全産品體系,滿足居民資産配置、财富管理和養老投資等需求;提供豐富的風險管理和資産配置工具,吸引增量資金平衡多空力量,提升市場穩定性;加強投資者保護和教育,引導投資者樹立長期投資理念,理性看待證券市場周期性波動;為耐心資本創設契合其配置需求的長期限、低波動類産品,助力資本市場投資者結構的改善;積極探索與保險基金、公募基金、社保資金等長期資金的合作模式,提升長期資金服務水準等等。聚焦交易商自身,需要加強黨建引領,積極踐行和培育中國特色金融文化,強化底線思維、築牢合規防線,牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。在業務開展過程中貫徹“以人民為中心”的價值理念,積極譜寫金融五篇大文章,助力提升資本市場内在穩定性。

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