作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的肉桂卷
十一節後前兩個交易日，大盤回調。在一片綠油油的股票中，半導體被襯托的格外顯眼。典型企業比如國民技術（300077），接連拉升20cm漲停。
來源：同花順-國民技術（截至2024年10月11日）
國民技術是內建電路設計企業，與上海貝嶺（600171）是同行。不過這漲勢，可比上海貝嶺兇猛得多（當然之後的下跌，也是絲毫不手軟）。
然而從業績來看，2024年上半年，上海貝嶺實作歸母淨利潤1.31億，而國民技術還處于虧損狀态。
是以，國民技術股價節節攀升，背後究竟有何支撐？
一、半導體行業回暖，業績修複
國民技術的一大亮點，是與IBM合作共同打造了EDA(電子設計自動化)雲平台。不過此前，國民技術已經解釋過，公司是向IBM采購了EDA雲平台，主要用于公司的晶片研發，不屬于合作打造。
來源：互動問答平台-國民技術
回到晶片設計來看，國民技術和上海貝嶺業務模式相似，都是采用Fabless輕資産經營模式。即公司從事內建電路産品的研發設計和銷售，将晶圓制造、封裝測試業務外包給專門的晶圓制造及封裝測試廠商。
具體來看，上海貝嶺內建電路産品業務聚焦于模拟內建電路産品領域，公司産品涵蓋電源管理、信号鍊産品和功率器件3大産品領域。下遊主要應用于汽車電子、能效監測、工控儲能、網絡通訊、大家電、智能終端等六大市場領域。
國民技術則主要聚焦“通用+安全”産品，圍繞 SoC（系統級晶片）、資訊安全、電源管理、射頻4大核心領域。下遊覆寫汽車電子、智能家居、工業控制、物聯網、消費電子、醫療電子、生物識别等多個領域。
2023年，受終端需求影響，全球半導體行業周期下行，總體處于去庫存階段，市場競争特别是價格競争加劇。這一年，上海貝嶺虧損6021.98萬，國民技術更是虧了5.72億。
不過進入2024年，随着全球經濟的弱複蘇，半導體行業終端需求溫和複蘇，管道端庫存逐漸去化。另外，人工智能、智能網聯汽車、雲計算、物聯網等新興市場,也為半導體市場帶來了增量空間。半導體行業呈現出回暖态勢。
來源：2024年上半年資料，國民技術利潤資料為公司整體利潤
資料顯示，2024年上半年，上海貝嶺和國民技術業績明顯修複。上海貝嶺營收同比增長27.20%，淨利潤扭虧為盈。而國民技術雖仍然虧損，但內建電路和關鍵元器收入同比大漲47.82%。
二、負極材料行業承壓，競争加劇
顯然，半導體行業在經曆前兩年的調整後，已有明顯回暖。但是，國内家電等傳統消費電子市場總體需求不足，汽車電子等市場競争加劇，仍然是不争的事實。
對于上海貝嶺和國民技術而言，想要繼續保持強勁增速，仍是不小的挑戰。
另外，在內建電路業務上，得益于較小的規模體量，國民技術比上海貝嶺展現了更大的增長彈性。但是，國民技術還有43.73%的收入，來源于負極材料。
而這項業務，目前來看并不樂觀。
來源：同花順-國民技術2024年上半年資料
國民技術主要從事锂離子電池負極材料研發、生産和銷售，以及石墨化加工服務。其中，石墨化加工工藝是锂離子電池負極材料生産過程中的核心工藝環節之一。負極材料主要應用于、和等锂電池領域。
2024 年上半年，锂離子電池市場繼續保持增長态勢，但增速有所減緩。根據高工産業研究院(GGII)調研統計，2024年上半年，國内锂電池出貨量459GWh，同比增長21%，而去年同期增速為36%。
另外，國内锂電池負極材料行業雖然仍呈增長趨勢，但同時面臨産能結構性過剩和市場競争加劇等挑戰。
目前，前期負極行業企業擴建産能已進入釋放期，加之動力及儲能電池增長幅度下降，負極材料行業正面臨較大的産能消納壓力。短期來看，整個行業産能過剩，負極材料價格承壓，市場競争加劇。
反應在業績上，2024年上半年，國民技術負極材料收入2.25億，同比下降14.04%。另外毛利率隻有3.09%，盈利堪憂。
三、費用居高不下，盈利堪憂
綜合下來，雖然內建電路闆塊業績修複，但國民技術的業績并沒有那麼理想。
2024年上半年，上海貝嶺毛、淨利率分别為29.12%、11.81%。而國民技術毛利率隻有20.06%，淨利率更是慘不忍睹，達-28.81%。
國民技術淨利潤嚴重虧損，除了被負極材料毛利率拖後腿外，還與公司較高的費用支出息息相關。
首先，無論是國民技術還是上海貝嶺，都有較高的研發費用。2024年上半年，二者研發費用率分别為19.54%、15.96%。對于晶片設計企業而言，這是想省也不能省的支出。
來源：2024年上半年資料
但不同的是，上海貝嶺除了研發費用較高外，其他費用都不多。2024年上半年，其三項費用率合計隻有4.52%。
而反觀國民技術，僅一項管理費用率就已達19.68%，甚至超過了研發費用。其中，股權激勵費用作出了最大“貢獻”。
不過反過來說，當股權激勵結束後，管理費用倒是還有一定的下降空間。
來源：國民技術2024年半年報
相比之下，财務費用則是純純的剛性支出。
理論上，晶片設計是個輕資産的行業。參考上海貝嶺，其資産負債率隻有13.13%。但問題是，國民技術還有一部分需要較高投入的負極材料業務。從資料來看，截至2024年中，上海貝嶺固定資産+在建工程合計隻有1億+，而國民技術合計已超10億。
而與此同時，國民技術還處于虧損中，造血能力有限。綜合下來，截至2024年中，國民技術資産負債率已高達69.11%，财務費用率達6.64%。
總體來看，國民技術毛利率低、費用率高。2024年上半年，雖然半導體行業整體回暖，但對國民技術而言，盈利仍然是一大難關。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。