随着全球股市高位震蕩，美元在美聯儲降息的推動下繼續走弱，投資者正從昂貴且擁擠的全球科技交易，轉向更便宜的新興市場資産。其中，中國股市因其相對較低的估值水準，成為具有巨大增長潛力的投資窪地，投資者對中國市場的信心正在穩步回升。
衆多機構紛紛表達了他們對A股市場的看法，認為市場正在進入一個被稱為"信心重估牛"的新階段。在2024年10月10日舉辦的上海全球資産管理論壇上，高盛的管理層明确表示，公司内部已經達成了共識，認為中國市場是一個必須配置的投資目的地。管理層強調："無論是從投資的角度，還是從全球客戶拓展自身市場的角度來看，中國都是一個不可忽視的重要市場。"
這凸顯了中國市場在全球投資版圖中的重要地位和吸引力。
一、計算機行業成牛市“旗手”
在此次市場波動中，計算機行業表現尤為搶眼。
近20日計算機（申萬）指數上漲到4157點，漲幅達42.76%，位居申萬一級行業指數漲幅第一。這一漲幅遠超過了上證指數、滬深300，顯示出市場對計算機行業的高度關注。
在目前的市場環境下，看好計算機闆塊的理由既充分又堅實。
降息政策通過壓低無風險收益率，直接作用于資産定價的折現率，對計算機行業産生了深遠影響。作為科技創新的先鋒領域，計算機行業企業普遍具有高估值、低利潤、低現金流但未來利潤潛力巨大的特征，是典型的長期投資标的。降息政策通過降低折現率，顯著提升了計算機行業公司未來現金流的現值，進而推高了公司整體估值。此外，降息政策還改善了市場流動性，增強了投資者的風險偏好。華泰證券研究所指出，作為高貝塔行業，計算機行業的市場表現與此息息相關。
同時，計算機行業目前處于超跌與低配的雙重優勢之中，具有較高的安全邊際和顯著的向上彈性。年初至9月，計算機行業（申萬一級）的下跌幅度位居前列，且在今年8月一度觸及10年低點。從基金持倉比例來看，第二季度機構重倉股配置僅為2.50%，同樣創下10年新低。華泰證券指出，目前計算機闆塊的籌碼結構較為理想。
盡管計算機闆塊開啟回暖，但截至目前該行業市盈率仍處于中等偏上水準，闆塊估值水準依然較低，随着政策面的積極信号以及市場需求的不斷增長，計算機行業有望成為牛市的引領者。
回顧2014-2015年的牛市行情，計算機行業同樣表現出色。從2014年7月22日至2015年6月12日，計算機行業（申萬一級行業分類）區間漲幅高達283%，區間最大漲幅更是達到308%，均位居31個細分行業之首。然而，根據曆史經驗，具體個股的表現後期會出現分化。
東方證券研究所認為，參照上一輪牛市，目前第一階段的普漲行情很可能尚未結束，但投資者也需為下一階段的行情分化做好準備。産業政策的邊際變化、産業的邊際進展以及良好的三季度業績預期，都将成為下一階段細分主線和個股超額收益的重要來源。
是以，投資者在尋求行業機遇之時，除了關注短期催化劑，也應關注公司的中長期基本面變量。特别是那些具備技術創新實力、代表“新質生産力”、擁有良好業績預期的科技公司，有望在分化行情中迎來估值與業績的雙重提升。
二、中期展望：邊際改善與業績彈性驅動
在中期基本面分析中，我們看到了邊際改善的積極迹象。最近出台的一系列政策不僅催生了牛市氛圍，改善了交易環境，更重要的是，這些政策切實促進了下遊行業的複蘇，為經濟回暖注入了活力。
特别值得關注的是，由于下遊需求的低迷以及供給端競争的加劇，行業整體利潤水準已連續七年下滑。2024年上半年，計算機闆塊的銷售毛利率和淨利率分别為39.5%和-9.1%，較2014年和2010年的高點分别下降了5.9個百分點和28.0個百分點。華鑫證券研究所預計，随着經濟的逐漸好轉和下遊政企資本開支的增加，加之計算機行業的成本控制能力提升，闆塊利潤率有望實作顯著反彈。
作為大資料與人工智能領域的領軍企業，星環科技表現十分穩健。從2019年至2023年，公司營收從1.79億元增長至4.91億元。2024年上半年，公司營收達到1.40億元，同比增長，且扣除非經常性損益後的淨虧損同比減少2.02%。公司的毛利率遠高于行業平均水準，2024年上半年為58.80%，同比增加7.54個百分點。
星環科技在逆境中表現出色，在順境中同樣具備較好的業績修複彈性。
公司下遊客戶群體廣泛，其産品和服務已在金融、政府、能源、電信等多個關鍵行業得到廣泛應用。其中，最直接的彈性表現來自于“牛市”帶來的金融下遊需求恢複。
金融科技闆塊通常與金融行業的整體表現同步波動。當金融行業業績提升、交易量增加時，金融機構往往會增加對技術和IT的投入，以滿足業務增長帶來的資料處理、風險管理和客戶服務等方面的需求。這種正相關關系使得金融科技闆塊成為一個典型的順周期行業。
作為基礎資料軟體的領軍企業，金融領域是星環科技的重要業務領域。公司憑借在大資料基礎軟體方面的技術優勢，為金融機構提供高效、安全的資料管理和分析工具，包括大資料平台、智能風控、智能投顧等一系列解決方案，助力金融機構實作數字化轉型。截至目前，公司已與超過300家金融機建構立了長期穩定的合作關系，包括各大銀行、保險公司、證券公司等傳統金融機構，以及新興的金融科技公司。
星環科技在金融領域打造了衆多成功案例，樹立了良好的口碑。這些成就也為公司赢得了行業的廣泛認可。近期，公司榮獲“IDC中國金融IT中堅力量”稱号，并入選IDC《金融領域中資料管理分析服務最佳實踐案例》報告。這些榮譽得益于其提供的多模型大資料平台、分布式OLAP資料庫、人工智能平台等專業産品，有效解決了金融領域資料存儲成本高、資料整合困難、資料處理性能不足等問題，推動了金融行業的數字化轉型。
此外，星環科技在信創領域的積極布局也為其業績彈性提供了有力支撐。中共中央政治局9月26日的會議強調，要發行使用好超長期特别國債和地方政府專項債。中泰證券研究所指出，超長期國債發行将适度超前部署數字基礎設施體系，旨在推動關鍵核心技術的突破和産業更新。10月8日，國務院新聞辦公室舉行新聞釋出會，介紹“系統落實一攬子增量政策”。其中“兩重”建設重點聚焦加快實作高水準科技自立自強，加快“補短闆”，推進自主創新，破解“卡脖子”。
星環科技積極融入信創生态，其技術原創率在國産大資料平台中名列前茅。其核心産品大資料基礎平台TDH不依賴海外開源技術，TDH的1200萬行代碼中自研代碼率超過70%，ArgoDB代碼自主率（行數）超過90%。此外，星環科技注重與國産軟硬體生态的相容，已完成與飛騰、鲲鵬等國産硬體及麒麟、UOS等國産作業系統的深度适配。随着信創政策的持續推動，星環科技有望受益于這一領域的增長。
從中期展望的角度來看，具備核心競争力、擁有重點領域客戶的公司，有望在順境中迅速抓住更大的發展機遇，展現出更優的邊際改善和業績增長潛力。
三、長期次元：緊跟未來趨勢，強化順周期布局
10月8日，諾貝爾獎揭曉之際，實體學獎竟被兩位人工智能領域的傑出科學家摘得，這無疑是一記“驚雷”，不僅突破了傳統實體學獎的頒獎範疇，更昭示着人工智能技術在科學殿堂中已赢得前所未有的尊崇，再次印證了AI作為全球科技未來最具确定性的發展趨勢之一。
在AI技術日新月異的演進過程中，海量資料的重要性日益凸顯。資料軟體是AI底層科技架構的核心支柱，對于整個系統至關重要。它為AI算法提供不可或缺的“養料”——通過高效的資料采集、清洗、轉換與存儲流程，才能確定AI算法得以精準“錘煉”與優化。同時，其更是AI系統穩健運作的堅實基石，為資料處理的安全性與可靠性保駕護航。随着AI技術的持續深化，資料軟體亦需不斷優化疊代，以滿足AI技術的創新需求，加速其在金融、醫療、教育等領域的深度滲透與融合。
星環科技緊跟時代發展，業務布局進一步拓展至人工智能基礎設施（AI Infra）上。公司不僅對産品矩陣進行了全面更新，更圍繞AI Infra精心打造了一條完整的工具鍊，涵蓋大模型、知識庫、應用編排、算力管理等關鍵環節，為AI技術的全面發展奠定了堅實基礎。
無涯·問知是一款基于星環科技自研預訓練模型無涯Infinity和向量資料庫Hippo、圖資料庫StellarDB建構的企業級垂直領域問答知識庫應用。無涯·問知支援不限長度的音視訊圖文等多模态資料快速入庫，且支援自動化文檔切片及向量化處理，配合自研的RAG架構，可實作知識的精準召回。無涯·問知具備了泛行業的知識擷取能力、專業的内容了解能力及資料分析能力，可用于市場研究分析、企業供應鍊分析、法律風險預警、裝置故障診斷等豐富的業務場景中。
TKH（Transwarp Knowledge Hub）平台，是星環科技AI Infra布局的“心髒”。TKH平台不僅內建了從語料到模型再到應用的全方位工具集，更覆寫了語料開發與管理、大模型訓練與持續優化、多模态知識工程等多個核心階段。通過深度融合大資料基礎平台TDH與分布式分析型資料庫ArgoDB，TKH平台實作了資料檢索與聯合召回的極緻高效，極大提升了大模型的準确率。同時，TKH平台還支援異構算力、語料、知識及大模型應用的統一管理，為企業提供了一個高度集約化的資料與語料資産管理一站式平台，标志着星環科技在AI Infra領域的領先地位已初具雛形。
在語料開發與知識建構領域，星環科技推出了TCS（Transwarp Corpus Studio）與TKS（Transwarp Knowledge Studio）兩大平台，分别聚焦于語料的全生命周期管理與多領域知識體系的建構。TCS平台以其一站式多場景語料處理能力，靈活應對海量語料的采集、清洗、加工、治理、應用與管理需求，而TKS平台則為政務、工業、能源等多個領域提供了從資料接入到知識建構、圖譜查詢的端到端解決方案，助力客戶高效建構領域知識體系。
此外，星環科技還推出了Transwarp Sophon LLMOps大模型營運平台，提供一站式的大模型全生命周期管理服務，支援從預訓練到微調、強化學習、持續模型評估等環節。通過LLMOps平台，企業可以更友善地建構、優化和部署自己的專屬大模型。在端側AI應用領域，星環科技針對特定行業需求推出了多款大模型，如無涯·問知、無涯·問數、無涯·金融和無涯·工程等，服務于金融、能源、制造和工程等多個行業。
星環科技準确把握了未來科技的發展趨勢，并通過AI基礎設施建設建立了強大的技術壁壘，為自己赢得了更廣闊的發展空間。
結語
無論目前市場是牛市還是其他任何階段，投資的核心原則始終不變：優質資産才是王道。
牛市隻是加速了價值的實作過程，即使沒有其推動，真正的價值也會随着時間的推移而逐漸顯現和增長。
市場的波動隻是暫時的，而真正的價值是持久的。