2020年，米花酒行業營收和經營現金流均有所下降，公司存續債券将在年内到期，還款資金的可用性存在一些不确定性。
01
被列入觀察名單
5月21日，中國誠信國際宣布，湖北米花酒股份有限公司（以下簡稱"米花酒行業"）主要信用評級和"16 O Rice 01"AA債務信用評級将列入可能降級的觀察名單。
将列入觀察名單的公告
公告顯示，2020年，米花酒行業營收和經營現金流均有所下降，且公司資本占用大，可用資金有限，存續債券将在年内到期，還款資金的可用性存在一定的不确定性。
據《小額債務市場》統計，目前米花酒行業生存債券"16 O米01"和"16大米花香"的生存規模分别為8.85億元，将于今年8月和11月到期，短期集中支付壓力大。
存續債券
根據米花酒行業提供的資料，其還款資金的主要來源是白酒銷售和新銀行信貸的現金返還，上述資金的可用性存在一定的不确定性。
02
業績下滑 資金緊張
據官網介紹，米花酒行業始于1982年，1992年成立了"米花香精"品牌，是一家生産銷售米花香酒系列酒類的股份制企業。
2020年，米花香味連續17年入選"中國500最具價值品牌"，品牌價值805.86億元。
米花酒行業官方網站
從股權結構來看，米花酒行業的控股股東是自然人蔡紅珠，持股比例為35.3%，為公司實際控制人。
淨值圖表
近年來，國内高端白酒價格快速上漲，帶動消費更新，傳統高端酒企深入市場，二線酒産品更新向上突破，高端白酒市場競争激烈。
在行業競争的壓力下，米花酒行業調整産品結構，加大中高端産品的銷售推廣力度，銷售成本大幅增加，利潤形成嚴重侵蝕，2019年業績大幅下滑。
2020年，疊加新冠疫情的影響，米花酒行業實作營收24.05億元，同比下降15.09%;
收益性
截至2020年底，米花酒行業總資産138.25億元，負債總額70.97億元，淨資産67.27億元，資産負債率為51.34%，财務杠杆高于行業平均水準。
《小額債務市場》對債務結構的分析發現，米花酒行業主要以目前債務為主，占債務總額的84%，債務結構不合理。
截至同一報告期，米花酒業的流動負債為59.94億元，主要為應付票據，一年内到期的短期債務為24.8億元。
與短期債務規模相比，米花酒行業流動性不足，其資金賬戶為17.92億元，不足以覆寫短期債務，短期記憶體在一定的償債風險。
在備用資金方面，截至2020年6月底，米花酒銀行發放的信貸總額為35.3億元，未使用的信貸額度為4.12億元，顯示出其财務靈活性差。
銀行信貸
不過，作為國家農業産業重點企業，米花酒産業在資金和融資方面得到了當地政府和金融機構的一定程度的支援。
2017年至2019年，米花酒行業分别獲得政府補貼1.19億元、0.4億元和4.2億元。
2020年第一季度，米花酒産業下屬三峽物流園從中國農業銀行三峽分行獲得1.25億元的低息貸款，享受疫情貸款補貼。
同時，宜昌市政府于2020年初釋出《辦法》，還提出設立5億元白酒産業發展基金，并指定米花酒産業為龍頭企業，撬動社會資本支援白酒産業發展。
在負債方面，米花酒行業也有11.03億元的非流動負債，主要是長期借款，長期利息負債總額為8.2億元。
總體而言，米花酒行業的剛性債務為50.62億元，以短期計息負債為主，有息負債率為71%。
高利息和債務，米花酒行業不斷增長的财務成本，2019年目标高達3.32億元，加上銷售成本高等時期成本高，公司的利潤受到了嚴重侵蝕。
期間成本高
從償債來源來看，除了銷售現金的返還，米花酒行業主要依靠外部融資，即通過租賃、應收賬款、股權、債券、股權質押和銀行信貸等方式融資。
值得注意的是，近年來，米花酒行業融資流入大幅下降，還債後的淨融資現金流持續為淨流出，近三年名額分别為-5.73億元、-5.08億元和-3.82億元，可視為外部融資環境持續惡化。
淨融資現金流
此外，米花酒行業限制性資産的大規模對資産流動産生了負面影響。
截至2020年，米花酒行業限制性資産總額為76.96億元，占本期總資産的一半以上，其中限制性貨币資金14.02億元，主要是銀行信用保證金;
在資産品質方面，米花酒行業其他應收賬款規模較大，主要為經銷商經常性支付和關聯方資金，部分賬期超過1年，回收進度相對較慢。
總體來看，近年來，米花酒行業的盈利能力逐年下降，2019年業績連腰部下;
03
"三人三缸，1500元貸款"
稻花酒業創始人蔡洪柱，是一位以"三人三缸、1500元貸款"起步的農民企業家。
1982年，蔡洪柱說服團隊秘書向信用社貸款1500元，在村東兩棟土屋裡建了三個大圓柱體，創辦了村裡的第一家廠——青龍村醬油廠。
起初，蔡洪柱用木闆車在街上拉醬油賣，但沒過幾年就成了著名的"百萬戶"。
醬油廠的早期圖檔
1986年，蔡洪柱還挑釁該鎮的兩家飲料廠，一家圖們門酒莊的管理負擔，企業更名為"宜昌縣龍泉公園林酒廠"。
六年後，蔡紅珠提出了"二創三高"的發展方針，在釀酒師的指導下，酒莊進行了上千次實驗，最終在當年10月，"米花香"酒研制成功，一經投放市場就受到追捧。
1996年，米花酒銷量突破2億，蔡洪柱将商業觸角擴大到長江珠三角地區。事情進展順利時，蔡洪柱成立了稻花組。
米花酒産業發展之初
2005年，蔡紅珠先後收購了廣工坊、楚都酒莊、屈原酒廠、兆君四大品牌，米花已發展成為湖北省葡萄酒行業的領軍企業，年收入突破10億元。
五年後，稻花香味已傳入西南、長三角、珠江三角洲。三年後，蔡洪柱在北京和上海殺死了他，"征服了最後的堡壘"。"
如今，蔡紅珠的商業布局已經形成了以水稻花香為主導、食品飲料、包裝支撐、生态農業、貿易物流、旅遊等五大産業結合的格局。