2021-10-20安信證券股份有限公司的孫燕對YTO快遞進行了調研，釋出了《市場佔有率增長，單票利潤回升》研究報告，該報告對YTO Express給予買入評級，認為其目标價為20.38元，目前股價為14.08元，預期漲幅為44.74%。
永通快遞（600233）
事件：YTO快遞2021年前三季度實作營收305.42億元，同比增長30.41%，歸屬于母公司的淨利潤9.54億元，同比-31.16%，扣除後歸屬于母親的淨利潤為8.87億元，同比-26.77%;第三季度實作營收110.47億元，同比增長24.98%，歸屬于母公司淨利潤3.08億元，同比-25.68%，扣除後非歸屬淨利潤為母公司2.92億元，同比-6.85%，環比增長14.5%。
Q3銷量增速高于行業，份額增加;單價同比持平，環比改善：2021Q3公司完成快遞業務量42.3億件，同比增長25.71%，領漲行業增速2.75個百分點，第三季度市場佔有率達到15.45%，同比增長0.34個百分點。2021Q3公司快遞産品單票營收2.15元，基本持平，環比上漲5個百分點，價格趨于穩定和回升，其中公司單價在9月份+7.1%（上調0.15元），改善幅度較大，主要是由于快遞排程費上調至終端價格上漲，我們預計在旺季的效果和政策帶動下， 短期價格仍将上漲，中期價格中心走高。
單票其他業務營收同比下降，油價拖累成本，毛利率同比下降，且環比改善：Q3公司單票營業收入為2.61元，同比下降0.58%（下降2個百分點），考慮到單票快遞營收基本持平，則其他業務單票營收下降（貨運代理、航空等業務）;Q3單票營運成本為2.44元，同比增長+0.72%（上升2個百分點），Q3成本壓力較大，我們分析成本增加主要受年内油價上行影響，2021Q3柴油零售價均為6520元/噸，同比增長27.1%。2021Q3合并毛利率為6.5%，同比下降1.2個百分點（成本同比大幅拖累），環比下降0.5個百分點（主要是由于價格上漲高于成本）。
單票成本控制良好，單票利潤基本觸底，看好單票利潤持續改善下價格上漲趨勢：Q3公司收費控制良好，單票綜合成本同比下降17.77%（下降2個百分點），較上月略有上升。Q3單票扣除非淨利潤0.07元，同比下降2個點，環比上漲1個點，基本證明公司單票利潤觸底反彈，在行業費用增加、政策限制力度強，未來随着價格中心走高，單票利潤有望進一步提升。
投資建議：短期行業價格底部已經确定，而快遞公司的成本在規模效應的推動下仍有提升空間，我們預計該公司的收益将在2021Q4和2022繼續改善。從長遠來看，公司将重點關注核心資産投資和服務品質的提升，公司的市場佔有率和盈利能力将持續提升。考慮到公司股價和價格改善的增加，我們上調了盈利預測，預計2021-2023年公司歸屬于母公司的淨利潤分别為147億元/233.3億元/30.1億元，相當于目前股價PE的30/19/15倍，并上調至"買入-A"評級。
風險提示：電商零部件需求低于預期，行業價格競争不及預期，油價、勞動力、租金等剛性成本不斷上升。